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四维图新(002405)获批北京自动驾驶最高路测牌照,四维L4方... 2019-06-28 买入 中信建投
四维图新(002405)牵手航天机电,合力突破汽车芯片国产化 2019-05-30 买入 安信证券
四维图新(002405)150页读懂四维图新 2019-05-22 买入 中泰证券
四维图新(002405)携手5G,智能“位”来 2019-04-27 买入 安信证券
四维图新(002405)与华为签署战略合作协议,共同发力云服务... 2019-04-19 - 中信建投
四维图新(002405)轻装上阵,高精度地图进入落地期 2019-04-19 增持 国泰君安
四维图新(002405)年报点评:导航业务承压,智能驾驶类产品... 2019-04-18 增持 信达证券
四维图新(002405)业绩符合预期,深度布局自动驾驶空间巨大 2019-04-17 增持 东北证券
四维图新(002405)“华为+四维”,智能汽车产业大有可为 2019-04-17 买入 安信证券

四维图新(002405)获批北京自动驾驶最高路测牌照,四维L4方案推进加速

来源: 中信建投 时间:2019-06-28

事件 近日,四维图新获得北京市自动驾驶路测T3牌照,成为北京迄今获批企业中唯一的位置服务提供商。 简评 近日,四维图新获得北京市自动驾驶路测T3牌照,成为北京迄今获批企业中唯一的位置服务提供商。目前北京共44条、总计123公里的开放测试道路,覆盖京津冀地区的城市、乡村和高速85%的交通场景,四维可以在该区域内进行自动驾驶测试。 北京自动驾驶测试号牌分为T1-T5五个级别,T3级别是目前北京颁出的最高级别路测资格牌照。获得T3牌照的自动驾驶车辆需要经过封闭试验场5000公里测试、能力评估、专家组评估等多项环节,需具备近30个大场景下的自动行驶、变速、变道、转向、识别能力、障碍物躲避等能力,并具备对交通法规和人性化驾驶规则的理解能力。四维使用的考试车型搭载了自主研发的视觉感知算法,融合1个单目摄像头、4个激光雷达、2个毫米波雷达提供低成本、高效率的解决方案,获得T3路测牌照是对自身实力的证明。 高精度地图+AI为基,四维自主研发的自动驾驶解决方案加速落地。一方面,通过高精度地图厘米级数据对现实环境进行重构,将全局规划根据场景划分成小任务,能够降低或优化分配系统对其他传感器需求;另一方面,公司在位置服务领域积累近20年以及来自合作伙伴的多元数据,包括在全国地图数据采集过程中产生的高质量影像数据、近30万公里的高速道路点云数据、覆盖全国的UGC数据以及众多客户和合作伙伴贡献的数据,为AI算法提供大量有效训练数据集,可在降低对其他传感器依赖的前提下快速重构3D环境、进行预测,同时公司数据携带有位置信息,可以节省AI训练成本。目前公司已具备L3级自动驾驶标准能力,随着四维自动驾驶车完成积累更多的实际道路测试验证,将催化L4解决方案成熟落地,提升竞争力。 自2017年四维提出“智能汽车大脑”愿景以来,公司基于“数字地图+自动驾驶+芯片+大数据+车联网”五位一体的布局日臻完善,持续获得成长突破。数据、算法与算力是未来智能化时代发展的基石,公司通过自身积累(数据、AI算法、持续高研发投入)、收购协同(杰发、中寰卫星等)、产业合作(华为、Minieye、Here等)逐步构建护城河。我们判断2019-2020年是公司重要的成长年,通过数据服务、高精度地图能够在自动驾驶到来前的前序阶段最先变现,于未来智能网联时代的发展空间与竞争能力亦可期。 盈利预测及评级:我们判断2019-2020年是公司重要的成长年,通过数据服务、高精度地图能够在自动驾驶到来前的前序阶段最先变现,于未来智能网联时代的发展空间与竞争能力亦可期,建议保持重点关注。我们长期看好四维图新的投资价值,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元以及7.2亿元,对应估值76x/57x/45x,维持买入评级。

