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立讯精密(002475)2019年一季报点评:19年一季度持续高增长... 2019-04-24 增持 东方财富
立讯精密(002475)季报点评:半程70-90%增长,全年有望超市... 2019-04-23 买入 天风证券
立讯精密(002475)2019年一季报点评:业绩符合预期,预计半... 2019-04-23 买入 中信证券
立讯精密(002475)1H19业绩再次预喜,消费电子、通讯、汽车... 2019-04-23 推荐 中金公司
立讯精密(002475)19Q1业绩符合预期,大客户新业务进展顺利 2019-04-23 推荐 民生证券
立讯精密(002475)上半年展望再超预期,消费电子和通信全面... 2019-04-23 强烈推荐 招商证券
立讯精密(002475)2019年一季报点评:业绩持续超预期,矩阵... 2019-04-23 强推 华创证券
立讯精密(002475)多维度布局,高研发投入助力长期成长 2019-04-22 买入 中银国际
立讯精密(002475)老客户新产品+老产品新市场,增长动能足 2019-04-22 买入 中银国际

立讯精密(002475)2019年一季报点评:19年一季度持续高增长,横向拓展加深护城河

来源: 东方财富 时间:2019-04-24

投资要点 公司2019年一季度实现营业收入90.19亿元,同比增长66.90%,实现归母净利润6.16亿元,同比增长85.04%,业绩处于指引上限区间。 一季度持续高增长,费用指标显著改善。2019年一季度公司营收持续高增长,得益于大客户新品拓展顺利。此外,净利润增速超越营收增速,主要得益于公司各项费用指标改善明显。一季度公司总体毛利率为18.89%,相比去年同期下降0.81个百分点,但销售费用率相比去年下降0.44个百分点,为0.80%;管理费用率相比去年下降0.59个百分点,为2.07%,财务费用率相比去年下降1.33个百分点,为1.44%。三项费用率合计下降2.73个百分点,对净利润影响约2.46亿元。 未来三年仍以消费电子业务为核心,横向拓展加深护城河。2016-2018年公司消费电子业务增速分别为48%/120%/77%,成为公司增长的主要驱动力。在智能手机销量逐步下滑的背景下,公司立足核心大客户,横向拓展多类产品,凭借多年积累的精密制造能力实现快速整合,不断加深护城河,实现逆周期增长。未来三年,公司马达、天线等新产品在大客户的份额有望进一步提升,同时向安卓手机厂商加速渗透,消费电子业务仍将是公司未来高速成长的主要动力。 展望2019上半年,公司将继续保持高增长。公司给出19年上半年业绩指引,预计19年H1净利润达14.04亿元-15.69亿元,同比增长70%-90%。19年公司消费电子业务方面Airpods产能继续提高,马达、天线不断放量,通信业务保持高速增长,公司营收高增长可期。同时随着费用率不断优化,公司盈利水平进一步提高,净利润增长更加客观,19年上半年可延续高增长。 投资建议 预计19/20/21年营业收入为491.93/632.86/792.19亿元,19/20/21年归母净利润为36.71/50.33/63.16亿元,对应EPS为0.89/1.22/1.54元,PE29/21/17倍。 维持“增持”评级。

