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兴业科技(002674)2018年年报点评:盈利能力恢复,皮革龙头... 2019-03-30 - 光大证券
兴业科技(002674)三季度环比有所改善 2018-10-31 中性 中金公司
兴业科技(002674)预告前三季度净利润增速20-60% 2018-08-28 - 中金公司
兴业科技(002674)需求疲软叠加原材料价格波动,业绩仍承压 2018-03-27 中性 中金公司
兴业科技(002674)收入下滑业绩承压,有望受益行业供给侧改... 2017-11-02 中性 光大证券
兴业科技(002674)中报点评:毛利率有所回升,有望受益于环... 2017-08-22 - 广发证券
兴业科技(002674)业绩拐点逻辑继续得到验证,未来释放潜力... 2017-04-27 推荐 中金公司
兴业科技(002674)2016年年报点评:业绩符合预期,市占率、... 2017-03-28 增持 国泰君安
兴业科技(002674)年报点评:预计17Q1归母净利同增800%-1400... 2017-03-28 - 海通证券

兴业科技(002674)2018年年报点评:盈利能力恢复,皮革龙头触底反弹

来源: 光大证券 时间:2019-03-30

兴业科技(002674)三季度环比有所改善

来源: 中金公司 时间:2018-10-31

2018年前三季度业绩符合预期 兴业科技公布18年前三季度业绩:营业收入12.70亿元,同比下降8.27%,归母净利润5516万元,同比增长59.53%,对应每股盈利0.18元/股,符合我们预期。分季度来看,Q1-Q3营业收入分别实现-20.0%/-11.1%/5.2%的增长(下降),净利润分别实现-16.7%/88.7%/106.1%的增长(下降)。同时公司预告全年净利润增速区间在70%-120%。 发展趋势 1、单三季度收入实现增长。前三季度公司实现收入12.70亿元,同比下降8.27%,单三季度来看收入实现5.2%增长,环比有所改善,我们预计主要系:1)公司主要下游客户系皮革制鞋行业,由于流行趋势发生变化,消费者对休闲型产品需求增加以及飞织、网布等材料在鞋面材料应用领域逐渐形成趋势,鞋面材料对于真皮的需求在减少,影响对公司皮革采购;2)三季度公司客户结构、产品结构调整有所显现,包袋用皮、家具用皮等新领域客户有所上量;3)去年三季度收入下降32%,同比基数较低。 2、原材料价格下跌毛利率回升。前三季度公司实现毛利率10.7%,同比提升1.3ppt,我们预计主要系皮革下游企业对天然皮的需求减少叠加上游牛屠宰量增加导致原料皮价格下降所致。前三季度销售+管理+研发费用率提升0.4ppt至7.2%,财务费用率下降0.9ppt系利息收入增加所致,综上净利率提升1.8ppt至4.3%。 3、关注多行业客户开拓情况。在国内市场需求不振的情况下,公司努力扩展与国外品牌的合作,目前已与Earth、Nine west(玖熙)、Polo(保罗)、Zara(飒拉)、Prada(普拉达)、Bally(巴利)等品牌建立合作,同时公司加大研发力度,在涂饰段等方面进行工艺调整,并针对不同客户需求有针对性开发无铬鞣皮、半植鞣皮等产品,后续需关注公司跨行业客户开拓落地情况。 盈利预测 考虑到原材料价格下行,毛利率提升,我们上调2018/19年全年每股盈利预测8%/4%至0.24/0.28元/股。 估值与建议 目前,公司股价对应2018/19年30倍/25倍P/E。我们维持中性评级,及目标价人民币8.10元,较目前股价有16%上行空间,对应2019年30倍P/E。

