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四维图新(002405)与华为签署战略合作协议,共同发力云服务... 2019-04-19 - 中信建投
四维图新(002405)轻装上阵,高精度地图进入落地期 2019-04-19 增持 国泰君安
四维图新(002405)年报点评:导航业务承压,智能驾驶类产品... 2019-04-18 增持 信达证券
四维图新(002405)业绩符合预期,深度布局自动驾驶空间巨大 2019-04-17 增持 东北证券
四维图新(002405)“华为+四维”,智能汽车产业大有可为 2019-04-17 买入 安信证券
四维图新(002405)携手华为共探智能驾驶 2019-04-17 推荐 中金公司
四维图新(002405)高强度投研发,抓住智能驾驶大机遇 2019-04-17 强烈推荐 招商证券
四维图新(002405)年报点评:归母净利润高速增长,“智能汽... 2019-04-17 推荐 平安证券
四维图新(002405)业绩符合预期,大踏步迈入自动驾驶新时代 2019-04-16 推荐 安信证券

四维图新(002405)与华为签署战略合作协议,共同发力云服务、车联网及自动驾驶

来源: 中信建投 时间:2019-04-19

四维图新(002405)轻装上阵,高精度地图进入落地期

来源: 国泰君安 时间:2019-04-19

本报告导读: 2019年基本面有望明显改善,公司在高清地图领域卡位优势未被充分认知。维持增持评级,目标价32.3元。 投资要点: 维持增持评级,目标价32.3元。维持公司19-21年EPS为0.34元/0.38元/0.46元。考虑到战略合作华为所带来的协同效应,高清地图布局有望加速产业落地。提高目标价至32.3(+5.1)元,对应19年pe为95x,增持评级。 年报业绩符合预期。公司18年实现营收21.34亿元,下滑1.06%;实现归母净利润4.79亿元,去除计提商誉减值、杰发科技业绩补偿、出售图吧获得的投资收益以及增加的所得税影响,剩余净利润为-1.78亿元,与我们此前测算结果基本一致。亏损原因主要在于:公司18年研发投入为11.66亿元,占营收比达到54.65%,相较上年提升12.29个百分点;研发投入资本化金额显著减少,在营收基本持平情况下18年研发费用相较上年增加3.83亿元。 看好2019年乘用车销量,公司传统业务有望边际改善。随着国六标准推迟,以及2019年初发改委表示将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施,乘用车全年零售销量或将超预期。因此对于公司而言传统导航地图业务并不悲观,有望跟随汽车行业迎边际改善。 高精度地图价值未被充分认知,公司确立市场头部地位。主流技术路径要求L3以上的无人驾驶车辆必须配备相应高精度的HD导航地图;相较传统车载地图,高精度地图的三维精细建模使其竖起高技术壁垒,市场格局一旦确立便较难打破。四维已签下宝马21-24年全系自动驾驶车辆高精度地图供货协议,考虑到公司与日德系高端车厂始终合作紧密,我们对公司高精度地图市场拓展持乐观态度。

