所有机构
标题 发布时间 评 级 评级机构
苏宁易购(002024)二季度业绩显著提升,并购整合加快推进大... 2019-07-14 - 申万宏源
苏宁易购(002024)转让苏宁小店,集团内继续培养公司全场景... 2019-07-14 强烈推荐 新时代证
苏宁易购(002024)上半年净利润表现良好,业绩回升可期 2019-07-13 买入 国金证券
苏宁易购(002024)2019年半年度业绩预告点评:2019上半年业... 2019-07-12 买入 光大证券
苏宁易购(002024)剔除小店亏损及一次性因素后上半年净利8.7... 2019-07-12 - 中金公司
苏宁易购(002024)小店出表增利,看好下半年经营改善 2019-07-12 买入 广发证券
苏宁易购(002024)基数较高短期承压,小店出表利润料改善 2019-07-12 - 招商证券
苏宁易购(002024)苏宁小店出表,扣非业绩同比略放缓 2019-07-12 买入 长江证券
苏宁易购(002024)务实强本,历久弥新 2019-07-09 买入 国金证券

苏宁易购(002024)二季度业绩显著提升,并购整合加快推进大快消战略

来源: 申万宏源 时间:2019-07-14

投资要点: 公司公布2019年半年度业绩预告,业绩符合预期:预计实现归母净利润21.0-23.0亿元,同比增长-65.02%至-61.69%。(1)2019年6月末公司完成向Suning Smart Life转让苏宁小店股权,增加净利润约34.28亿元。苏宁小店出表后,公司资金投入将大幅减少,苏宁小店资本运作更加灵活,以支持其业务高速发展。苏宁小店将与公司继续保持战略协同,在用户引流、商品采购、物流服务等方面紧密合作;(2)扣除苏宁小店上半年经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,不考虑2018H1出售阿里股份实现的净利润56.01亿。我们测算,2019H1实现归母净利润8.7-10.7亿元,同比增长116.4-166.2%。 进一步完善全场景零售业态,加速大快消品类发展。2019H1公司先后收购万达百货、家乐福中国:(1)延伸百货、大卖场等消费场景,拓展商品供应链体系。整合并购标的供应链体系,与公司“一大、两小、多专”线下业态对接,提升全品类经营能力和自有品牌研发能力,提供更丰富的商品选择,更场景化的购物体验以及更便捷高效的服务体验;(2)建设大快消品类全国仓储供应链基础设施建设。万达百货门店在全国拥有37家门店,2016年销售规模达160亿,2017年实现大幅盈利。家乐福中国拥有6个大型配送中心,覆盖51座城市,积累较丰富的鲜食、便利商品和常保商品仓储运输管理经验;(3)获取优质物业资源。万达百货门店多位于一二线城市的CBD或市中心区域,家乐福在一、二线城市人口密集商圈拥有大量优质物业。未来或可通过创新资产运营模式,实现物业价值。 消费刺激政策密集出台,扩大家电消费需求。2019年4月国家发改委发文拟开展家电“以旧换新”活动;6月国家发展改革委、生态环境部、商务部发文,积极推动家电、消费电子产品更新升级,鼓励节能、智能新型家电消费。当前时点,家电产品消费市场已经呈现出普及率高和更新换代需求量大的特点,家电产品消费由功能消费向品质消费、服务消费升级。公司是国内最大的线上+线下的家电渠道商,继续推进全场景零售布局,加快社区、农村市场开发,进一步提升非电器品类的专业化经营能力,加快物流基础设施建设和用户体验的提升。随着家电刺激政策的逐步落地,公司有望从中获益。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司进一步丰富智慧零售场景布局,加快大快消类目的发展,打造全品类流通型平台公司。线上实现流量聚合和品类扩展,线下构建差异化消费场景竞争优势,零售云赋能深化,加速下沉低线城市及乡镇市场,物流和金融等业务完善生态闭环,整体盈利能力提升。考虑2019年金服“出表”预计增加投资收益161亿,预计2019-2021归母净利润185.77/30.21/34.20亿,对应EPS为2.00/0.32/0.37元,对应当前股价PE为5/33/29倍,维持“买入”评级。