兴业科技(002674)预告前三季度净利润增速20-60%

来源: 中金公司 时间:2018-08-28

1H18业绩符合预期 兴业科技公布1H18业绩:营业收入7.75亿元,同比下降15.21%;归母净利润3.37亿元,同比增长39.47%;扣非净利同比增长34.25%。分季度看,Q1/Q2营收同比分别-19.99%/-11.14%,净利润同比分别-16.71%/+88.73%,符合我们预期。同时预告2018年1-9月净利润4149-5532万元,同比增长20%-60%。 发展趋势 1、市场需求疲软,成品皮销量下滑。公司专注于牛头层皮革的开发、生产和销售,牛头层鞋面革市占率稳居国内第一。1H18受流行趋势变化、行业竞争加剧影响,牛皮革销售额同比下降15.23%。分区域看,除福建地区营收增长60.82%外,广东/四川/浙江地区分别下降43.29%/25.78%/7.92%。国外业务受益于积极的营销推广和客户开发,上半年同比增330.66%,随着公司与Earth、Nine west、Polo、Zara、Prada、Bally等品牌建立合作关系,知名度提升。 2、盈利能力小幅改善。上半年综合毛利率同比提升0.1ppt至10.0%。其中,牛皮革业务毛利率同比提升0.2ppt至10.26%。销售费用率同比提升0.1ppt至0.7%,管理费用率同比提升0.7ppt至7.0%。受益于利息收入和汇兑损益正面影响,财务费用率同比下降1.7ppt,带动期间费用率降低0.9ppt。综合来看,公司1H18净利率同比提升1.7ppt至4.4%,盈利能力有所改善。 3、下半年利润端有望迎来改善。现阶段进口牛原皮价格呈现下降趋势,下半年有望迎来利润端改善。同时,面对激烈的市场竞争,公司采取积极的研发策略,通过工艺调整提升成品皮利用率,并针对性的开发无铬鞣皮、半植鞣皮等新品。中长期来看,随着皮革行业供给侧改革力度加大及环保政策趋严,公司仍有望受益于集中度提升趋势。 盈利预测 基于下游需求持续疲软,我们分别下调18/19e盈利预测15%/16%至0.22/0.27元/股。 估值与建议 当前股价对应18/19年33/27倍P/E,维持中性评级,同时基于盈利预测调整,下调目标价15.6%至8.1元,对应18/19年37/30倍P/E,当前股价有11.1%空间。

兴业科技(002674)需求疲软叠加原材料价格波动,业绩仍承压

来源: 中金公司 时间:2018-03-27

观点聚焦 投资建议 兴业科技发布年报:2017年营业收入21.13亿元,同比下降17.66%;归属母公司净利润4513.69万元,同比下降28.49%,低于我们的预期。分季度来看,Q4/Q3/Q2/Q1营收分别下降-13.6%/-32.4%/-17.8%/-1.4%,净利润分别-65.3%/-54.8%/+45.8%/+1362.2%。我们下调公司2018年EPS至0.26元,引入2019年EPS0.32元,将公司评级下调至中性,理由如下: 下游需求疲软导致销量下滑。公司产品主要是牛头层鞋面革,市场份额多年来位居第一,2017年受流行趋势变化与行业竞争加剧等影响,公司牛头层皮革全年生产量/销售量分别下滑18.55%/19.7%。分区域看,福建/广东/浙江营收分别下滑44.56%/22.28%/13.44%,仅四川地区营收增长13.05%。海外地区营收增长30.87%,主因公司国际部团队国外市场开拓收效显著,报告期内公司已与PRADA、BALLY、GUESS、Vera Bradley等欧美知名品牌建立合作,并开始为部分品牌供货。 牛原皮价格波动与行业竞争加剧导致毛利率下滑,期间费用率小幅收窄。全年毛利率8.33%,同比下降0.86ppt。其中牛皮革业务毛利率8.43%,下滑0.77ppt,主要受上游原材料牛原皮价格波动与行业竞争加剧所致。净利率下滑0.32ppt,幅度窄于毛利率下滑幅度。此外销售费率上升0.1ppt至0.5%,管理费率上升0.5ppt至5.4%,财务费率下降1.3ppt至-0.6%。 库存积压影响周转效率,短期业绩仍承压。周转方面,需警惕需求疲软带来的库存积压,公司牛头层皮革2017全年库存量下降7.92%,下降幅度低于产量及销量。长期看,近年来随着皮革行业供给侧改革力度加大及环保趋严,公司作为行业龙头有望受益集中度提升。 我们与市场的最大不同?受上游原料价格波动及下游需求疲软影响,短期业绩承压;长期看公司或将受益于环保趋严及供给侧改革带来的集中度提升。 盈利预测与估值 考虑到行业需求疲软导致公司业绩仍承压,下调公司2018年EPS34.5%至0.26元,引入2019年EPS0.32元,同时下调公司评级至中性,下调目标价34.9%至9.6元,对应2019年30.0倍P/E。