四维图新(002405)年报点评:导航业务承压,智能驾驶类产品快速落地

来源: 信达证券 时间:2019-04-18

事件:近日,四维图新发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入21.34亿元,同比减少1.06%;实现归属母公司股东净利润4.79亿元,同比增长80.65%;实现扣非后归属母公司股东净利润-10.57亿元,上年同期为2.20亿元。 点评: 受市场环境影响营收微降,非经常性损益致净利润高增长。公司2018年营收微降,归母净利润增长显著。营收的下降受到车市整体不景气影响,最主要的导航业务板块营收同比下降17.63%。汽车电子芯片业务营收小幅增长11.92%。高级辅助驾驶及自动驾驶业务目前体量较小,收入规模为5292.8万元,同比增长24.14%,同比增速为各业务板块最高。公司归母净利润增长受到非经常性损益影响较大,其中由于处置子公司图吧BVI产生投资收益约10.8亿元、杰发科技股权转让业绩补偿款约6.2亿元。公司持续加大研发投入,2018年研发投入金额达到11.66亿元,同比增长27.66%,研发投入占营业收入比重高达54.65%。 践行“智能汽车大脑”战略,自动驾驶地图订单落地。在高级辅助驾驶及自动驾驶领域,公司拥有高精度地图、高精度定位以及提供整体解决方案的能力。目前高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布。高精度定位完成了北京和成都测试,计划向更多城市拓展。自动驾驶整体解决方案已经完后5000多公里长距离实际道路测试验证,具备L3级自动驾驶标准能力。2019年年初,公司也与宝马签订了国内首个L3级乘用车自动驾驶地图量产订单。近日,公司还与华为签署《战略合作意向书》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等多个领域展开深入合作。在智能汽车发展趋势日渐明晰的背景下,公司凭借在高精度地图、高精度定位、自动驾驶等方面的技术积累,未来能够期待更多的订单落地及产业合作。 杰发科技MCU芯片量产,打破国外厂商垄断。公司子公司杰发科技拥有IVI车载娱乐芯片、AMP功率芯片、MCU车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等产品。其中MCU芯片于2018年通过AEC-Q100Grade1车规级验证,成为国内首颗自主研发的可在客户端量产的车规级车身控制芯片,打破国际巨头技术垄断,并已获得量产订单。杰发科技第一代TPMS胎压监测系统芯片已经完成样片开发,并计划在2019年实现量产。随着杰发科技新产品量产以及国家对胎压监测系统强制安装要求,公司业绩有望迎来增长。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为24.67、28.23、31.88亿元,归属于母公司净利润分别为4.27、5.37、7.36亿元,按最新股本13.09亿股计算摊薄每股收益分别为0.33、0.41、0.56元,最新股价对应PE分别为85、67、49倍,维持“增持”评级。

四维图新(002405)业绩符合预期,深度布局自动驾驶空间巨大

来源: 东北证券 时间:2019-04-17

投资事件: 2018年年报和2019年一季报:2018年,公司实现营业收入21.34亿元,同比下降1.06%,实现归母净利润4.79亿元,同比增长80.65%,扣非归母净利润-10.57亿元,同比下降581.61%;2019年一季度,公司实现营业收入5.22亿元,同比增长15.25%,实现归母净利润4202.65万元,同比下降42.68%,实现扣非归母净利润3521.70万元,同比下降37.07%。 业绩符合预期,19年有望迎来拐点。分产品收入方面,受乘用车销量下滑的影响,公司传统导航业务收入7.75亿元,同比下滑17.64%;车联网业务营业收入5.42亿元,同比增长14.26%;芯片业务营业收入5.79亿元,同比增长11.92%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入5,292.81万元,同比增长24.14%;位置及大数据业务收入1.76亿元,同比下降0.91%。2019年,我国乘用车销量有望回升,带动下游需求逐步回暖,公司业绩有望迎来拐点。 杰发科技商誉风险释放,未来有较大成长潜力。报告期内,杰发科技经营业绩低于业绩承诺,交易对方需支付现金补偿6.16亿元。同时,公司对杰发科技计提商誉减值8.86亿元,商誉减值、业绩补偿事项合计导致公司净利润减少2.7亿元。报告期内,杰发科技新产品线取得多项突破,自主发的MCU芯片率先突破国际厂家的技术垄断,于2018年完成量产;TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产,并正在积极开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片,新一代车联网芯片等,未来有较大成长潜力。 高精度地图获得首个L3级量产订单,业务变现值得期待。公司已经围绕智能汽车构建了“芯片+算法+软件+地图”的全面布局,在多领域都扮演着创新者、开拓者的身份。根据各主要车厂公布的自动驾驶路线图,L3级自动驾驶技术有望集中在2020-2021年实现突破。公司L3级别自动驾驶标准能力已经经过几千公里真实道路验证测试,高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布,并获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单,标杆意义重大,新业务变现值得期待。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.38/0.47/0.62元,对应PE71.64/57.86/44.31倍,给予“增持”评级。