立讯精密(002475)季报点评:半程70-90%增长,全年有望超市场预期

来源: 天风证券 时间:2019-04-23

事件:公司19年一季度收入90.18亿元,同比增长66.90%,归股净利润6.16亿元,同比增长85.04%;预计公司19年上半年归股净利润14.04-15.69亿元,同比增长70-90%,18年同期归股净利润8.26亿元;预计公司19年二季度单季归股净利润7.88-9.53亿元,单季度同比增长59.84-93.9%。 点评:我们坚定推荐公司,看好公司平台价值,公司一季度增速靠近预期上限,同时二季度单季增速维持高增长,预计全年AirPods、马达、通信基站将成为持续业绩增长点,下半年有望进入AppleWatch组装业务,从零组件不断向整机发力,产值和利润有望超市场预期。公司毛利率同比略微下降,但是净利率水平提升,三费管控优秀,自动化水平带来人均产值提升,不断往整机发力,看好公司长期成长空间,坚定推荐! 公司一季度业绩靠近上限,整机将成为后续发力点。公司不断拓宽消费电子产品种类,在消费电子领域有完整的产品和市场规划及强大的落地能力,历年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品也成为公司发展和业绩贡献新动力。从一二季度的利润增长看,AirPods是主要贡献点,同时预计基站业务今年到明年也将高速成长,有望成为下一个百亿收入盈利部门。同时下半年有望进入AppleWatch组装业务,从目前广达的收入体量和手表销量价格看,有望在收入体量上再造一个立讯! 自动化制造能力不断提升,维持高毛利率水平,有望引领行业得到大客户认可。2018年公司人均创收达45.76万元,但是人均创利近三年不断提升,达到人均3.47万元。公司自动化水平领先,判断能够实现新导入模组的无人化熄灯工厂生产,利润率和良率水平好于竞争对手,19年公司马达项目预计全年出货,马达出货量较去年将大幅增加,明年有望成为新品研发供应商。声学SPK/RCV预计今年增加一颗,且有望进入手表/笔记本/平板等项目;无线充电维持一供高份额,看好平板/笔记本产品导入无线充电模组;同时,天线复杂度提升预计价值量继续增加。 公司横向零组件扩张、纵向器件向整机发力复制中国台湾企业模式,昌硕进入前十大股东成未来看点。公司在Airpods超预期的良率表现和利润率证明了其极强的整机工程能力,预计未来包括智能手表,有更多的订单将流向公司。公司是A股电子公司中中国台湾人才流入较多的公司之一,不断带动公司成长替代中国台湾主流代工厂,一季报昌硕进入前十大股东,未来可能有业务上的协同合作,重点跟踪关注! 投资建议:公司管理效率不断提升,整机业务带来收入利润高速成长,预计公司今年业绩有望超市场预期,维持公司19-20年利润预测40.05/55.79亿元,维持买入评级,持续推荐。

立讯精密(002475)2019年一季报点评:业绩符合预期,预计半年净利润涨幅70%-90%

来源: 中信证券 时间:2019-04-23

公司成长路径清晰,以连接线贯穿PC、消费电子、通讯、汽车,立足根本的同时外延新业务。消费电子业务做大做强,为大客户提供连接线、声学、射频等系统化解决方案,汽车、通讯业务领先布局,是后续接力的核心增长点。 2019Q1业绩落于前期预告区间上游,预计半年净利润增幅在70%-90%,超市场预期。报告期内公司实现营收90.19亿元(同比+67%),归母净利润6.16亿元(+85%),处于前期预告区间上游。归母净利润5.21亿元(+108%),主要系2019Q1非经损益相对增长有限,同比约+15%至9482万元。毛利率同比-0.81pct至18.89%,但是费用管控良好,三费(包含研发费用)比率同比-2.27%至11.94%,使净利率同比+1.1pcts至7.04%。展望2019前半年,公司预计归母净利润达14-15.7亿元,同比涨幅70%-90%,超市场预期。 持续加大主业投入,后续有望陆续落地。公司报告期内筹资现金流大幅增加,主要系借款获得现金同比+62%至55亿元,我们认为公司在消费电子、汽车、通讯等领域进一步投入,研发同比+69%至6.88亿元,Capex同比+44%至13.23亿元,投资支付现金维持高位,2018Q4/2019Q1分别为196/172亿元,相对2018Q1的58亿元。公司在三大领域持续高投入,后续有望陆续迎来项目落地,业绩高增长可期。 从消费电子到通讯、汽车,公司短中长期发展可期。短期看,以A客户为核心的消费电子仍然是公司收入主要来源,比例超过70%。2019年AirPods出货量预计同比翻倍增长至4500-5000万副,公司作为主力代工商(占比约50%)仍积极受益。此外,无线充电、线性马达等业务加速成长,手机端声学业务则有望进一步超预期。中长期看,公司已经领先布局通信类和汽车类业务,通信类包括服务器线束(占比60%)、射频类(30%)以及光模块等,其中射频类产品受益于5G成长显著,预计持续带动通讯业务获得50%以上高增长;汽车类业务则主要是传统汽车、新能源汽车的线束、结构件、汽车电子等产品,通过昆山立讯、源光电装、德国SUK等积极布局。 投资建议:公司半年度业绩指引超市场预期,除了A客户端品类扩张份额提升贡献增量,汽车、通信业务也有望持续落地。我们维持公司2018/19/20年EPS预测0.87/1.06/1.27元,维持“买入”评级。

