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圣农发展(002299)2019年中报点评:单羽净利高位上行,19H1... 2019-08-12 - 中信证券
圣农发展(002299)行业高景气度,供给仍紧缺,禽业龙头盈利... 2019-08-12 - 中信建投
圣农发展(002299)鸡肉销售毛利大幅增长,食品板块利润翻倍 2019-08-12 - 东北证券
圣农发展(002299)2019年中报点评:价格上涨带动盈利提升,... 2019-08-10 买入 光大证券
圣农发展(002299)盈利能力明显提升,业绩符合预期 2019-08-10 - 中金公司
圣农发展(002299)中报业绩创历史新高,持续看好下半年鸡价... 2019-08-09 推荐 财富证券
圣农发展(002299)全产业链环节补齐,需求替代的最大受益者 2019-07-30 买入 太平洋证
圣农发展(002299)受益于白羽鸡价格上涨,2019H1业绩超预期 2019-07-11 - 中邮证券
圣农发展(002299)禽价高企带动业绩回升 2019-07-11 - 中金公司

圣农发展(002299)2019年中报点评:单羽净利高位上行,19H1盈利同增近4倍

来源: 中信证券 时间:2019-08-12

核心观点 消费向好带动鸡肉价格高位,公司在19H1实现盈利16.5亿元(同增3.9倍),预计前三季度实现盈利24.5-25.5亿元(同增2-2.2倍)。猪肉的供给收缩有望带动禽肉消费高增长,禽链景气或贯穿2019-2020年,目标价36元,维持“买入”评级。 鸡肉价格高位上行,19H1盈利16.5亿元。2019年上半年实现收入65.5亿元(同增29%)、归属净利16.5亿元(同增3.9倍)。公司的盈利主要系屠宰业务贡献:1)屠宰业务:估计19H1盈利15-15.5亿元左右(同比增长5.5-6倍),其中屠宰量约2.1-2.2亿羽,单羽盈利7元左右;屠宰业务盈利增长主要系鸡肉涨价所致,上半年公司的鸡肉产品毛利率达30.64%、同比上升了19.62个百分点;2)食品业务:估计19Q1盈利1.3亿元(同比增长70%-80%);食品业务盈利增长主要系量价齐升所致,上半年公司的食品加工行业销量同比增长33.31%、产品均价同比上涨7.68%。公司预计2019年前三季度实现盈利24.5-25.5亿元(同增2-2.2倍)。业绩表现超预期。 猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增,禽链景气有望持续。供给端,受鸡价高企的影响,换羽现象增加,白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。结合协会监测的父母代销量数据测算,我们预计2019年白鸡鸡肉供给增幅约15%-20%。需求端,受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免带动禽肉消费复苏双方面的影响,预计2019-2020年鸡肉消费将持续高增长,增幅或在25%以上。综合判断,预计禽价有望维持高位至2020年。 规模顺势扩张,量利双升有望。公司的在建工程较年初增加1.7亿元,增幅约37.49%。主要系圣农发展第二祖代、第六饲料厂、肉鸡加工五厂、浦城食品食品七厂等在建工程项目。预计公司的肉鸡屠宰量、及食品业务规模有望在未来2-3年内维持稳步扩张,充分受益于禽链高景气。 投资建议:维持“买入”评级。鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。考虑到鸡价上涨幅度超预期,上修2019/20年EPS预测至2.98/3.24元(原为2.03/2.49元),维持2021年EPS预测为1.56元。对2019年给以12X估值,目标价36元,维持“买入”评级。