四维图新(002405)“华为+四维”,智能汽车产业大有可为

来源: 安信证券 时间:2019-04-17

事件:公司17号午间公告,与华为技术有限公司签署《战略合作意向书》。双方将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。 点评: 华为在汽车领域的目标远大。华为在上海车展正式官宣了在汽车产业的战略规划和数字化解决方案。根据36氪报道,华为数字汽车化解决方案,包括云服务、智能驾驶(车载计算平台和智能驾驶子系统解决方案)、智能网联(4G/5G车载移动通信模块/T-Box,车载网络)、智能互联和智能能源等。华为副董事长、轮值董事长徐直军表示:“华为要基于ICT技术,推出汽车数字化解决方案,把一些零部件放到汽车上,成为智能网联汽车的增量部件供应商。”未来华为将致力于“把数字世界带入每一辆车。”我们认为,华为的高调入场,也从产业层面再次印证了我们此前多篇报告反复强调的观点:汽车产业的“iPhone”时刻已经到来! “华维”组合,智能汽车产业大有可为。根据公告,双方将为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。具体合作包括:1)云服务平台:共同探索云平台与车端的协同机制。在云端部署地图服务平台,进行高精度地图关联、地图数据发布、多源数据融合等工作,实现动态、快速更新地图数据,实时收取、处理传感器回传数据;2)智能驾驶:双方在智能驾驶领域展开合作,结合华为公司在智能驾驶领域MDC(Mobile Data Center,车载计算)平台、车载通讯侧与端侧能力,结合四维图新自动驾驶地图服务,共同推动自动驾驶地图规格、数据接口、动态交通信息服务、高精度地图与传统地图关联等相关标准的建立。双方探索新的商业模式,打通图商、互联网企业和车厂的关系,提供自动驾驶地图解决方案;3)车联网:华为公司将充分发挥在ICT领域的技术优势,结合四维图新丰富的数据源以及在导航、车联网领域的经验积累,面向自动驾驶/ADAS业务,提供高精度地图与SD地图相结合的整体导航解决方案,共同探索AR导航的发展前景,致力于使能车辆的智能化网联、车企的服务化转型和交通的智能化;4)车路协同:双方将提供基于C-V2X、5G车路协同、高精度地图及网络RTK高精度定位服务,服务共同客户,实现高精度地图、高精度定位能力与车路协同的深度融合,助力自动驾驶产业快速发展。5)除了上述合作方向外,两边还将共同探讨拓展国际业务。在未来合作的过程中,若双方均一致认为在自动驾驶领域其他相关技术有市场与合作的机会,双方将针对该领域做进一步的合作与讨论。“华维”组合的强强联手将打造国内智能汽车电子产业链的“头雁”,引领产业前行,冲击智能汽车产业的“王座”。 与世界级科技巨头华为深度合作彰显公司在自动驾驶领域全方位的产业地位和实力。此前公司签约宝马中国,斩获国内第一个L3及以上自动驾驶地级科技巨头华为达成全方位深度合作,再度证明公司自动驾驶业务不止高精度地图具备绝对强势的竞争实力,云平台、车联网到车路协同、高精度定位均是产业顶级实力。值得强调的是,根据新浪报道,此次华为在上海车展宣布了多个领域的重量级合作伙伴(新能源领域-宁德时代、技术标准领域-中汽中心、车厂客户领域-福田),公司是科技领域的唯一一家。 华为有望助力公司自动驾驶业务快速成长。华为以构建“万物互联的智能世界”为使命,四维以打造“智能汽车大脑”为己任,双方对汽车产业变革有着高度的共识和判断,基因和业务上存在明显的协同互补效应。作为华为在汽车业务的关键合作伙伴,公司有望承接华为部分车厂相关订单,进一步加速自动驾驶成长。 投资建议:我们非常看好两大巨头的深度战略合作,“华维”组合有望打造世界级智能汽车科技整体解决方案,冲击智能汽车产业的“王座”。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,上调12个月目标价至35元。

