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圣农发展(002299)屠宰产能稳步攀升,有望充分受益鸡价大涨 2019-05-15 强推 华创证券
圣农发展(002299)单羽净利处于高位,禽价向上提振业绩表现 2019-04-18 推荐 中金公司
圣农发展(002299)2019年一季报&半年度业绩预告点评:禽链龙... 2019-04-16 增持 国泰君安
圣农发展(002299)2019年一季报点评:鸡肉价格高涨,盈利持... 2019-04-16 买入 中信证券
圣农发展(002299)2019Q1业绩点评:白羽肉鸡行业景气,公司... 2019-04-16 - 天风证券
圣农发展(002299)2019年一季报点评:业绩同比高增长,看好... 2019-04-15 - 长江证券
圣农发展(002299)行业景气度提升,营收利润同增 2019-03-28 买入 东北证券
圣农发展(002299)18年业绩大增,19年猪价大涨,预期下鸡肉... 2019-03-27 增持 中信建投
圣农发展(002299)年报点评:鸡价大涨带动利润提升,19年有... 2019-03-27 - 海通证券

圣农发展(002299)屠宰产能稳步攀升,有望充分受益鸡价大涨

来源: 华创证券 时间:2019-05-15

公司肉鸡屠宰产能稳步攀升,长远规划扩张至10亿羽。公司是集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售为一体的全国最大全产业链白羽肉鸡饲养加工企业,目前设计产能5亿羽。公司政和项目设计产能6000万羽:①一期3000万羽,已计入5亿羽产能;②二期项目有望于今年完工,二期项目此前并未计入5亿羽产能,有望新增3000万羽产能。公司长远规划将肉鸡屠宰量从5亿羽提升至10亿羽,新增5亿羽拟走轻资产扩张之路。 餐饮渠道支撑公司食品业务高增长。2017年公司完成对深加工企业圣农食品的重组。得益于餐饮行业爆发式扩容,公司食品业务持续快速增长,近五年复合增速超过30%,2018年圣农食品销量14.46万吨,同比增长32.8%,较2017年增加3.57万吨,增量主要来自于肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道,餐饮渠道增量达到2.1万吨。2019年餐饮渠道料将继续支撑公司食品业务25%-30%以上高增长,但由于原料鸡肉价格大涨,2019年食品业务毛利率和净利率较2018年料将有所回落。 公司白羽肉鸡育种实现突破。公司于近日公告,拟以自有资金2000万元出资设立全资子公司“圣农圣泽生物科技发展有限公司”,从事白羽肉鸡的育种工作。公司从事白羽肉鸡育种已4年有余,采用国际最现金的技术和设备,目前产出的白羽肉鸡主要性能指标均优于国外进口品种,公司生产经营所需的祖代鸡种源数量已经自给有余。我们在草根调研过程中了解到,自今年二季度以来,公司已不再需要从海外引进白羽肉鸡祖代种鸡。 猪肉供给缺口将大幅提升鸡肉需求,禽链价格或将再创历史新高。受种公鸡紧缺、父母代肝病严重、换羽周龄偏大等多重因素影响,强制换羽在本轮周期中已无法大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业将延续2018年以来供需紧平衡的格局。2019-2020年猪肉供给有望下降25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替代品,禽肉需求量有望大幅攀升60.9%-73.2%,禽链价格或将再创历史新高。白羽肉鸡板块在2011年和2016年经历过两波大行情,2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点,我们根据季度盈利高点年化,2011年、2016年圣农发展PE最高分别达到22倍、33倍,我们预计本轮周期高点鸡肉季度均价可达到1.45万元/吨,对应目前圣农发展仅为5.9倍,估值安全边际高。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格或将再创新高,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2019-2021年公司肉鸡屠宰量分别为5.0亿羽、5.6亿羽、6.0亿羽,分别实现销售收入176.1亿元、202.3亿元、204.6亿元,同比分别增长52.5%、14.9%、1.1%,分别实现归母净利润48.1亿元、54.4亿元、41.1亿元(原预测值2019-2020年分别为19.29亿元、23.19亿元),同比分别增长219.5%、13.0%、-24.4%,分别实现每股收益3.88元、4.39元、3.31元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,上调目标价至38.8元,维持“强推”评级。