圣农发展(002299)行业高景气度,供给仍紧缺,禽业龙头盈利大幅增长

来源: 中信建投 时间:2019-08-12

事件 8月9日晚,公司发布2019年半年度报告。 2019年上半年公司营业收入为65.54亿元,同比增长29.27%;归属于上市公司股东的净利润为16.53亿元,同比增长393.40%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.36亿元,同比增长437.67%。 公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为24.50-25.50亿元,增长区间为204.59%-217.02%。 我们的分析和判断 行业高景气,公司业绩大幅增长 公司主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工。分业务来看: 家禽饲养加工业务2019H1受益于行业复苏,鸡肉产品均价同比上升了25.02%,实现营业收入44.21亿元,同比增长21.85%,占比67.45%,毛利率为30.64%,较上年同期上升19.62pct;食品加工业务2019H1实现营业收入17.90亿元,同比增长43.67%,占比27.31%,毛利率为31.78%,较上年同期上升10.98pct。其中销量同比增长33.31%,产品均价同比增长7.68%。 分季度来看,2019Q1/Q2公司营业收入分别为30.84/34.70亿元,同比增长31.17%/27.64%;归母净利润分别为6.53/10.00亿元,同比增长414.14%/380.75%。 供给紧缺持续,需求渐显 报告期内,国内白羽肉鸡市场供给持续紧缺,需求表现刚性,行业景气度持续攀升,白羽肉鸡价格整体呈现上涨趋势。 价格方面,据博亚数据,2019H1鸡肉综合产品价格区间在11.45-12.80元/kg,在5月达到阶段高点后6月开始有所回落;毛鸡价格区间8.12-10.68元/kg,5月后亦有所回落;鸡苗价格波动较大,价格区间在3.81-9.76元/kg,在5月鸡苗价格涨到9.76元/kg后于6月份大幅下跌,6月均价仅有3.81元/kg,7月均价回升至4.3元/kg。 引种方面,据博亚数据,2019Q1更新总量约为25.5万套,2019Q2更新总量约25.5万套,品种为AA/Ross,Cobb及Hubbard。2019H1更新总量合计约为51万套,同比增长51.2%。 需求方面,非洲猪瘟疫情之下,国内生猪存栏同比降幅持续扩大,猪肉供给处于收缩趋势,白羽肉鸡鸡肉亦可增加动物蛋白供应,我们预期鸡肉消费需求将回升。 盈利能力提升,控费有效 盈利能力方面,2019H1公司毛利率为31.70%,同比增加17.83pct;净利率为25.63%,同比增加19.10pct。 分季度来看,2019Q1/Q2公司毛利率分别为28.69%/34.37%,净利率分别为22.04%/28.82%。 期间费用方面,2019H1公司销售费用为1.71亿元,同比增长8.01%,销售费用率为2.60%,同比减少0.51pct;管理费用为0.79亿元,同比增长8.87%,管理费用率为1.21%;财务费用为0.94亿元,同比减少16.86%,财务费用率为1.43%,同比减少0.79pct。 投资建议: 我们预计2019-2020年公司营业收入分别为143.03亿元和160.42亿元,同比增长分别为23.87%和12.16%;净利润分别为28.61亿元和25.62亿元,同比增长分别为90.09%和-10.47%,EPS分别为2.31元/股和2.07元/股,公司总市值358亿,对应的P/E分别为12.5x和14.0x,维持“增持”评级。