四维图新(002405)牵手航天机电,合力突破汽车芯片国产化

来源: 安信证券 时间:2019-05-30

事件:公司5月29日晚间公告,与航天机电达成战略合作协议。双方将共同致力于国产汽车电子芯片技术与应用领域专业的合作,具体合作方向包括五大领域:芯片开发业务、电机算法开发业务、汽车电子芯片应用试点平台、汽车前装领域行业合规认证、品牌影响及市场拓展。 点评: 航天机电是国内领先的汽车零部件供应商。航天机电是航天科技集团重要的汽配产业运作平台,旗下拥有汽车空调和EPS两大系统及传感器、电器控制器等汽配产品,在全球拥有14家工厂,4个研发中心,3000余名员工,产业布局覆盖中国、韩国、泰国、印度、欧洲及美洲。作为国内领先的汽车零部件供应商,航天机电已跻身为全球汽车热交换系统主要供应商之一。 双方合作将共同发力汽车芯片国产化。根据公告披露,航天机电将依托在汽车零部件行业领域的显著优势和品牌影响,为四维图新自主研发的汽车电子芯片提供应用试点平台,同时为四维图新提供应用端的技术支持与服务。具体而言,双方合作点包括:航天机电下属爱斯达克在自主开发的汽车空调控制器项目中,将优先选用四维图新的MCU芯片,针对未来的汽车空调控制领域,尤其是新能源空调控制领域,为公司的芯片产品提供应用合作试点平台。 合作彰显杰发科技强大的竞争力。四维图新的车用芯片业务子公司杰发科技是国内顶尖的汽车芯片设计公司,旗下成熟的产品线-IVI芯片已经连续多年占据国内后装市场50%以上的市场份额,并在前装市场不断拓展。除了IVI芯片之外,杰发科技的产品线还包括:AMP车载功率电子芯片、MCU车身控制芯片,TPMS胎压监测芯片等。其中MCU芯片已于2018年12月通过车规级验证,成为国内首颗自主研发的车规级车身控制芯片,打破了一直以来国际巨头的技术垄断,并已获得量产订单。此次与航天机电的业务合作,再次彰显出杰发科技强大的竞争力,有望合力实现汽车芯片国产化的新突破。 投资建议:随着各项业务连续取得突破性进展,公司以高精度地图为核心打造智能汽车大脑的整体战略愈发清晰,朝着世界级的汽车科技企业大步迈进。此次与航天机电强强联手,有望合力实现汽车芯片国产化新突破,汽车芯片业务的成长空间将进一步打开。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,12个月目标价35元。