圣农发展(002299)单羽净利处于高位,禽价向上提振业绩表现

来源: 中金公司 时间:2019-04-18

1Q19业绩同比414.14%,业绩符合预期 圣农发展公布1Q19业绩:收入30.84亿元,同比31.17%;归母净利6.53亿元,同比414.14%,每股盈利0.53元,业绩符合预期。我们估算养殖屠宰业务贡献业绩6亿元,单羽净利润约6元,单季单羽净利润达到历史新高;食品业务发展基本稳定,业绩贡献约0.5亿元:1)受益于禽价上涨,公司盈利能力提升,1Q19毛利率同比+15.6pct至28.4%,净利率同比+15.8pct至21.2%;2)经营效率改善,1Q19期间费用率同比下降2.0pct至5.7%;3)公司预计1H19归母净利13.5-15.0亿元,同比302.98%-347.75%。 发展趋势 禽价回暖叠加成本宽松,一季度业绩改善:据禽业协会数据,1Q19白羽鸡肉产品全产全销价格11.73元/千克,同比+19%,季度均价达到历史高位区间,我们据此估算公司1Q19白羽鸡养殖屠宰业务收入约25亿元。1Q19禽价回暖,一方面因中间种鸡环节生产效率下降,供给压力不大,另一方面源于非洲猪瘟疫情,导致鸡肉对猪肉的替代消费回升,对禽价起到明显的提振作用。同时,因非洲猪瘟疫情导致猪饲料消费回落,饲料原料价格因此承压,1Q19玉米/豆粕现货价同比0.7%/-9.9%,这令家禽养殖在成本端也面临较为宽松的环境。 本年禽价仍有望维持较高位置:我们相对看好2019年公司的业绩释放潜力,因当前非洲猪瘟疫情仍在发酵,且生猪供给逐步紧缺,鸡肉对猪肉的替代效应仍在持续。但值得注意的是,祖代种鸡引种量已经有回升趋势,据禽业协会数据,1-2月祖代种鸡引种量共计14.47万套(去年同期2.34万套),且我们预计全年祖代种鸡引种量有望达到85万套(2018年共74.54万套),略超均衡水平,且考虑禽价高企将一定程度刺激强制换羽,禽肉供给量未来将呈逐步回升趋势,因此我们相对看淡2020年禽价趋势。 盈利预测 维持2019/2020年归母净利润预测19.50/14.80亿元不变。 估值与建议 当前股价对应2019/2020年17/23倍估值。维持推荐评级与32元目标价,目标价对应2019/2020年20/27倍估值,+19%空间。

圣农发展(002299)2019年一季报&半年度业绩预告点评:禽链龙头腾飞,公司一体化经营显成效

来源: 国泰君安 时间:2019-04-16

本报告导读: 受2017-2018年白羽鸡供应端紧缩及非洲猪瘟带动白羽鸡需求提升的影响,白羽鸡景气度有望持续;同时公司内部管理和生产技术优化,成本下滑将助推公司业绩增长。 投资要点: 我们认为公司行业景气度高位维持及公司经营成效凸显,我们维持公司19-21年EPS预测为1.95元、1.79元和1.36元,参考可比公司给予19年16倍PE,上调目标价至31.52元,维持“增持”。 公司披露2019年一季报及半年度业绩预告,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司生产成本下滑的影响,公司2019年一季度实现收入30.84亿,增速环比18年四季度提升5.92%至31.17%。实现归母净利6.53亿,同比提升414.14%。公司预计2019年半年度归母净利润13.5亿-15亿,同比大幅上升302.98%-347.75%。 前期供给紧缩及非洲猪瘟带动需求提升,禽产业链景气度高位持续。供给端由于17-18年引种持续维持低位,行业供给大幅收缩,目前后备父母代存栏同比仍下滑7.71%,在产父母代存栏于3月底实现转正,目前同比也仅小幅上升2.58%,仅从供给端就可得出19年禽链景气度仍将高位持续。需求端受非洲猪瘟影响,在整体动物蛋白摄入量相对稳定的背景下,鸡肉未来将在一定程度上对猪肉形成替代,从而支撑鸡肉的需求,在今年供给仍属紧缺的情况下,下游鸡肉价格有望超预期。 管理持续优化,公司生产成本下降。我们预计公司1季度销售肉鸡略超1亿只,由于公司内部管理结构优化,员工积极性提升,生产经营效率明显提升,1季度公司单羽成本相较2018Q4下滑超过0.5元。未来随着公司进一步深化管理,公司生产成本有望继续下滑,推升公司业绩。