兴业科技(002674)收入下滑业绩承压,有望受益行业供给侧改革推进

来源: 光大证券 时间:2017-11-02

收入同降20%,净利同增6%,Q3单季业绩压力加大 2017年1-9月公司实现营收13.85亿元,同降19.65%,归母净利润3457.39万元,同增5.93%,扣非净利润2975.20万元,同增3.17%,EPS0.11元,净利润增速高于收入受益于毛利率提升、财务费用率下降,高于扣非净利润主要由于政府补助同比显著增长。 分季度来看,16Q1-17Q3公司收入同增28.76%、-2.57%、-2.96%、21.60%、-1.39%、-17.77%、-32.42%,归母净利润同增-75.73%、-19.84%、266.39%、135.52%、1362.18%、45.77%、-54.85%。 2014年美国牛原皮价格由90美分/磅涨至110美分/磅的高位,导致公司14-15年毛利率同降5.04PCT、3.82PCT(牛皮加工及海运时间较长、对毛利率影响有滞后),净利润大幅下降;15Q2后美国牛原皮价格降至70美分/磅,公司高价牛原皮库存逐步消化,16年公司毛利率回升、费用率下降,净利恢复增长。 2017年下游需求疲软、竞争激烈,导致公司产品销量持续下滑、收入同比下降且降幅逐季扩大,Q1-Q2毛利率提升促净利仍回升明显,但随着收入下降、生产成本刚性导致毛利率提升幅度逐季收窄,并在Q3出现下滑,Q3净利润亦出现大幅下降。 高价库存消化促毛利率同增、Q3单季出现下滑,费用率略降 2017年1-9月公司毛利率同增0.39PCT至9.45%,主要由于原有高价牛原皮库存逐步消化、成本下降幅度较大。16Q1-17Q3公司毛利率分别为6.78%(-1.99PCT)、9.50%(+0.34PCT)、10.07%(+1.70PCT)、9.46%(+2.32PCT)、9.47%(+2.69PCT)、10.39%(+0.89PCT)、8.44%(-1.63PCT),17Q3收入规模下降、而部分生产成本较为固定,导致毛利率同比下降相对较多。 17年1-9月公司期间费用率同降0.48PCT至6.28%,其中销售费用率同增0.21PCT至0.60%,管理费用率同增0.83PCT至6.25%,财务费用率同降1.51PCT至-0.57%,主要由于偿还银行贷款较多导致利息支出减少、利息收入增加。 皮革行业竞争仍较为激烈,环保有望促行业集中度提升 2017年1-8月我国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业收入、利润总额同增6.50%、9.80%,增速环比提升但仍处于较低水平。目前我国皮革行业非常分散,制革行业中小企业数量占比约为80%,行业竞争仍较为激烈,同时近年来消费者偏好运动、休闲鞋,对上游皮革需求造成影响。竞争激烈、需求疲软导致公司收入受到影响。 皮革行业高污染,被环保部列为需要重点管理的行业之一。十九大后政府将进一步加强对环保要求,整治环保不达标的皮革企业,江门、海宁等地方政府也加大制革企业关停力度,行业集中度将提升。公司近年来持续加大环保投入,清洁生产技术业内领先,水、气、声等污染物均达标排放。此外公司作为牛头层鞋面革市场龙头,具有规模成本优势,产品定位较为高端,能够承受环保投入增加带来的成本提升,有望受益于行业去产能后市场份额的提升。 预计2017年净利同增-30%-20%,长期看有望受益于环保催化下行业供给侧改革推进 公司预计2017年归母净利增速为-30%-20%,主要由于销量下滑影响利润增速。我们认为:1)公司多年来稳居牛头层鞋面革行业市占率第一,受下游消费低迷、行业竞争激烈影响,2017年收入开始调整。但随着下游皮鞋企业渠道调整趋于尾声,压力将逐步减轻。2)2017年美国牛肉消费持续增加,牛原皮供给充足,原料价格稳中有降,由于下游需求相对较为稳定,预计牛原皮价格大涨概率较低,公司加大高档次、高附加值产品开发和推广,有望促使盈利能力小幅回升。3)长期来看,随着环保力度加大,皮革行业供给侧改革推动集中度提升,公司作为行业龙头将受益。 由于销量下降导致公司收入下滑高于此前预期,下调公司17-19年EPS为0.21/0.26/0.33元,长期看好行业供给侧改革带来的龙头市占率提升,目前股价对应2017年54倍PE,短期内估值较高,下调至“中性”评级。