四维图新(002405)携手华为共探智能驾驶

来源: 中金公司 时间:2019-04-17

公司近况 2019年4月17日,四维图新发布公告称,与华为技术有限公司签署了《战略合作意向书》,双方将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同、国际业务等方向上展开合作。 评论 强强联手,打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。公告表示,四维图新和华为将在智能汽车和交通领域的5个方向展开合作。1)云服务平台:在云端部署高精度地图服务平台,实现实时更新和处理数据。2)智能驾驶:双方将结合华为公司的车载计算平台和四维图新的自动驾驶地图服务,共同推动自动驾驶地图相关标准的建立,提供解决方案。3)车联网:面向自动驾驶和ADAS业务,提供整体导航解决方案,共同探索AR导航的发展前景。4)车路协同:双方将实现蜂窝车联(C-V2X)、5G车路协同、高精度地图等服务的深度融合。5)国际业务:双方将共同探索海外市场的业务拓展机会。通过本次合作,双方将联手打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。 自动驾驶领域布局再添薪火。四维图新在导航地图、高精度地图、车联网、自动驾驶解决方案等领域处于国内领先地位,此次合作是公司布局自动驾驶领域的又一重要举措。借助华为强大的技术实力,公司有望一步优化在自动驾驶和车联网领域的布局。特别的,随着5G商用越来越近,华为在5G和云计算领域的积累可能助力公司抢占5G时代下的自动驾驶场景落地的先机。 华为聚焦汽车数字化解决方案,助力车企智能化转型,成为5G智能时代的汽车通讯供应商。在即将开幕的上海车展上,华为将展示其车联网平台OceanConnect IOV的最新技术,以及其与东风汽车合作生产的无人驾驶汽车。目前,华为可以为整车厂提供基于移动数据中心的车载计算平台和智能驾驶子系统解决方案、基于华为云的自动驾驶云服务、以及4G/5G车载移动通讯模块。随着资金涌入智能汽车领域,国家顶层设计逐渐完善,车联网作为智能汽车重要的一环处于爆发前夕。 估值建议 我们维持盈利预测不变。维持推荐评级和31元目标价,基于2019年分部加总法估值。公司交易于72倍2019年市盈率,目标价仍有12%的上升空间。

四维图新(002405)高强度投研发,抓住智能驾驶大机遇

来源: 招商证券 时间:2019-04-17

公司2018年以及2019Q1扣非净利润均呈现下滑。公司加大突入研发,新产品正处于需求爆发的前夜,老产品也进入更新换代周期,公司虽然短期业绩承压,但中长期竞争力不断加强,未来业绩加速可期,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司公告2018年年报和2019年一季度业绩,2018年公司净利润4.79亿元,同比增长80.65%,扣非净利润-10.57亿元;2019年一季度净利润420万元,同比下滑42.68%。 研发!研发!在经历了智能手机地图免费浪潮后,市场一直担心车载地图也会走上免费之路,公司的商业模式遭到很大挑战。但我们认为随着智能驾驶大浪潮的来临,车载高精度地图的价值和作用将会大大提升。但同时高精度地图行业研发和应用门槛也会大大提升。公司近些年为了抓住智能驾驶大市场,不断在核心软硬件上加大投入,如高精度地图、车规级芯片,车联网产品,自动驾驶解决方案等。值得重视的是2018年公司研发投入达到12.76亿元,同比增长46.13%,投入重点集中在高精度地图和自动驾驶解决方案。我们认为高强度的研发投入正是公司面对万亿级智能驾驶市场的强有力保障。 业绩阵痛是必经之路,静待行业拐点到来。随着汽车产业的变革,以及国内汽车消费的下滑,公司传统车载地图2018年收入下滑18%,芯片收入按照年收入统计口径看也有所下滑,这两项业务下滑在预料之中,也是公司产品升级的必经之路。但未来2-3年,随着汽车智能化和电动化的快速普及,以车载高精度地图、国产MCU芯片、L3自动驾驶解决方案为代表的公司新业务有望呈现快速增长,从而拉动公司业绩驶入快车道。 “强烈推荐-A”投资评级。从1-2年短周期看,公司业绩预计还有一段艰难期,但我们应看到公司在研发和新产品方面的投入持续加大,显示了公司对智能驾驶行业的坚定信心,我们认为未来2-3年随着行业需求拐点来临,公司业绩也将步入快车道。预计19-21年净利润为4.84/6.09/7.49亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