苏宁易购(002024)转让苏宁小店,集团内继续培养公司全场景布局

来源: 新时代证 时间:2019-07-14

发布2019年半年度业绩预告: 2019年上半年公司预计实现归母净利润为21-23亿元,归母净利润较上年同期同比下降65.02%-61.69%。剔除苏宁小店2019年上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,预计公司2019上半年归属于上市公司股东的净利润为8.7亿元-10.7亿元;由于2018年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币56.01亿元,2018年上半年实现归母净利润60亿元,若不考虑出售阿里巴巴股份带来的利润影响,公司实现归属于上市公司股东的净利润约为4.02亿元,同比增长37.95%,2018年上半年扣非净利润0.33亿元。 出售阶段性亏损的苏宁小店,集团内培养公司全场景布局重要一环 苏宁小店经过一年的快速拓展,进入运营优化和模式优化阶段,但仍处于阶段性亏损阶段,报告期内公司基于整体发展战略安排,于2019年6月末完成向参股公司SuningSmartLifeHoldingLimited转让苏宁小店股权,增加公司净利润约34.28亿元。为苏宁小店搭建起更为灵活的资本运作平台,减少公司资金投入,拓展融资渠道。同时,苏宁小店也将与公司业务将保持高度的战略协同,双方在用户引流、营销推广、商品采购、物流服务等方面建立紧密的合作,尤其在共享苏宁小店所获取的持续高频的用户流量方面,有助于加快公司智慧零售战略的达成,完成零售全场景布局。 回购支撑股价企稳,收购家乐福补足大快消短板,推进全场景零售发展 上半年企业发展外部环境仍较弱,公司年初公告回购计划,拟12个月内回购总金额5-10亿元,回购价格不超过15元/股,截至6月末公司累计回购股份数量5700.57万股,占公司总股本的0.61%,最高成交价为14.60元/股,最低成交价为10.35元/股,支付的总金额为7.17亿元(不含交易费用)。公司继续推进全场景零售发展,加快社区、农村市场开发,进一步提升非电器品类的专业化经营能力,加快物流基础设施建设和用户体验的提升。2018年底收购万达百货,于2019年6月拟以现金48亿元人民币收购家乐福中国80%股份。通过收购能快速获取优质线下场景资源,进一步完善公司全场景业态布局;加快大快消类目发展,有利于降低采购和物流成本,提升公司市场竞争力和盈利能力;以及加强公司在日百供应链、生鲜冷链物流业务方面的发展。暂不考虑收购影响预计公司2019-2021年EPS分别为0.43/0.47/0.52元,维持公司“强烈推荐”评级。

苏宁易购(002024)上半年净利润表现良好,业绩回升可期

来源: 国金证券 时间:2019-07-13

业绩事件 7月11日晚间,苏宁易购发布2019年上半年业绩预告,2019年上半年苏宁易购预计实现归属于上市公司股东的净利润为21.00亿元-23.00亿元。扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,预计公司归属于上市公司股东的净利润为8.7亿元-10.7亿元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币56.01亿元,受此影响,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润同比变动-65.02%-61.69%。 经营分析 苏宁小店剥离完成对净利润带来明显提振。根据苏宁2019年度一季报,公司一季度归属上市公司股东净利润为1.36亿元,则二季度苏宁易购归母净利润为19.64亿元-21.64亿元,环比明显回升;同时2018年上半年刨除阿里股权出售之后的归母净利润为4.02亿元,2019年同比增长预计为422%-472%。我们推断在外部发展环境相对较为疲软的态势下,小店出表完成表明了公司整体开始寻求战略稳步推进的可能性。小店的剥离也有助于公司聚焦主业,减少后续资金投入,融资渠道将拓宽,有助于快速市场化。 外部环境有回归利好的趋势。2019年6月9日国家发改委、生态环境部、商务部三部门联合发布的《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》明确推动家电和消费电子产品更新换代。鼓励消费者更新淘汰能耗高、安全性差的家电产品,对消费者购置节能、智能型家电产品给予适当支持。我们认为方案的发布对苏宁是相对利好的消息。 我们对苏宁长期的利润及现金流水平仍持谨慎乐观态度。目前苏宁维持利润增长的形式主要依托资产剥离和投资收益,扣非净利润并不乐观,公司2017、2018年扣非净利润分别为-0.9亿元/-3.6亿元。随着战略聚焦、资源配置优化和运营效率的提升,净利润与现金流水平可以期待。 投资建议 我们维持公司2019-21年调整后的EPS分别为0.35/0.50/0.72元,对应19-21年P/E分别为32x/22x/15x,维持“买入”评级。