四维图新(002405)150页读懂四维图新

来源: 中泰证券 时间:2019-05-22

业务展望 一:导航业务,或将回暖 传统导航软件 我们认为2019年中国车用车销量增速或将呈现前低后高的情形(即下半年增速好于上半年增速),公司导航业务下游需求或将逐步回暖。2019年1-3月份,中国乘用车销量增速分别为-4.0%、-18.5%、-12.0%。与2018年年底的降幅相比,19Q1总体的下降趋势有所缓解。 前装车载导航渗透率仍有一定提升空间。根据易观数据,2018Q2中国乘用车前装车载导航渗透率14.9%,随着车内娱乐需求增加,智能驾驶渗透率提升,以及中高档汽车销量提升,前装车载导航渗透率仍有望提升。 本土品牌渗透率提升。随着国内自主品牌大屏占比提升,四维对国内自主车型的覆盖率或将增加。 二:车联网业务,有望迎来数据变现 车联网 车联网业务有望是未来两年公司商业模式逐步落地的业务。乘用车车联网在不断圈用户,商用车车联网在寻找不同的商业落地场景。 乘用车车联网通过以四维智联为主体,引进腾讯基金、蔚来资本、尚珹资本等战略投资者,来加大车用车车联网产品对下游客户的覆盖。因此,短期来看,乘用车车联网的覆盖用户值得关注。 乘用车车联网,我们认为更多的是寻找数据变现的渠道和场景,相关的产业链环节包括:主机厂、车主司机、物流公司、后市场服务提供商、金融保险、无车承运人等。商业化场景的落地或将是这个业务值得关注的地方。 三:高级辅助辅助驾驶及自动驾驶业务,产品不断成熟 自动驾驶 产品:公司的ADAS地图已经逐步成熟,并在特斯拉、蔚来等车型得到广泛应用。面对L3以上的HD地图也在逐步完善,在不断与Tier1厂商和车厂不断进行测试。 客户(商业化落地):2019年,我们看到四维的高精度地图订单已经开始落地,首个高精度订单锁定宝马。我们认为,四维传统电子导航地图的客户包括奔驰、丰田、特斯拉等中高端车企,有望依然会选择四维的高精度地图产品。 关键时间节点2020&2021。我们看目前欧洲三大车厂ABB(奥迪、奔驰、宝马)以及日系主要车厂(丰田、本田、日产)都已经开始宣布自己L3车辆量产计划。我们预计,传统车厂L3车型量产的时间大概在2021年左右。由此可以推算,高精度地图订单落地的时间就是在2019-2020年。 高精度地图只是四维在智能驾驶领域的布局之一,是公司从传统电子地图向HD地图天然的产品迭代升级。除此之外,我们更应该关注四维在智能驾驶整体解决方案的布局,该整体解决方案是融合了四维的高精度地图、算法、以及芯片相关核心产品。2018年,我们已经看到,四维的智能驾驶解决方案已经搭载到长城汽车上进行测试。 四:芯片业务,新产品不断落地 芯片业务 新产品的量产节奏。AMP已经于2017年底量产,MCU也于2018年12月开始量产。两款新产品有望逐步贡献收入,但真正放量需要有个时间过程,特别是目前MCU产品主要是车窗和雨刷两款控制单元芯片。随着产品数量的增加以及入选车型的增加,有望逐步贡献收入。 老产品IVI的竞争力。IVI芯片有望继续加大在前装车厂的渗透,后装的IVI芯片价格竞争有望缓和。杰发IVI芯片在前装车厂仍有加大业务拓展的空间。 TPMS有望在2019-2020年逐步进入量产,关注智能驾驶座舱和ADAS芯片的量产节奏。 盈利预测 我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为4.40亿元/5.38亿元/6.77亿元,EPS分别为0.34元/0.41元/0.52元。维持“买入”评级。

四维图新(002405)携手5G,智能“位”来

来源: 安信证券 时间:2019-04-27

事件:公司4月26日晚间公告,旗下负责高精度定位业务的子公司六分科技成功引入战略投资者,中国电信、中国互联网投资基金。六分科技的投后估值为5000万元,股权结构为:四维图新持股45%、智位投资(管理层持股平台)持股30%、中国电信持股20%、中国互联网投资基金持股5%。 点评: 六分科技是“云”+“端”+“网”一体化布局的高精度定位服务提供商。要实现车辆的自动驾驶,就要解决在哪里(即刻位置)、要去哪里(目标位置)的问题,高精度定位模块是高等级自动驾驶的必选项。根据四维图新用户大会介绍,六分科技是公司旗下负责高精度定位业务子公司,在“云”、“端”、“网”均有业务布局,并取得阶段性的进展。“云”-实时结算中心已经建设完成,支持海量用户同时在线,可面向高级辅助驾驶车辆、自动驾车辆提供稳定高精度定位信息播发;“网”-在北京、成都的组网试运行稳定,计划2019年完成全国的组网覆盖;“端”-已经研制完成国内首颗车规级高精度定位芯片,计划在2019年向全市场推广。六分科技的核心技术优势在于:基于通过自主开发的NI-Fix算法(模糊度固定算法)、新一代VRS算法(虚拟参考站算法)、车规级芯片设计经验(公司高性能高精度定位芯片IP核能力填补了国内空白,是国内该领域的重要突破)。 引入国家队产业资本,加速业务布局。根据官方微信公众号介绍,六分科技此次通过引入中国电信以及中国互联网投资基金作为战略投资者,有望借助股东层面的资源,实现业务快速布局。一方面,依托中国电信基站资源、核心网络资源、全天候运维保障体系等能力,公司将快速组建“全国一张网”地基增强系统,包括2000+个参考基站,建设覆盖全国的厘米级高精度定位基础服务设施,实现7*24小时播发厘米、亚米高精度差分定位,打造后处理毫米级、实现“网,云,端”一体化服务战略。另一方面,中国互联网投资基金则将为公司对接优秀的互联网资源。 六分科技是中国电信在5G上的重要布局。高精度定位是5G产业的基础应用能力,在万物智联时代,精准位置将赋能无人驾驶、智慧城市、智慧农业等众多应用场景。投资六分科技,是中国电信以混合所有制方式实现“资本赋能5G应用”的重要布局。 投资建议:根据wind统计,公司自上市以来,研发投入占比常年位列全A股前十。六分科技的横空出世正是公司长期以来高强度研发投入的必然成果,也是公司围绕打造“智能汽车大脑”的战略愿景再度孵化出的又一业内顶尖的独角兽。我们十分看好六分科技的发展前景以及公司高强度研发投入打造“智能汽车大脑”的战略愿景。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,12个月目标价35元。