圣农发展(002299)鸡肉销售毛利大幅增长,食品板块利润翻倍

来源: 东北证券 时间:2019-08-12

圣农发展(002299)2019年中报点评:价格上涨带动盈利提升,行业高景气持续

来源: 光大证券 时间:2019-08-10

事件: 公司发布2019年中报,实现营业收入65.54亿元,同比增长29.27%;净利润16.53亿元,同比增长393.4%。鸡肉需求向好,上半年价格大幅上涨,带动公司业绩快速增长。 点评:鸡肉价格大幅上涨,肉制品量价齐升 禽链景气度超预期,公司鸡肉业务盈利水平大幅提升。19年上半年公司肉鸡屠宰业务实现收入44.21亿元,同比增21.85%,主因产品价格大幅上涨推动,上半年鸡肉产品价格同比上升了25.02%。价格上涨带动盈利水平提升,上半年公司鸡肉业务毛利率大幅提升19.62个百分点达30.64%。肉制品业务量价齐升。上半年肉制品业务收入17.90亿,同比增43.67%,营收比重较去年提升2.74个百分点至27.31%。上半年肉制品销量同比上升了33.31%;同时受益于鸡肉价格上涨,肉制品均价同比上升了7.68%,毛利率亦同比提升10.98个百分点至31.78%。 替代性需求支撑价格上涨,引种增加保障供给增长 短期来看,三季度消费旺季来临,中秋、国庆双节将至,同时下游鸡肉库存逐步去化,肉鸡价格将上涨。中长期来看,供给增加,价格有支撑。一方面,18年9月以来禽链引种增加,2019年上半年合计引种48.8万套(2018年同期为27万套)。但另一方面,按照目前国内生猪产能去化情况,国内猪肉缺口约800-1000万吨。禽产业引种及扩产情况看,增产潜力约300万吨;其他肉类蛋白供给弹性更小。鸡肉供给虽增加,但难以满足国内蛋白质需求。替代性需求旺盛,将支撑肉鸡价格。 看好公司,维持“买入”评级 禽链价格上涨超预期,同时结合公司预计前三季度实现归母净利24.5亿-25.5亿来看,我们上调公司19-21年归母净利润预测至32.26亿、35.34亿和37.54亿(原有盈利预测为29.50亿、31.42亿和32.35亿),当前价对应的19-21年PE分别为11X、10X和10X。行业维持高景气度,持续看好公司,维持“买入”评级。

圣农发展(002299)盈利能力明显提升,业绩符合预期

来源: 中金公司 时间:2019-08-10

1H19归母净利润同比+393.40%,符合预期 圣农发展公布1H19业绩:1H19收入65.54亿元,同比+29.27%;归母净利16.53亿元,同比+393.40%,业绩与预告一致且符合市场预期。2Q19收入34.70亿元,同比+27.60%,归母净利10.00亿元,同比+380.70%。1H19因禽价景气上行及去年低基数效应,公司鸡肉产品均价同比+25.02%,盈利能力明显提升,1H19综合毛利率、净利率分别同比+17.9ppt、+18.6ppt至31.4%、25.2%。公司预计1-3Q19归母净利24.5-25.5亿元,同比+204.59%-217.02%。 发展趋势 禽价向上,单羽净利润处于历史高位:据禽业协会数据,1H19白羽鸡全产全销均价同比+21.2%,公司鸡肉产品均价涨幅略高于此。 而因成本原料中豆粕价格走弱及公司效率提升,我们判断1H19公司平均销售成本略有下降。我们估算1H19公司白羽鸡屠宰量约2.2亿羽,对应单羽净利润已接近7元,处于历史高位。 2H19供需双升,价格向好:一方面,行业产能回升,1H19全国祖代更新(引种+自繁)数量同比+92.5%,且1H19祖代种鸡总存栏、父母代种鸡总存栏均值同比+12.4%、+10.1%,表明当前及远期供给均呈回升趋势。另一方面,2Q19以来南方非洲猪瘟疫情加重,令全国生猪产能持续下跌,受到替代效应拉动,禽肉消费逐步提升,并对禽肉产品价格形成较强支持。整体看,我们认为2H19白羽鸡养殖行业将呈现供需双升的局面,短期内需求主导价格走势,禽价有望继续向好,利好公司业绩释放。但考虑2H18的高基数,我们预计2H19公司收入与净利润的涨幅将有所收窄。 非洲猪瘟疫情是股价的正向催化剂:考虑我国肉类消费以猪肉为主,非洲猪瘟疫情导致猪肉供给下滑,可对鸡肉消费产生较明显的刺激。当期,非洲猪瘟疫情的变化趋势仍是刺激公司股价表现的主要催化剂,如夏季疫情加强并倒逼生猪产能跌幅进一步加深,将继续推高禽价预期和公司业绩预期,并对公司股价形成支撑。 盈利预测与估值 股价对应2019/2020年12/14倍市盈率。我们上调禽价预测,进而上调2019/2020年归母净利润17.6%/1.0%至30.18/26.10亿元。 同时上调目标价5.7%至37.00元,目标价对应2019/2020年15/18倍估值,+28.1%空间。维持跑赢行业评级。