立讯精密(002475)1H19业绩再次预喜,消费电子、通讯、汽车多引擎驱动高成长

来源: 中金公司 时间:2019-04-23

2019年1Q业绩略超市场预期 立讯精密公布1Q19业绩:营业收入90.2亿,同比+66.9%;归母净利润6.2亿,同比+85.0%,扣非净利润5.2亿,同比+108%,位于此前预报区间70-90%的偏上限。 同时立讯公布1H19预报:1H19净利润1.40-1.57亿元,同比增长70-90%,对应2Q19同比成长60-93%,再超市场预期。我们认为1H19高成长主要来自:1)立讯2H18新进入苹果马达、无线充电、LCP天线三大新品,对比1H18都是增量;2)AirPods、Apple watch销量高增长,以及Apple watch上料号增加驱动ASP提升;3)通讯、汽车业务继续上量。 我们也长期看好立讯精密在消费电子领域的成长空间,以及通讯、汽车业务的潜力,重申推荐。 发展趋势 苹果配件业务高成长:立讯是苹果Airpods组装及Apple watch部件主要供应商,我们预计今年Airpods销量有望接近翻倍,立讯份额也有提升;Apple watch上在无线充电、表带之后,立讯也开始切入天线、马达等,驱动ASP上行。我们测算今年Airpods和Apple watch业务营收占比就有望接近40%,是今年重要收入增量来源。 马达、声学等份额提升:去年立讯在苹果新进马达、LCP天线、无线充电,出货及良率有不错表现。我们预计今明两年公司马达、声学份额仍将提升,其中今年马达出货或实现数倍增长。此外,LCP、无线充电产品亦将受益于5G与无线充电趋势。 通讯、汽车动能持续:去年通讯、汽车连接器业务成长提速,我们认为今年通讯、汽车连接器将继续受益于国产替代趋势维持高成长。此外,伴随5G建设力度加大,我们认为无线射频产品将成为公司今年通讯业务新的动力来源。 盈利预测 我们维持公司19/20e EPS0.96/1.28元不变。 估值与建议 公司当前股价对应19年27.1倍P/E,我们维持推荐及30.00元目标价不变,对应19年31.2倍P/E,对比当前仍有15%上升空间。