兴业科技(002674)中报点评:毛利率有所回升,有望受益于环保要求提升

来源: 广发证券 时间:2017-08-22

核心观点: 17年1-6月营收9.14亿元,同比下降11.0%。其中二季度营收4.94亿元,同比下降17.8%。上半年归母净利润2417万元,同比增长151.6%。其中二季度净利润1288万元,同比增长45.8%。公司预计17年1-9月归母净利润区间为2611万元至3917万元,同比变动-20%至+20%。 营收有所下滑,但毛利率回升和财务费用降低推动利润增长 上半年公司营收下降主要是因为牛皮革销量下降。分地区来看公司销量下滑主要来自于浙江和福建。上半年公司在浙江和福建的销售收入分别为3.03亿元和0.54亿元,分别同比下降17.4%和63.4%。而公司上半年净利润的增长主要来自于毛利率的改善以及财务费用率的降低。其中毛利率由16年的上半年的8.4%回升至17年上半年的10.0%,这主要是由于公司之前在牛原皮价格高位所采购的原材料库存已经被逐步消化。而财务费用率的降低则是由于公司在16年3季度完成增发后定增资金到位所致。 公司作为牛皮制革行业龙头,有望受益于环保要求的提升 据环保部通告,第四批中央环保督察组已于近日进驻相关省份。本次督察组进驻的浙江、山东以及第三批督察组进驻的福建均为我国主要制革省份。随着督察工作的推进,制革行业作为重污染行业将有可能迎来一轮落后产能的淘汰。而公司作为环保处理能力较强的行业龙头,将有望受益。 预计17-19年业绩分别为0.28元/股、0.36元/股、0.44元/股 当前股价对应17/18年P/E为44.2x和33.9x。我们认为公司毛利率仍有提升空间,同时可能受益于环保督查所推动的落后产能淘汰。首次覆盖公司,给予谨慎增持评级。