圣农发展(002299)中报业绩创历史新高,持续看好下半年鸡价上涨

来源: 财富证券 时间:2019-08-09

事件:公司发布2019年上半年年报,报告期内公司实现营收65.54亿元(+29.27%),实现归母净利润16.53亿元(+393.40%),实现扣非后归母净利润16.36亿元(+437.67%),EPS每股1.33元。其中单二季度实现营收34.70亿元,同比增27.64%,实现归母净利润10.00亿元,同比增380.75%,环比增53.14%,EPS每股0.81元。同时,公司预计前三季度实现归母净利润24.5-25.5亿元,同比增长204.59%-217.02%,单三季度实现归母净利润7.97-8.97亿元,同比增长69.94%-91.26%。 投资要点: 行业景气向上,公司业务结构及盈利能力实现双改善。2019年上半年,白羽肉鸡受供给收缩及需求提升的双重利好影响,价格持续攀升,上半年主产区鸡肉产品平均价达到11950万/吨,同比上涨25.13%。作为白羽肉鸡“自繁、自养、自宰、自控”一体化龙头,行业景气向上带动公司经营效益持续改善。分业务结构来看,2019H1公司鸡肉产品业务收入占比为67.45%,同比下降4.12pct。预计实现肉鸡屠宰量2.5亿羽,同比有所增加,鸡肉产品均价同比上升25.02%,鸡肉产品毛利率提升19.62pct至30.64%,预计单吨毛利4000元/吨左右;毛利率较高且稳定的肉制品业务销售比重不断上升,占收入的比重达到27.31%,较上年上升2.74pct,毛利率为31.78%,较上年上升10.98pct。 预计禽链高景气行情延续,公司高盈利状态仍可持续。1)行业层面,2019年下半年商品代鸡供给仍受到18年4-9月份引种短缺影响,行业换羽、进口量对产能增加的弹性有限,因此预计下半年商品代供给仍处于偏紧状态。展望2020年,在2019年祖代引种回升态势下,我们预计2020年白羽肉鸡供给量将有所增长,但在非洲猪瘟疫情导致我国生猪产能深度去化、猪肉供给缺口大幅增加的背景下,白羽肉鸡替代性需求的增量或将超过供给端的增量,因此我们预计2020年白羽肉鸡市场的景气行情仍有望持续。2)公司层面,圣农发展是行业内自繁、自养、自宰、自控”一体化龙头,产品品质优异、客户群体稳定,短期内将受益鸡价上涨带来的高业绩确定性。长期来看,随着公司产能持续扩张以及产业链最下游的肉制品业务占比提升,公司业绩的稳定性及市占率亦将稳步提升。 自主育种突破,未来祖代产能自给自足并有望向行业提供供给。目前公司已自主掌握“白羽肉鸡育种技术”,且新品种产出种、肉鸡的产蛋率、存活率、料肉比、体重等均达到国际先进水平,主要性能指标均优于国外进口品种。同时,为了保障产能,公司以自有资金2000万元出资设立全资子公司“福建圣泽生物科技发展有限公司”,加持白羽肉鸡育种工作。目前公司生产所需的祖代鸡种源数量已经自给有余,未来若通过新品种审定则有望向市场供给祖代鸡。育种环节的突破不仅进一步完善了公司的产业链布局,提升了公司综合竞争力,也标志着我国白羽鸡行业即将走出一条自主之路。 盈利预测与投资评级。假设公司19/20年屠宰量分别为5.0/5.5亿羽,鸡肉产品销售价格分别为12400/12000元/吨,肉制品销量分别为16.63/19.12万吨,则预计公司2019/2020年分别实现营业收入149.70/159.99亿元,归母净利润分别为33.59/33.88亿元,EPS分别为2.71/2.73元。参考同行业可比公司估值并考虑到公司产业链延伸及产能扩张带来的成长性,给予公司2019年底12-13倍估值,股价合理区间为32.52-35.23元,维持“推荐”评级。