四维图新(002405)年报点评:归母净利润高速增长,“智能汽车大脑”战略持续推进

来源: 平安证券 时间:2019-04-17

投资要点 事项: 公司公告2018年年报,2018年实现营业收入21.34亿元,同比下降1.06%,实现归母净利润4.79亿元,同比增长80.65%,EPS为0.3755元。2018年利润分配预案为:拟每10股派0.14元(含税),以资本公积金每10股转增5股。公司同时发布2019年一季报,公司2019年一季度实现营业收入5.22亿元,同比增长15.25%,实现归母净利润4202.65万元,同比下降42.68%。 平安观点: 公司2018年归母净利润高速增长:公司2018年实现营业收入21.34亿元,同比下降1.06%。按营收结构看,受2018年我国乘用车销量同比下降的影响,公司导航业务收入同比下降17.63%;受益于公司加大力度推进新业务及新产品的研发和商业化落地,公司车联网业务、芯片业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入分别同比增长14.26%、11.92%、24.14%。公司2018年实现归母净利润4.79亿元,同比增长80.65%。公司归母净利润实现高速增长,主要是因为公司原控股子公司图吧BVI于2018年进行增资扩股实现投资收益,以及杰发科技业绩补偿。 公司毛利率有所下降,期间费用率大幅提高:公司2018年毛利率为70.65%,同比下降4.73个百分点,主要是因为地图编译成本增加,导致导航产品成本同比大幅增加,导航业务毛利率下降幅度较大。公司2018年期间费用率为86.97%,同比大幅提高,主要因报告期内公司加大高精度地图和自动驾驶投入力度,导致研发费用同比增长46.13%。在经营性现金流方面,公司2018年经营性现金流净额为3.71亿元,同比下降5.01%。 公司“智能汽车大脑”战略持续推进:公司2018年在高精度地图、高精度定位、芯片等业务领域取得突破性进展,持续推动“智能汽车大脑”战略落地。在高精度地图领域,公司与宝马签署了自动驾驶地图及相关服务的许可协议,获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单。在高精度定位领域,公司成立六分科技,加强基于地基增强技术的高精度定位组网能力和终端应用能力,已完成与客户的联合测试。在芯片领域,公司自主研发的MCU芯片完成量产,打破了一直以来国际巨头的技术垄断。TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产。随着“智能汽车大脑”战略的推进,公司在自动驾驶领域的竞争力进一步增强。 盈利预测与投资建议:根据公司的2018年年报,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为030元(原预测值为033元)、037元(原预测值为042元)、047元,对应2019年4月17日收盘价的PE分别约为913、742、590倍。公司是我国导航电子地图行业龙头企业,以高精度地图为切入点,并购杰发科技,布局汽车电子芯片,向可应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片领域拓展。目前,公司已成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,卡位优势明显,未来发展前景广阔。我们看好公司在自动驾驶领域的布局及未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