兴业科技(002674)业绩拐点逻辑继续得到验证,未来释放潜力巨大

来源: 中金公司 时间:2017-04-27

2017Q1净利润同比增长1362%,符合预期 兴业科技公布2017Q1业绩:营业收4.19亿元,同比下降1.4%;归属母公司净利润1129万元,同比增长13.6倍(扣非后同比增16.6倍),对应每股盈利0.04元,位于此前业绩预告上限。盈利能力提升是公司业绩实现爆发式增长的主因。公司同时预告上半年净利润约1921万元-2882万元,同比增长100%-200%。 1、Q1营收小幅放缓,发力营销有助于中长期营收增长。2017年Q1公司营收同比小幅减少1.4%,预计与去年一季度增长较快有关(2016Q1同比增长28.8%),从绝对水平来看,公司本季度营收仍位于历史Q1营收水平的高位。考虑到目前公司正积极调整营销策略并优化销售渠道(如扩充营销团队、加强员工激励、深化市场研究以及加深客户联系等),我们认为公司中长期的营收仍有望维持稳健增长趋势。 2、盈利能力提升驱动业绩强劲反弹。公司2017Q1净利率同比提升2.5ppt,其中,毛利率同比提升2.7ppt至9.5%,符合我们一直强调的“牛皮价格企稳将直接利好公司经营业绩”的判断;期间费用率同比下降0.8ppt至6.0%,主因贷款利息及汇兑损失减少较多所致,销售/管理/财务费用率同比分别+0.2/+0.4/-1.5ppt。 发展趋势 1、业绩拐点确立,大行业小公司孕育广阔成长空间。 ①牛皮价格趋稳及下游消费升级驱动公司盈利能力提升:随着牛皮价格企稳以及公司推行全球化采购策略,未来公司毛利率有望逐步恢复到历史正常的14-15%水平;此外,目前公司的牛皮产品性能已接近国际标准且价格优势明显,未来有望受益国内消费升级所催生的中高端牛皮需求。 ②制革行业环保等门槛提升利好优质龙头企业:我国制革行业呈现大行业小公司的特点,随着我国逐步推进制革行业供给侧改革,未来市场份额有望逐步向优质龙头集中。兴业科技产能、技术与区位优势明显,未来有望受益于行业集中度的稳步提升。 2、进军新领域拓展未来成长空间,稳定的股权结构与充足的现金资产有助于公司跨越式发展。近年来公司先后进入融资租赁及危废处理PPP等新领域,打造利润新增长点,未来不排除公司进一步外延探索的可能。目前公司账面拥有现金近8亿元,实控人及其直系亲属持股比例高达56%,也为其后续进行资本运作提供广阔空间。 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前,公司股价对应2017年28倍P/E。我们维持推荐的评级,考虑市场估值中枢下降,下调目标价16.0%至21元,对应2018年28倍PE。

兴业科技(002674)2016年年报点评:业绩符合预期,市占率、毛利率有望持续提升

来源: 国泰君安 时间:2017-03-28

本报告导读: 业绩符合预期,受益环保政策趋严与销售渠道优化,市占率有望持续提升;高价库存持续清理有望提升毛利率,预计17Q1净利大幅增长800%-1400%,维持增持评级。 投资要点: 业绩符合市场预期,维持“增持”评级。受益政策、高价库存清理与销售渠道优化,龙头公司有望持续提升市占率与毛利率,上调2017-19年EPS至0.49/0.67/0.88元(原值0.43/0.59元),维持目标价21.6元,对应2018年32.2倍PE。 营收平稳增长,成本下降及低基数致净利大幅增加。报告期营收/归母净利分别为25.66亿(+8.81%)/0.63亿(+374.58%),Q4营收/归母净利分别为8.43亿(+21.6%)/0.3亿(+135.52%)。收入增长主要系H2销售增长所致。公司按市场需求及时优化销售渠道,广东(+30.4%)/福建(-18.14%),最终实现营收平稳增长。净利大幅增长主要系成本下降、清理高价库存、汇兑损失减少及同期基数低所致。 毛利率边际改善,应收、存货显著优化。1)报告期毛利率9.2%(+0.93pct),Q4毛利率9.46%(+2.32pct)显著提升,主要系原皮价格低位企稳,逐渐清理高价库存所致。2)销售/管理费用率为0.40%(+0.04pct)/4.85%(-0.37pct);因汇兑损失大幅减少,财务费用率仅为0.72%(-1.93pct),大幅下降。3)去库存卓有成效,存货大幅减少35%;因产品结构与销售渠道优化回款能力增加,应收下降19%,减少采购使净经营现金流大幅增加619%。4)10股派发股利1.5元。 市占率、毛利率有望持续提升,预计Q1净利润大幅增长。1)以销定产,16年产量1.45亿SF(+20%),受益环保政策趋严与供给侧改革,市占率有望持续提升;2)高价库存持续清理有望持续提升毛利率。3)预计加大对高级手提包、皮箱等装饰用革市场的开发力度。4)预计17Q1净利大幅增长800%-1400%至695.05-1158.41万元。

兴业科技(002674)年报点评:预计17Q1归母净利同增800%-1400%

来源: 海通证券 时间:2017-03-28