四维图新(002405)与华为签署战略合作协议,共同发力云服务、车联网及自动驾驶

来源: 中信建投 时间:2019-04-19

四维图新(002405)轻装上阵,高精度地图进入落地期

来源: 国泰君安 时间:2019-04-19

本报告导读: 2019年基本面有望明显改善,公司在高清地图领域卡位优势未被充分认知。维持增持评级,目标价32.3元。 投资要点: 维持增持评级,目标价32.3元。维持公司19-21年EPS为0.34元/0.38元/0.46元。考虑到战略合作华为所带来的协同效应,高清地图布局有望加速产业落地。提高目标价至32.3(+5.1)元,对应19年pe为95x,增持评级。 年报业绩符合预期。公司18年实现营收21.34亿元,下滑1.06%;实现归母净利润4.79亿元,去除计提商誉减值、杰发科技业绩补偿、出售图吧获得的投资收益以及增加的所得税影响,剩余净利润为-1.78亿元,与我们此前测算结果基本一致。亏损原因主要在于:公司18年研发投入为11.66亿元,占营收比达到54.65%,相较上年提升12.29个百分点;研发投入资本化金额显著减少,在营收基本持平情况下18年研发费用相较上年增加3.83亿元。 看好2019年乘用车销量,公司传统业务有望边际改善。随着国六标准推迟,以及2019年初发改委表示将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施,乘用车全年零售销量或将超预期。因此对于公司而言传统导航地图业务并不悲观,有望跟随汽车行业迎边际改善。 高精度地图价值未被充分认知,公司确立市场头部地位。主流技术路径要求L3以上的无人驾驶车辆必须配备相应高精度的HD导航地图;相较传统车载地图,高精度地图的三维精细建模使其竖起高技术壁垒,市场格局一旦确立便较难打破。四维已签下宝马21-24年全系自动驾驶车辆高精度地图供货协议,考虑到公司与日德系高端车厂始终合作紧密,我们对公司高精度地图市场拓展持乐观态度。