苏宁易购(002024)2019年半年度业绩预告点评:2019上半年业绩同降,短期经营利润承压不改长

来源: 光大证券 时间:2019-07-12

公司1H2019归母净利润预计同比变化-65.02%至-61.69% 公司发布2019年半年度业绩预告:预告实现归母净利润21-23亿元,折合EPS0.23-0.25元,同比降低65.02%至61.09%。19年上半年公司业绩同降幅度较大,主要由于上年同期公司出售阿里巴巴股份,为公司贡献56.01亿元净利润所致。 剔除小店相关影响,预计1H19净利润9-11亿元左右 若公司1H19扣除苏宁小店经营亏损及其股权转让带来的净利润增加影响,则预计归母净利润为8.7-10.7亿元(公司前期公告预计出售小店股权将增加19年全年净利润约34.28亿元)。而公司1H18归母净利润实现60.03亿元,剔除出售阿里巴巴股份影响,1H18归母净利润约实现4亿元。 短期经营利润依旧承压,长期战略价值意义重大 公司认为上半年公司外部环境仍较弱,但公司仍坚持推进全场景零售发展,加快社区、农村市场开发,进一步提升非电器品类的专业化经营能力,加快物流基础设施建设和用户体验的提升。公司业务布局方向较多,诸多业务条线均对人财物投入存在要求,短期经营利润会承受一定压力,市场对此也已取得一定共识。 我们认为公司长期经营战略的方向与价值都未出现重大变化,公司市场竞争力与盈利能力的提升依赖于短期线下场景在业态宽度和下沉市场广度两大方向的持续深化,同时物流体系与金融业务的发展在未来会和公司零售主业产生协同效应。 维持盈利预测,维持“买入”评级 外部经营环境不改公司对于推进全场景零售布局的决心,预计公司在下沉市场及百货、便利店等业态的探索将持续推进,收入端仍有较好增长表现。我们维持对公司2019-2021全面摊薄EPS分别为1.96/0.21/0.24元的预测,维持“买入”评级。

苏宁易购(002024)剔除小店亏损及一次性因素后上半年净利8.7-10.7亿

来源: 中金公司 时间:2019-07-12

预测盈利同比下降65%-62% 苏宁易购发布2019年半年度业绩预告,预计实现归母净利润21-23亿元,较去年同期净利润60亿元有所减少,主因去年同期出售阿里股票增厚净利润56亿元以及上半年苏宁小店战略性亏损等影响,若扣除苏宁小店上半年经营亏损及其股权转让带来的一次性收益,公司预计上半年归母净利润8.7-10.7亿元,较去年同期经营性净利润4亿元进一步向好,基本符合预期。 关注要点 1、半年度业绩受苏宁小店战略性亏损拖累,但剔除该影响后经营性利润同比向好。1)收入端:上半年公司继续推进全场景零售发展,加快社区、农村市场开发,尤其注重提升非电器品类经营能力,但受宏观环境影响,我们预计公司线下同店增长可能仍面临压力,营收端我们预计增速在25-30%;2)利润端:上半年利润下滑主因:去年同期出售阿里股权增厚净利润56亿元带来高基数,且上半年苏宁小店经营亏损(我们测算约影响21-22亿元)及股权转让(增厚一次性收益34.28亿元)带来利润波动,若扣除上述因素影响,公司预计上半年实现归母净利润8.7-10.7亿元,较去年同期经营性净利润4亿元进一步向好。苏宁小店已于6月末完成股权转让,后续将不再并表,展望未来,我们预计随着规模效应的发挥和大快消运营能力的提升,公司盈利能力有望稳步向好。 2、打造全渠道智慧零售服务商,百货、大快消品类加速布局。苏宁现阶段聚焦智慧零售服务商的战略定位,强化商品聚合和流量获取能力,内生方面加快网点布局,加速抢占低线市场及社区市场,外延方面先后收购万达百货、家乐福中国,迅速提升百货、大快消品类核心能力,集客能力及品类协同效应有望进一步提升。 3、公司已进入全渠道高质量快速成长阶段,重申Top Pick。持续的物流基础设施建设及供应链优化助力公司形成核心竞争壁垒。我们看好公司发展前景,重申Top pick:1)全渠道多场景协同互动,助力公司持续抢占市场份额;2)借助规模效应发挥、商品结构优化及增值服务,盈利能力有望进一步向好。 估值与建议 维持盈利预测,当前股价对应2019e6.8xP/E和0.3xP/S,维持跑赢行业评级,基于公司收购标的及拼购、小店等业务仍处于培育期,下调目标价8%至15.6元,对应2019e10xP/E和0.4xP/S,49%空间。