四维图新(002405)业绩符合预期,大踏步迈入自动驾驶新时代

来源: 安信证券 时间:2019-04-16

一季报营收逆势增长。公司2018年实现营收21.34亿元,同比下降1.06%;净利润4.79亿元,同比增长80.65%。公司2019年一季度实现营收5.22亿元,同比增长15.25%;净利润0.41亿元,同比下降42.68%。一季报利润下滑是由于投资收益亏损0.34亿,去年同期为+300万,主要原因是乘用车联网业务分拆不再并表,由于仍处于投入期,亏损继续加大,导致以权益法核算的长期股权投资收益录得亏损。需要强调的是,考虑到2019年1季度国内乘用车整体销量下滑10.5%的背景以及公司乘用车联网业务不再并表的影响,公司一季报营收仍然逆势增长,超市场预期。我们认为,公司一季报营收增速领先于汽车销量出现拐点的原因在于以自动驾驶为代表的创新业务开始发力。 各项业务平稳发展,2019年趋势向好。分业务来看,1)导航业务:2018年实现营收7.75亿元,同比下降17.63%;毛利率91.30%,下降4.17个百分点;2)车联网业务:2018年实现营收5.42亿元,同比增长14.26%;毛利率53.54%,增长0.53个百分点;3)芯片业务:2018年实现营收5.79亿元,同比增长11.92%,毛利率54.36%;下降2.7个百分点;4)高级辅助驾驶及自动驾驶业务:2018年实现营收0.53亿,同比增长24.14%;5)位置大数据业务:2018年实现营收1.76亿元,同比下降0.91%。从2019年趋势来看,一方面,汽车下乡政策有望对车市形成政策托底;另一方面,以自动驾驶为代表的创新业务也在加速发展。 杰发科技释放商誉减值风险,新产品线取得多项突破,协同效应开始显现。杰发科技2018年实现业绩1.99亿元,未达到业绩承诺,出于谨慎的会计原则,公司计提杰发科技商誉减值准备8.86亿元,大幅释放商誉减值风险。考虑补偿后,杰发科技的商誉减值、业绩补偿事项合计导致2018年度净利润总额减少2.67亿元。需要强调的是,杰发科技新产品线取得多项突破,自主发的MCU芯片率先突破国际厂家的技术垄断,于2018年完成量产;TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产,并正在积极开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片,新一代车联网芯片,新一代AMP车载功率电子芯片,新一代MCU车身控制芯片、AI芯片等,为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。此外,值得一提的是,根据国内《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的要求,自2019年1月1日起将在M1类车上强制安装胎压监测系统,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,公司胎压监测芯片未来需求有望迎来大幅增长。 继续加大研发,全力布局自动驾驶。根据wind数据,公司自上市以来,每年的研发投入占比均位居A股前十。2018年,公司继续加大研发强度,积极布局自动驾驶业务(包括高精度地图),研发费用高达12.76亿元,同比增长46.13%,占比营收接近60%。我们注意到,2018年公司研发投入资本化率大幅减少,资本化研发投入占研发投入的比例为6.39%,比去年同期下降16.11个百分点,主要原因在于部分研发项目完成转入无形资产,项目后续的持续投入费用化所致。 自动驾驶业务取得突破性进展,拉开商业化变现序幕。围绕打造智能汽车大脑的战略目标,公司以高精度地图为核心形成了“地图+定位+云+深度学习+智能芯片+算法+仿真”的完整自动驾驶解决方案,整体业务在过去1年取得突破性进展。1)高精度地图:获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单,拉开商业化变现序幕;2)高精度定位:已经完成了北京和成都的组网测试,正在搭建基于公司云服务平台的“全国一张网”实时解算中心;高性能高精度定位芯片IP核能力填补国内空白,流片计划有序推进;3)自动驾驶整体解决方案:面向L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入到最后实质性阶段,L3级别全自动驾驶相关技术解决方案服务能力得到充分验证(完成5000多公里长距离实际道路测试验证),L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建之中(L4级开放道路自动代客泊车解决方案通过客户联合测试)。 投资建议:释放商誉减值风险之后,公司2019年轻装上阵,加速前行,大踏步迈入自动驾驶新时代。预计2019、2020年EPS为0.41、0.56元,维持推荐。