四维图新(002405)年报点评:导航业务承压,智能驾驶类产品快速落地

来源: 信达证券 时间:2019-04-18

事件:近日,四维图新发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入21.34亿元,同比减少1.06%;实现归属母公司股东净利润4.79亿元,同比增长80.65%;实现扣非后归属母公司股东净利润-10.57亿元,上年同期为2.20亿元。 点评: 受市场环境影响营收微降,非经常性损益致净利润高增长。公司2018年营收微降,归母净利润增长显著。营收的下降受到车市整体不景气影响,最主要的导航业务板块营收同比下降17.63%。汽车电子芯片业务营收小幅增长11.92%。高级辅助驾驶及自动驾驶业务目前体量较小,收入规模为5292.8万元,同比增长24.14%,同比增速为各业务板块最高。公司归母净利润增长受到非经常性损益影响较大,其中由于处置子公司图吧BVI产生投资收益约10.8亿元、杰发科技股权转让业绩补偿款约6.2亿元。公司持续加大研发投入,2018年研发投入金额达到11.66亿元,同比增长27.66%,研发投入占营业收入比重高达54.65%。 践行“智能汽车大脑”战略,自动驾驶地图订单落地。在高级辅助驾驶及自动驾驶领域,公司拥有高精度地图、高精度定位以及提供整体解决方案的能力。目前高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布。高精度定位完成了北京和成都测试,计划向更多城市拓展。自动驾驶整体解决方案已经完后5000多公里长距离实际道路测试验证,具备L3级自动驾驶标准能力。2019年年初,公司也与宝马签订了国内首个L3级乘用车自动驾驶地图量产订单。近日,公司还与华为签署《战略合作意向书》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等多个领域展开深入合作。在智能汽车发展趋势日渐明晰的背景下,公司凭借在高精度地图、高精度定位、自动驾驶等方面的技术积累,未来能够期待更多的订单落地及产业合作。 杰发科技MCU芯片量产,打破国外厂商垄断。公司子公司杰发科技拥有IVI车载娱乐芯片、AMP功率芯片、MCU车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等产品。其中MCU芯片于2018年通过AEC-Q100Grade1车规级验证,成为国内首颗自主研发的可在客户端量产的车规级车身控制芯片,打破国际巨头技术垄断,并已获得量产订单。杰发科技第一代TPMS胎压监测系统芯片已经完成样片开发,并计划在2019年实现量产。随着杰发科技新产品量产以及国家对胎压监测系统强制安装要求,公司业绩有望迎来增长。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为24.67、28.23、31.88亿元,归属于母公司净利润分别为4.27、5.37、7.36亿元,按最新股本13.09亿股计算摊薄每股收益分别为0.33、0.41、0.56元,最新股价对应PE分别为85、67、49倍,维持“增持”评级。

四维图新(002405)业绩符合预期,深度布局自动驾驶空间巨大

来源: 东北证券 时间:2019-04-17

投资事件: 2018年年报和2019年一季报:2018年,公司实现营业收入21.34亿元,同比下降1.06%,实现归母净利润4.79亿元,同比增长80.65%,扣非归母净利润-10.57亿元,同比下降581.61%;2019年一季度,公司实现营业收入5.22亿元,同比增长15.25%,实现归母净利润4202.65万元,同比下降42.68%,实现扣非归母净利润3521.70万元,同比下降37.07%。 业绩符合预期,19年有望迎来拐点。分产品收入方面,受乘用车销量下滑的影响,公司传统导航业务收入7.75亿元,同比下滑17.64%;车联网业务营业收入5.42亿元,同比增长14.26%;芯片业务营业收入5.79亿元,同比增长11.92%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入5,292.81万元,同比增长24.14%;位置及大数据业务收入1.76亿元,同比下降0.91%。2019年,我国乘用车销量有望回升,带动下游需求逐步回暖,公司业绩有望迎来拐点。 杰发科技商誉风险释放,未来有较大成长潜力。报告期内,杰发科技经营业绩低于业绩承诺,交易对方需支付现金补偿6.16亿元。同时,公司对杰发科技计提商誉减值8.86亿元,商誉减值、业绩补偿事项合计导致公司净利润减少2.7亿元。报告期内,杰发科技新产品线取得多项突破,自主发的MCU芯片率先突破国际厂家的技术垄断,于2018年完成量产;TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产,并正在积极开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片,新一代车联网芯片等,未来有较大成长潜力。 高精度地图获得首个L3级量产订单,业务变现值得期待。公司已经围绕智能汽车构建了“芯片+算法+软件+地图”的全面布局,在多领域都扮演着创新者、开拓者的身份。根据各主要车厂公布的自动驾驶路线图,L3级自动驾驶技术有望集中在2020-2021年实现突破。公司L3级别自动驾驶标准能力已经经过几千公里真实道路验证测试,高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布,并获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单,标杆意义重大,新业务变现值得期待。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.38/0.47/0.62元,对应PE71.64/57.86/44.31倍,给予“增持”评级。