苏宁易购(002024)小店出表增利,看好下半年经营改善

来源: 广发证券 时间:2019-07-12

核心观点: 苏宁小店出表,半年归母净利润预计21-23亿元 苏宁易购发布业绩预告,1H19预计归母净利润21-23亿元。其中,转让苏宁小店(转让后上市公司持股35%)增加净利润约34.3亿元,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,则预计1H19归母净利润为8.7-10.7亿元。1H18同期归母净利润为60亿元(含出售阿里巴巴股权实现净利润56亿元)。 环比来看,受累行业下行,1Q19苏宁大店同店下滑4.9%,判断2Q19大店同店延续下滑趋势;加之电商销售占比提升,判断2Q19剔除苏宁小店后,公司零售业务收入增速及利润端表现未明显改善。 基数效应叠加收购并表,下半年经营改善有望提速 我们判断Q2是苏宁业绩低点,下半年收入端增速及经营利润改善加速概率大:1)18年下半年开始公司收入端基数持续走低,大店同店销售增速由1H18的5.3%降至18全年的2.4%;2)收购的万达百货6月开始并表,公告拟收购家乐福中国(18年收入299.6亿元)有望年内并表;3)苏宁小店正式出表,持股比例降至35%,对上市公司利润端影响降低;4)物流板块外单收入增加,亏损逐季收窄。 家电零售地位稳固,关注非电器板块运营改善 收入规模的持续扩张意味着潜在盈利能力的提升。公司作为家电品类国内领先的全渠道零售商,低线市场扩张和自有品牌持续发力,市场份额和盈利能力有望持续提升。快消品类在收购家乐福(预计年内交割)后有望补足供应链短板,后续减亏亦有望提速。 暂维持盈利预测,预计19-21年收入3093/3723/4409亿元,归母净利润178.1/51.1/71.8亿元。零售业务给予19年0.45XPS,叠加苏宁金服价值,合理价值16.36元/股,维持“买入”评级。

苏宁易购(002024)基数较高短期承压,小店出表利润料改善

来源: 招商证券 时间:2019-07-12

事件:2019年7月11日,苏宁公布半年报预告,2019H1的归母净利润区间为21亿-23亿,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,并扣除Q1公司非经常性损益影响且不考虑Q2其他非经常性损益,则公司H1主业经营性利润区间约为-2.56亿元-0.56亿元。 去年同期基数较高,小店出表贡献主要利润。2019H1归母净利润区间为21-23亿,相比2018H1的60亿,同比下降61.69%-65.02%;单季度来看,Q2归母净利润区间为19.64-21.64亿元,相比去年的58.9亿,同比下降63.27%-66.66%,主要由去年公司投资收益较高(包括出售阿里巴巴股权实现净利润56.01亿元)所致。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损(约21.98亿元)及其股权转让带来的净利润增加(34.28亿元),并扣除Q1公司非经常性损益影响(11.26亿元)且不考虑Q2其他非经常性损益,则H1主业经营性利润区间约为-2.56亿元-0.56亿元,相比去年0.33亿元略有下降。 加码场景布局,业务协同创新可期。2019年6月23日,苏宁公告称拟出资48亿元收购家乐福中国80%的股权,2018年家乐福在中国地区收入为299.6亿,同比降低7.7%,营业亏损4.12亿,亏损幅度收窄,营业利润率从-3.22%收窄至-1.38%。收购后,一方面家乐福可与线上超市频道打通,实现O2O数字化经营,另一方面家乐福可与小店业务协同创新,输出智慧零售场景塑造能力。同时,通过此入口,进一步完善公司全场景业态布局,探索多业态融合,业务协同创新可期。 纯线上模式疲态已现,苏宁有望实现王者归来。长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商,转型综合电商、布局社交电商线上具有较强业绩弹性。双线模式下,毛利率和费用率有待进一步改善,相比竞争对手苏宁全渠道家电市占率为22%,具有独特线下运营优势以及整合能力,深度变革供应链合作模式,协同上下游构建新型零供关系,提升供应链效率,实现王者归来。 投资建议:当前股价对应PS处于历史低位,维持“强烈推荐-A”评级。