圣农发展(002299)2019年一季报点评:鸡肉价格高涨,盈利持续高增

来源: 中信证券 时间:2019-04-16

消费向好带动鸡肉价格处高位,公司在19Q1实现盈利6.5亿元(同增4.1倍),并预计在19Q2实现盈利7亿-8.5亿元(同增2.5-3.25倍)。猪肉的供给收缩有望带动禽肉消费高增长,禽链景气或贯穿2019-2020年,目标价36元,维持“买入”评级。 消费向好带动鸡肉价格处高位,19Q1盈利6.5亿元。2019年一季度实现收入30.8亿元(同增31%)、归属净利6.5亿元(同增4.1倍)。公司的盈利主要系屠宰业务贡献:1)屠宰业务:估计19Q1盈利5.9亿-6亿元左右,其中屠宰量约9900万羽,单羽盈利6元左右;2)食品业务:估计19Q1盈利0.5亿-0.6亿元,同比增长,主要系鸡肉食品涨价所致。业绩表现符合预期。 供给增幅有限,19Q2鸡价有望维持高位。受鸡价高企的影响,换羽现象增加,白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。考虑到19Q2的禽料供给主要由2018年下半年的父母代销量决定,而2018年下半年父母代销量同降9%,我们预计19Q2的白鸡供给增幅有限。同时,考虑到禽流感疫苗已加入强免、禽肉消费逐步复苏,预计19Q2鸡肉价格有望维持高位。公司预计19Q2盈利或高增2.5-3.25倍至7亿-8.5亿元。我们估计盈利仍主要系屠宰业务贡献,估计19Q2公司共屠宰肉鸡1.1亿-1.2亿羽,单羽盈利约6元左右。 猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增,禽链景气有望持续。我国的肉类消费呈现出猪肉:鸡肉:鱼肉:牛羊肉约5:2:2:1的结构。受非洲猪瘟的影响,国内生猪产能加速下滑,当前产能去化幅度已达19%,未来或达28%以上。猪肉供给的收缩有望拉动鸡肉消费高增长,禽链景气或持续至2020年。 投资建议:维持“买入”评级。鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。维持2019/20/21年EPS预测为2.03/2.49/1.56元。对2019年给以18X估值,目标价36元,维持“买入”评级。

圣农发展(002299)2019Q1业绩点评:白羽肉鸡行业景气,公司业绩大幅增长!

来源: 天风证券 时间:2019-04-16

事件: 4月15日公司发布2019年一季报,报告期内,公司实现营收30.84亿元,同增31.17%;归属于上市公司股东的净利润6.53亿元,同增414.14%;对应EPS0.53元/股。 我们的分析和判断: 1、白羽肉鸡行业趋势性好转,2019Q1公司业绩增长超400%! 2018年下半年以来,白羽肉鸡价格景气,除屠宰环节,白羽肉鸡产业链全面盈利。行业供给紧缩的逻辑得以验证,加之非洲猪瘟带来的替代性消费,2018年四季度以来鸡肉价格持续走强至今,鸡价景气,使得2019Q1公司业绩同比增长超400%!根据博亚和讯,2019Q1鸡肉综合品售价11728元/吨,同增21%。我们估计2019Q1肉鸡屠宰量约1亿羽,单羽盈利约6元/羽,则本部业绩贡献约6亿元;圣农食品业绩贡献0.5-0.6亿元。 2、供给收缩终成现实,产业景气有望在2019年继续延续。 供给方面,祖代更新量持续低位,叠加换羽意愿和换羽能力的制约,供给收缩逻辑在2018年终成现实。中国解除对法国禽流感禁令,中国自法国引种复关有可能在2019年下半年恢复,则2019年引种量有望增加,但需2020年才能表现在供给上。需求方面,禽肉需求结构性增长,而消费升级给行业消费带来新活力,非洲猪瘟带来鸡肉替代性边际增量。我们预计,鸡价在2019年仍将处于相对高位,产业景气有望在2019年继续延续。公司作为白羽肉鸡一体化龙头,有望继续维持高盈利。 3、产业整合有望加速,食品端发力! 公司自繁自养的全产业链经营,圣农食品并表,公司将产业链延伸至高毛利的食品加工领域,进一步增强公司的盈利能力及稳健性,推动公司长期ROE的提升。我们预计圣农食品19-21年利润超过2亿元。 4、投资建议: 我们预计2019-2021年公司归母净利润42.1/32.0/24.9亿元,对应EPS为3.4/2.6/2.0元/股。公司消费品转型持续深化,产能扩张空间大,龙头地位有望加强,截止4月15日收盘,对应2019年业绩的估值为8x,继续给予“买入”评级。