四维图新(002405)“华为+四维”,智能汽车产业大有可为

来源: 安信证券 时间:2019-04-17

事件:公司17号午间公告,与华为技术有限公司签署《战略合作意向书》。双方将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。 点评: 华为在汽车领域的目标远大。华为在上海车展正式官宣了在汽车产业的战略规划和数字化解决方案。根据36氪报道,华为数字汽车化解决方案,包括云服务、智能驾驶(车载计算平台和智能驾驶子系统解决方案)、智能网联(4G/5G车载移动通信模块/T-Box,车载网络)、智能互联和智能能源等。华为副董事长、轮值董事长徐直军表示:“华为要基于ICT技术,推出汽车数字化解决方案,把一些零部件放到汽车上,成为智能网联汽车的增量部件供应商。”未来华为将致力于“把数字世界带入每一辆车。”我们认为,华为的高调入场,也从产业层面再次印证了我们此前多篇报告反复强调的观点:汽车产业的“iPhone”时刻已经到来! “华维”组合,智能汽车产业大有可为。根据公告,双方将为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。具体合作包括:1)云服务平台:共同探索云平台与车端的协同机制。在云端部署地图服务平台,进行高精度地图关联、地图数据发布、多源数据融合等工作,实现动态、快速更新地图数据,实时收取、处理传感器回传数据;2)智能驾驶:双方在智能驾驶领域展开合作,结合华为公司在智能驾驶领域MDC(Mobile Data Center,车载计算)平台、车载通讯侧与端侧能力,结合四维图新自动驾驶地图服务,共同推动自动驾驶地图规格、数据接口、动态交通信息服务、高精度地图与传统地图关联等相关标准的建立。双方探索新的商业模式,打通图商、互联网企业和车厂的关系,提供自动驾驶地图解决方案;3)车联网:华为公司将充分发挥在ICT领域的技术优势,结合四维图新丰富的数据源以及在导航、车联网领域的经验积累,面向自动驾驶/ADAS业务,提供高精度地图与SD地图相结合的整体导航解决方案,共同探索AR导航的发展前景,致力于使能车辆的智能化网联、车企的服务化转型和交通的智能化;4)车路协同:双方将提供基于C-V2X、5G车路协同、高精度地图及网络RTK高精度定位服务,服务共同客户,实现高精度地图、高精度定位能力与车路协同的深度融合,助力自动驾驶产业快速发展。5)除了上述合作方向外,两边还将共同探讨拓展国际业务。在未来合作的过程中,若双方均一致认为在自动驾驶领域其他相关技术有市场与合作的机会,双方将针对该领域做进一步的合作与讨论。“华维”组合的强强联手将打造国内智能汽车电子产业链的“头雁”,引领产业前行,冲击智能汽车产业的“王座”。 与世界级科技巨头华为深度合作彰显公司在自动驾驶领域全方位的产业地位和实力。此前公司签约宝马中国,斩获国内第一个L3及以上自动驾驶地级科技巨头华为达成全方位深度合作,再度证明公司自动驾驶业务不止高精度地图具备绝对强势的竞争实力,云平台、车联网到车路协同、高精度定位均是产业顶级实力。值得强调的是,根据新浪报道,此次华为在上海车展宣布了多个领域的重量级合作伙伴(新能源领域-宁德时代、技术标准领域-中汽中心、车厂客户领域-福田),公司是科技领域的唯一一家。 华为有望助力公司自动驾驶业务快速成长。华为以构建“万物互联的智能世界”为使命,四维以打造“智能汽车大脑”为己任,双方对汽车产业变革有着高度的共识和判断,基因和业务上存在明显的协同互补效应。作为华为在汽车业务的关键合作伙伴,公司有望承接华为部分车厂相关订单,进一步加速自动驾驶成长。 投资建议:我们非常看好两大巨头的深度战略合作,“华维”组合有望打造世界级智能汽车科技整体解决方案,冲击智能汽车产业的“王座”。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,上调12个月目标价至35元。