立讯精密(002475)19Q1业绩符合预期,大客户新业务进展顺利

来源: 民生证券 时间:2019-04-23

一、事件概述 立讯精密发布一季报及中报业绩预告:(1)营收90.19亿元,同比增长66.90%;归属于上市公司股东的净利润6.16亿元,同比增长85.04%,扣非后归母净利润为5.21亿元,同比增长108.03%;经营活动现金流净额为13亿元,同比-30.14%,EPS为0.15元,ROE加权为3.63%,同比+1.09%;(2)预计19年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为140,390.75万元至156,907.31万元,同比增长70%至90%。 二、分析与判断 业绩符合预期,费用率明显下降,大客户新业务份额和产能持续扩张 1、公司在一季度业绩预告中披露,预计盈利56,590.32万元–63,248.00万元,同比增长70%-90%,实际业绩落入区间上限附近。19Q1毛利率为18.89%,同比-0.81个pct;净利率为7.04%,同比+1.1个pct;期间费用率为11.94%,同比-2.27个pct,销售/管理/财务费用率分别为0.80/9.7/1.44,同比-0.44/-0.50/-1.33个pct;据中报业绩预告,19Q2预计归母净利润78793.27万元至95309.83万元,同比增长59.84%至93.35%。 2、业绩高增长主要原因:(1)消费电子业务在大客户突破新产品、老产品份额提升,收入持续增长;(2)产品结构优化,运营效率改善,新产品制造良率提升,盈利能力进一步增长;(3)费用管控合理,费用率大幅下降。 “老产品新市场新客户”战略成效显著,打造全球多元化零组件科技企业 1、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等模组类产品成为增长动力,产能持续爬坡,良率和效率持续升级带动盈利能力提升。据CounterpointResearch报告,2018年全球真无线耳机出货量约4600万台,其中AirPods出货量约3500万台,预计2020年全球真无线耳机出货量将有望达到1.29亿台。2、AirPods由于易用、舒适、音质好等优点备受iPhone用户青睐,受益AirPods等产品销量高增长以及未来渗透率持续提升,传统(watch零件、AirPods等)产品销量和份额也将有望超预期成长。公司厂房土地储备充分,今年资本开支主要来自部分产品线扩展。 股权激励彰显长期信心,前瞻布局通信与汽车业务,受益5G趋势 18年公司向1870名核心骨干授予股票期权9730万份。5G终端方面,公司布局了LCP、LTCC方案,与业界优秀企业景旺电子在FPC上合作;通讯业务处于培育期,在互联产品(高速连接器、高速电缆组件)、射频基站(基站天线、滤波器等)、光电(有源光缆、光模块)等领域持续投入,客户储备良好,将受益5G趋势。我们认为,尽管消费电子进入成熟阶段,公司凭借优异的产品能力、管理能力、智能制造水平持续突破老客户的新业务,单机价值量在持续增长,将持续受益通讯和汽车业务的前瞻布局,未来仍将维持高成长。 三、投资建议 鉴于公司新产品导入顺利和份额提升,预计19/20/21年EPS分别为0.97/1.30/1.55元,对应PE分别为26.8X/20.1X/16.8X。考虑到公司未来的业绩增速和行业领军地位,维持“推荐”评级。

立讯精密(002475)上半年展望再超预期,消费电子和通信全面发力

来源: 招商证券 时间:2019-04-23

事件: 公司公告2019年一季报,一季度实现营业收入90亿,归母净利润6.16亿,同比增长85%,并展望上半年业绩增长区间为70-90%。 评论: 1、一季度业绩偏上限,逆势超市场预期。公司公告一季度营收90亿,同比增长67%,归母净利润6.16亿,同比增长85%,处于前期预告的70-90%区间偏上限,对应EPS为0.15元,且扣非净利5.2亿,同比增长108%,再次逆势超越市场预期!公司解释预告期内,虽然所处行业整体经济环境挑战,但公司基于前期在消费电子产品和客户的完整规划,通信、工业及汽车电子产品和客户的多年提前布局,以及自身强大的项目落地能力,预告期内,公司业绩将继续实现快速增长。各项财务指标中,Q1毛利率18.89%略低于去年同期,主要因毛利率略低的Airpods放量所致,我们判断Q1新老版本耳机共出货500万部左右,且升级版Airpods在Q1有换线和爬坡费用也拉低了毛利率,不过公司马达、声学等零部件盈利水平好于去年同期,公司整体净利率7%,超过去年同期;Q1销售和管理费用率共下降1%至2.87%,显示规模效应进一步提升,研发投入6.88亿,同比增长68.9%,研发占比7.6%持续提升。值得说明的是,非经常损益9482万中,有7729万是公司进行套保的远期外汇收益,对冲了部分人民币升值的汇兑损失,这也说明了公司汇率中性的稳健财务准则。最后,公司经营现金流比去年下降30%、减少了5.6亿,主要是为airpods等新产品备料所致,也意味着二季度的业务弹性可观 2、二季度展望再度大超预期,消费电子和通信业务全面发力。公司展望上半年业绩同比增长区间为70-90%,对应14.0-15.7亿净利润,与Q1展望区间一致,区间中值对应Q2单季净利润为8.7亿,同比增长76.5%环比增长41.2%,再次大超预期!考虑到18Q2有1个多亿的汇兑收益而今年同期没有,且19Q2还要摊销数千万的激励费用,意味着Q2的实际业绩成长增速会更高。我们认为,升级版AirPods在Q2集中放量(普通和无线充电盒版ASP均有提升,换线和爬坡后盈利能力提升)、iPhone销量在Q1降价去库存后Q2回归正常水平(零部件盈利能力优化)以及华为手机超预期、通信业务在Q2持续放量,以及公司整体自动化及内部管理效率提升,均推动Q2业绩继续超预期高增长。 3、19年全年高增长确定,未来三年增量逻辑清晰。 展望19全年,我们认为,Airpods在19年望迎来创新大年,下半年大改版可期,ASP和渗透率望进一步提升,而立讯全面参与新品研发配套,产能规划大幅提升,在19年望继续迎来大幅增长,而Watch零件和整机创新和业务突破亦望超预期。另外,手机方面,即使考虑苹果销量下降较多的悲观预期,因新品类是全年放量,且马达、声学等还会持续份额提升,手机业务的增长趋势依然清晰。此外,公司的绝佳技术和客户卡位使得5G通信业务在19年望迎来进一步放量近100%增长值得期待,另外,汽车布局亦在持续推进,整体19年增量逻辑清晰,逆势持续高成长可期;而2020-21年5G创新大年以及公司新品类突破更值得期待。如我们一直重申,立讯在消费电子、通讯和汽车业务的全面突破将让三年高增长清晰可见。公司18-19年持续推出两期股权激励,亦对于吸引中高端管理和技术人才、维持团队稳定性和激励员工积极性起到更大作用。 4、维持强烈推荐,上调目标价至33元。 我们坚定看好立讯自下而上,通过提份额、扩品类、延伸新领域、提升管理和财务效率的方向,获得逆势高成长,是很难得的长中短逻辑都非常清晰的优质公司;考虑可穿戴设备无线耳机、手表以及通信业务的超预期因素,以及18-19年两期股权激励的摊销费用(19/20/21合计分别摊销2.82/2.37/1.57亿),我们预测19/20/21年归母净利润为38.5/54.5/75.0亿,对应EPS为0.94/1.32/1.82元,对应当前股价PE为28/20/14倍,在三年40+%复合增长趋势下,当前股价仍然相对低估,我们维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至33元,相当于20年25倍PE,长期看好公司赶超安费诺/泰科等国际巨头市值,招商电子首推品种!