圣农发展(002299)全产业链环节补齐,需求替代的最大受益者

来源: 太平洋证 时间:2019-07-30

1、育种实现突破,全产业链优势加强。2019年5月公司宣布成立育种子公司,标志着公司在祖代种鸡育种环节实现突破,构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。低价种鸡将为公司实现降本增效,毛利率有望进一步升高。随着育种短板的补齐,公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链企业,最强的食品安全控制能力和最全产业链的优势得以加强。 2、短期,预计毛鸡和冻品价格将在8月加速上涨,公司业绩有望超预期。6月鸡苗和毛鸡价格急速下跌,下游鸡肉受益于需求的稳定性,价格跌幅较小。我们预计鸡苗价格将在8月再次到达甚至突破10元/羽,毛鸡价格有望逼近6元/斤,冻品价格有望突破14000元/吨,公司业绩有望超预期。 3、长期,需求增长的最大受益者。公司作为快餐业的重要供应商,受益于快餐业需求强劲回暖,2017年麦当劳和肯德基的开店速度及同店增长重回上升通道,中式快餐和外卖崛起并向三四线城市下沉,拉动白羽肉鸡消费增长。此外,若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%-40%,则肉类供给缺口有1200万吨-2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨-1000万吨的市场需求,而圣农年产量约占中国的10%,那么对圣农来说意味着增加60-100万吨的市场需求,对于公司当前的产量也有翻倍增长的空间。 盈利预测 非洲猪瘟带来的替代性需求将长期影响板块,翻倍的市场空间和业绩高位将为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为35.89/43.09/45.29亿,对应EPS分别为2.90/3.48/3.65,给予2020年15倍PE,目标价52.20元,以7月29日股价28.02元为基准,上涨空间86.30%,给予买入评级。

圣农发展(002299)受益于白羽鸡价格上涨,2019H1业绩超预期

来源: 中邮证券 时间:2019-07-11

圣农发展(002299)禽价高企带动业绩回升

来源: 中金公司 时间:2019-07-11

公司近况 近期我们调研圣农发展,就公司与行业动态与管理层进行沟通。 评论 1H19禽价高企,带动公司业绩大幅回升:公司近期发布业绩修正预告,1H19归母净利润16.5-16.6亿元,同比回升393-396%。其中,我们估算1H19圣农食品贡献业绩接近2.5亿元,则养殖屠宰业务共计贡献业绩约14亿元。对于养殖屠宰业务,我们估算1H19屠宰量约2.2亿羽,单羽净利润约6.4元。其中1Q19/2Q19单羽净利润分别约6.0/6.7元,均为历史高位水平。禽价回升是公司业绩改善的主因,据禽业协会数据,1H19白羽鸡全产全销均价同比升21.2%,我们判断公司平均销价涨幅与此接近,而因成本原料中豆粕价格走弱,我们判断公司平均销售成本应同比略跌。 疫情加强,后续将继续推动公司业绩释放:公司表示,非洲猪瘟疫情背景下,我国蛋白缺口放大,鸡肉对猪肉的替代消费上升,是当前禽价上涨的核心原因。向前看,我们认为2H19我国生猪养殖量下滑,且夏季疫情仍存在加强的可能,较高水平的替代消费仍将支持禽价高企,公司本年业绩有望大幅释放。但同时,值得留意供给上升的趋势,包括祖代引种量上升、种鸡存栏量上升及潜在的强制换羽因素,故我们判断2020年禽价将同时受到替代消费提升与供给提升的影响,均价难继续向上但仍可保持较高位置。 长期关注公司经营的良性改善:我们建议关注公司一些自下而上的努力,部分变革有望带来长期估值中枢的提升:1)效率提升带来成本结余,这包括近年来料肉比的下降、通过技术改造降低人工使用、以及饲料配方的改进等;2)育种技术的突破,我们认为育种环节是最具超额收益的生产环节之一,公司当前正尝试将育种环节内部化,改变此前依靠进口祖代鸡苗维持生产的局面,将有助长期净利率水平提升;3)圣农食品的快速放量,将令公司产业链中下游业务占比不断提升,产业链的价值空间也因此变大。 估值建议 我们上调今明年禽价假设,进而上调2019/2020年归母净利润预测31.6%/74.7%至25.66/25.86亿元。股价对应2019/2020年13/13倍估值,维持跑赢行业评级,同时考虑盈利预测上调及公司业绩进入释放期后估值中枢将下沉,我们上调目标价9.4%至35元,目标价对应2019/2020年17/17倍估值,+34.1%空间。