圣农发展(002299)2019年一季报点评:业绩同比高增长,看好鸡价景气持续

来源: 长江证券 时间:2019-04-15

报告要点 事件描述 圣农发展发布2019年一季报。公司2019Q1营业收入为30.84亿元,同比增长31.17%,环比下滑11.65%,归母净利润为6.53亿元,同比增长414.14%,环比下滑6.89%,基本EPS0.53元。同时,公司预计2019年上半年归母净利润为13.50-15.00亿元,同比增长302.98%-347.75%。 事件评论 2019年一季度鸡肉价格同比环比均上涨,鸡价同比大幅上涨使得公司一季度业绩同比涨幅较大,鸡肉销量环比下降使得公司一季度业绩环比略有下滑。2019年一季度鸡产品综合价格继续上涨,主产区鸡产品价格11.75元/公斤,同比上涨21.54%,环比上涨0.03%,公司主要大客户的订单价格预计也继续上调。此外,一季度饲料原料价格下滑明显,2019年一季度豆粕现货均价2779元/吨,同比下降9.88%,环比下降17.68%,且公司继续巩固和加强内部管理,基于此,2019年一季度公司鸡肉完全成本同比环比预计均下滑。双重改善下公司2019Q1销售净利率达到22.04%,为公司上市以来的最高水平,同比上升16.67个百分点,环比上升1.04个百分点。受春节影响,一季度一般是公司鸡肉销量最低的季节,公司2019Q1的鸡肉销量环比预计也有所下降,从而在销售净利率环比提升的背景下公司2019Q1业绩环比下滑6.89%。 2019年行业景气有望持续,公司盈利有望进一步增长。具体来说:1、公司仍在持续扩张产能,近期公司公告拟收购子公司欧圣农牧、欧圣实业的少数股东欧喜投资所持有的欧圣农牧49%股权及欧圣实业49%股权,且拟通过债转股方式对子公司圣农浦城增资8亿元,进一步增强了圣农浦城的扩张实力,2019年公司鸡肉销量有望增长10%;2、行业层面,当前在产祖代鸡存栏量和父母代种鸡存栏量仍处于低位,且长期强制换羽使得种鸡质量较差、生产性能下滑,再考虑到非洲猪瘟预计将使得鸡肉替代消费增加,2019年行业高景气有望持续。此外,2019年豆粕价格预计下滑,且公司持续优化内部管理,成本有望继续下降。 给予公司“买入”评级。我们预计圣农发展2019-2021年EPS分别为1.97、2.02和2.03元,对应PE分别为13.64、13.28和13.26倍,给予公司“买入”评级。

圣农发展(002299)行业景气度提升,营收利润同增

来源: 东北证券 时间:2019-03-28

事件:26日,公司发布2018年年度报告。2018年公司实现总营收115.47亿元,同比增长13.67%;实现归属于上市公司股东净利润15.05亿元,同比增长377.79%。2018年度利润分配方案为以1,239,480,517为基数,向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。预计公司2019年1-3月实现归属于上市公司股东净利润6.40-7.00亿元,同比增长404.06-451.31%。 白羽鸡行业高景气,公司产品价格大幅上涨。受白羽肉鸡行业产能收缩、行业景气度上升影响,2018年鸡肉均价较上年同期上升明显,鸡肉产品毛利率达到18.85%,同比上升12.36个百分点,带动公司鸡肉板块业绩增长。公司肉制品销售比重不断上升,占收入比重达到25.03%,较上年上升3.7个百分点。食品加工行业肉制品销售量较上年增加3.6万吨,增幅32.81%。其中,肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道增加2.1万吨,农批及工业渠道增加0.6万吨,商超渠道增加0.5万吨,出口渠道增加0.3万吨。食品加工行业销售占比的提高有利于提高公司产品销售溢价,促进公司鸡肉产品毛利率的提升。 白羽鸡行业高景气延续,公司利润有望维持高增速。2018年1-9月我国共引种39.3万套,同比下降13%。受月度引种量不均衡影响,预计2019年鸡苗供给还将出现阶段性供种不足,预计2019年11月份前商品代鸡苗仍将保持供给趋紧状态,白羽肉鸡行业景气度有望延续2019年全年。2019年一季度,鸡产品价格同比增长22%。受非洲猪瘟影响,猪价快速上涨,生猪产能恢复缓慢,鸡肉对猪肉的替代作用有望显现,推动支撑鸡肉价格上涨。2019年公司白羽鸡屠宰量有望达到5亿羽,同比增长10%,在产品价格继续上涨的背景下,公司利润有望实现大幅增长。