立讯精密(002475)2019年一季报点评:业绩持续超预期,矩阵式布局进入持续收获期

来源: 华创证券 时间:2019-04-23

事项: 公司发布19年一季报,报告期内实现收入90.18亿元,同比+66.9%;实现归母净利润6.15亿元,同比+85.04%;扣非净利润5.21亿元,同比+108.03%;同时公司预计19年H1归母净利润达到14.04-15.69亿元,同比增长70-90%。 评论: 受益于Airpods的需求火爆,公司业绩持续超预期。19年Q1公司营收归母净利润均实现高速增长,净利润率提升至7.04%(YoY+1.1pct),ROE(加权)提升至3.63%(YoY+1.09pct);我们认为随着前两年公司在大客户消费电子业务中的多维拓展,19年公司营收已经进入了加速增长的收获阶段,Airpods代工、LCP及线性马达等业务布局已经进入“份额提升+良率改善”的加速业绩释放过程中。此外通讯业务大客户导入顺利,射频领域基站滤波器等产品逐步放量。 二季度业绩持续高增长,全年业绩无忧。公司预计19年H1归母净利润达到14.04-15.69亿元(YoY70-90%)。其中二季度归母净利润达到7.89-9.54亿元,环比增长28%-55%,同比增长60.0%-93.6%,主要增长原因是公司新产品产能和良率的逐步提升;以及脱离春节因素扰动后开工率的回升。随着消费电子行业的整体回暖和公司管理效率的持续提升,我们认为公司19年业绩有望延续高增长态势。 高研发投入及产能扩张保障公司中长期成长动力:公司Q1研发投入6.88亿,同比+68%,固定资产比上年末上升4.36%,持续高投入为公司未来1-3年业绩持续高增长奠定扎实基础,长期来看,我们认为公司以大客户为核心的多维产品矩阵式拓展战略稳步推进,同时继续加强射频基站、数据中心、汽车等新兴业务领域研发布局,有望充分攫取5G创新红利。 盈利预测、估值及投资评级。公司一季报展现其多维产品布局下业务的强劲爆发力,我们看好公司依托精密制造平台战略在5G通信、IoT、汽车及创新消费电子等新兴产业的战略布局及深远规划,维持预计公司19-21年归母净利润为37.2、48.9、64.1亿元,考虑到公司精密制造龙头地位及在5G、汽车及IoT等领域深厚积淀,暂给予公司对应2019年35倍PE,维持目标价30.8元,维持“强推”评级。