苏宁易购(002024)苏宁小店出表,扣非业绩同比略放缓

来源: 长江证券 时间:2019-07-12

报告要点 事件描述 公司公布2019年半年度业绩预告:预计2019年上半年归属上市公司股东净利润为21亿元-23亿元,同比下降65.02%到下降61.69%。 事件评论 若剔除苏宁小店经营业务及出表影响,预计公司扣非净利润同比放缓。2019年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为21亿元-23亿元,同时报告期内公司基于整体发展战略安排,于2019年6月末完成向参股公司Suning Smart Life Holding Limited转让苏宁小店股权,本次交易增加公司净利润约为34.28亿元,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,则预计公司归属于上市公司股东的净利润为8.7亿元-10.7亿元,则经测算公司上半年苏宁小店业务经营亏损约为21.98亿元,我们仅考虑2019Q1的非经营性损益基础上,测算2019年上半年扣除小店影响后的扣非净利润为-2.56至-0.56亿元;进一步的,2018年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.33亿元,如假设2018年上半年小店亏损2.5亿元,则剔除小店后扣非净利为2.83亿元,则扣非净利同比略有放缓。 电器品类持续抢占市场份额,加大非电器品类布局以实现非线性扩张。截至2019年一季度公司物流总面积964万平米,投入使用46个生鲜冷链仓,为实现用户需求“一小时达”,苏宁小店前置仓开设55个,一季度新增苏宁小店、红孩子店、苏鲜生店分别为921、6、1家。同时,子公司苏宁国际拟以48亿元人民币等值欧元收购家乐福中国80%股份,家乐福中国业务收入体量接近300亿元,拥有210家大型综合超市、24家便利店以及6大仓储配送中心,店面总建筑面积超过400万平方米,覆盖22个省份及51个大中型城市,具有较强的快消品类供应链基础和庞大的网点基础,有望对公司在大快消品类布局方面提供较大的供应链支持,为公司非电器品类加快拓展提供较大基础支持。 投资建议:双线并举奠定持续高增长,回购彰显对未来发展信心。公司线上线下融合优势凸显,家电3C市场份额持续提升,并加速大快消品类扩张,有望实现规模非线性高增长,同时,公司实施回购彰显对未来发展的坚定信心,当前对应2019年PS仅0.31倍,维持“买入”评级。

苏宁易购(002024)务实强本,历久弥新

来源: 国金证券 时间:2019-07-09

投资逻辑 投资苏宁,须识别苏宁的真实价值所在。市场可能高估了苏宁线上和新零售业务的能力而低估了其线下业务的价值。我们认为线下战场才是苏宁的绝对领域,体现在上游关系、客户维系及全国性渠道拓张。亚马逊和沃尔玛对长期价值的育成和恪守换来了今日全球零售霸主的地位,苏宁的核心价值则在于连锁业态的稳固和规模拓展,这将构筑苏宁长期的护城河。零售云超3,000家加盟店布局已进一步验证其线下实力。 开篇卓立,但续章散乱,定位需厘清。从6,000万到近3,000亿年收入,29年来CAGR达到32%,苏宁的成长史投射了中国零售业从百货到新零售,从实体到数字化的变迁。但一路披荆斩棘的苏宁当前业务布局极为庞杂,战略定位的能见度下降,且线下核心能力被众多业务板块拖累。 长期守护和延续核心资产与品牌价值成为发展要务。2018年经营现金流为-139亿元、扣非净利润-3.6亿元,苏宁需重新回归赖以生存的连锁业态的核心价值,以严谨和有节奏的方式推进集团战略和中台建设,强化营运资本效率和现金流,重新凸显线下资产的成长空间。 苏宁的增长驱动力在于:1)下沉市场门店的展店计划;2)单店业绩逐步提升;3)中高频品类的扩充;4)上游账期可控、自由现金流转好的趋势。在经历一系列资源配置调优及集团中台建设后,我们认为苏宁运营效果的提升可以期待。 估值与投资建议 我们预测公司2019-21年调整后的EPS分别为0.35/0.50/0.72元;结合两种估值方法:SOTP我们给予线上业务0.07x的2019年P/GMV、线下业务给予14x的2019年P/E,苏宁金融股权价值230亿元,估值为1,218亿元;DCF我们给予9.3%的WACC和1%的永续增长率,估值为1,253亿元;综合得出目标市值为1,236亿元或每股价格13.4元,对应19-21年P/E分别为32x/22x/15x,本次覆盖给予“买入”评级。