圣农发展(002299)18年业绩大增,19年猪价大涨,预期下鸡肉替代支撑下半年需求

来源: 中信建投 时间:2019-03-27

事件 3月26日晚,公司发布2018年年度报告。 2018年公司营业收入为115.47亿元,同比增长13.67%;归属于上市公司股东的净利润为15.05亿元,同比增长377.79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.80亿元,同比增长1511.49%;每10股派发现金红利10.00元(含税)。公司业绩符合我们预期。 我们的分析和判断 鸡价逐季上行,推升公司业绩大幅增长 2018年,国内白羽肉鸡市场供需关系持续改善,供给逐渐紧缺,需求逐步转旺,白羽肉鸡价格整体呈现上涨趋势,行业景气度持续攀升,使得公司产品的销售价格超出预期,整体业绩大幅增长。 据Wind数据,截至2018年12月28日,主产区白羽肉鸡平均价为10.11元/公斤,接近全年最高价10.71元/公斤,较年初价格涨幅为30.96%。我们测算,2018Q1/Q2/Q3/Q4国内主产区白羽肉鸡平均价格为7.60/7.86/8.70/9.80元/公斤,价格上涨趋势明显,幅度较大。 分季度看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为23.51/27.18/29.86/34.91亿元,同比增速分别为3.43%/4.49%/19.62%/25.25%;归母净利润分别为1.27/2.08/4.69/7.01亿元,同比增速分别为91.16%/376.27%/254.96%/863.51%。 分业务看,2018年公司家禽饲养业务营业收入为81.35亿元,同比增长7.57%;毛利率为18.85%,同比上升12.36pct;销售量为87.29万吨,同比减少3.61%。 食品加工业务营业收入为28.90亿元,同比增长33.37%;毛利率为24.06%,同比下降1.29pct;销售量为14.46万吨,同比增长32.81%,主要系肯德基、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道增加2.1万吨,农批及工业渠道增加0.6万吨,商超渠道增加0.5万吨,出口渠道增加0.3万吨。 引种量持续低位,商品代鸡苗价格有望全年高位 据博亚和讯数据,2018年祖代鸡引种量约为90万套,超过2017年引种量,基本达到市场供需平衡点。考虑到2018年祖代鸡引种量主要是在10月开始显著增加,向后推14个月,我们预计商品代鸡苗供给增加至少要在2020年初体现,2019年商品代鸡苗价格有望全年高位运行。 管理效率提升,控费有效 公司持续实施的技改升级、强化管理得到有效验证,各关键生产指标呈现不同程度提升,经营管理效率极大改善,成本和费用得到有效控制,整体效益提升。 盈利能力方面,2018年公司毛利率为20.53%,同比增加9.65pct;净利率为13.43%,同比增加10.81pct。分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分别为13.14%/14.50%/23.23%/27.88%,净利率分别为5.37%/7.53%/16.32%/21.00%。 期间费用方面,2018年公司销售费用为3.56亿元,同比增长4.47%,销售费用率为3.08%,同比减少0.27pct;管理费用为1.56亿元,同比增长1.35%,管理费用率为1.35%;财务费用为2.14亿元,同比减少8.34%,财务费用率为1.85%,同比减少0.45pct。 品牌、地理优势逐步构建竞争壁垒 公司在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象,与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系,保有稳定的市场份额。2017年公司完成对深加工企业圣农食品的重组,双方协同开展市场营销、市场开发和品牌的推广,对客户深度开发,进一步提升品牌优势。客户方面,公司是肯德基、麦当劳、德克士的长期合作伙伴,是双汇、金锣、太太乐、正新食品、汉堡王、安井食品的重要供应商。 另外,公司所在地位于浙江、江西、福建三省交界,处于消费市场规模大的长江三角洲、珠江三角洲之间,距福州、南昌等地300公里左右,距厦门、杭州、泉州500公里左右,距上海、广州、武汉等城市不超过1000公里,产品的市场辐射能力强,有利于公司产品运输与销售。 投资建议: 我们预计2019-2020年公司营业收入分别为130.83亿元和145.21亿元,同比增长分别为13.30%和10.99%;净利润分别为16.82亿元和15.08亿元,同比增长分别为16.24%和-10.33%,EPS分别为1.36元/股和1.22元/股,公司总市值320亿,对应的P/E分别为19.0x和21.2x,维持“增持”评级。

圣农发展(002299)年报点评:鸡价大涨带动利润提升,19年有望继续高增

来源: 海通证券 时间:2019-03-27