立讯精密(002475)多维度布局,高研发投入助力长期成长

来源: 中银国际 时间:2019-04-22

公司发布2018年年报:报告期,实现营收358.50亿元,同比增长57.06%;实现归母净利润27.23亿元,同比增长61.05%;拟每10股派息0.50元(含税),每10股转增3股。 支撑评级的要点 各项业务全面开花,18年业绩高增长。公司18年经营情况表现较好,主要源于消费电子、通信、汽车以及连接器等业务的全面增长。其中,消费电子业务实现营收268.07亿元,同比增长76.50%;通讯业务实现营收21.52亿元,同比增长30.04%;其他连接器业务实现营收14.31亿元,同比增长183.66%。18年综合毛利率21.05%,同比增加1.05个百分点,其中,消费电子毛利率同比增加1.74个百分点,提升明显。费用方面,2018年销售费用率为1.08%,同比下降0.30个百分点;管理费用率为9.53%,同比增加0.25个百分点;财务费用率为0.84%,同比下降0.05个百分点。 高研发投入储备坚实基础,稳固行业地位。2018年,公司研发费用达25.15亿元,同比增长63.09%,研发投入占比达到7.01%;研发人员数量同比增长45.11%。最近三年,公司累计研发投入达49.89亿元。持续较高的研发投入,不仅稳固了公司行业地位,也为未来的可持续增长提供保障。 消费电子、5G助力,长期成长逻辑清晰。得益于Airpods业务的超预期表现,以及无线充电、LCP天线、线性马达等新产品的导入,18年业绩表现较好。展望未来,我们认为,A客户产品品类的拓展和份额的提升,叠加5G带来的通信基站业务的增长机遇,公司长期成长逻辑清晰。 估值 预计公司2019-2021年的EPS分别为0.85、1.10和1.34元,对应PE分别为31、24和19倍。看好公司作为精密制造龙头的长期成长,维持买入评级。

立讯精密(002475)老客户新产品+老产品新市场,增长动能足

来源: 中银国际 时间:2019-04-22

公司发布2019年一季报:报告期,实现营收90.19亿元,同比增长66.90%;实现归母净利润6.16亿元,同比增长85.04%。 支撑评级的要点 一季度业绩靓丽,高研发投入储备新产品。公司一季度业绩预告显示,预计归母净利润区间为5.66亿元-6.32亿元,同比增幅区间为70%-90%。此次一季报净利润为6.16亿元,同比增长85.04%,位于业绩预告的区间内。费用方面,19Q1销售费用率为0.80%,同比下降0.44个百分点;管理费用率为2.07%,同比下降0.59个百分点;财务费用率为1.44%,同比下降1.33个百分点,费用指标改善明显。研发投入方面,公司持续加大研发投入,19Q1研发费用为6.88亿元,同比增长68.91%。持续较高的研发投入,显示公司在新产品储备上的投入力度较大,为长期可持续增长提供基础。 立足核心客户,扩张产品品类。凭借在制造技术、研发和经营管理上的优势,公司在A客户的产品品类不断拓展。2018年,无线充电、LCP天线、线性马达等新产品导入A客户,预计2019年,供货时间的拉长,份额、料号的增长,将持续拉动公司业绩增长。另外,得益于Airpods的热销,2018年公司Airpods业务对公司业绩增长拉动较大,预计2019年Airpods业务仍将是驱动公司业绩增长的重要动力。 半年指引高增长,全年高增长趋势有望持续。根据公司一季报指引,预计2019年上半年净利润区间为14.04亿元-15.69亿元,同比增幅区间为70%-90%。我们认为,公司秉承老客户新产品,老产品新客户新市场的发展思路,成长逻辑清晰,全年高增长趋势有望延续。 估值 预计公司2019-2021年的EPS分别为0.85、1.10和1.34元,对应PE分别为31、24和19倍。看好公司作为精密制造龙头的长期成长,维持买入评级。