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日机密封(300470)中报预告符合预期,业绩保持快速增长 2019-07-17 强烈推荐 长城证券
日机密封(300470)优质的工业消费品标的,被低估的高端密封... 2019-07-03 推荐 华创证券
日机密封(300470)“周期脱敏”专题Ⅱ:日机密封:工业消费... 2019-06-26 买入 中泰证券
日机密封(300470)产能稳步释放,管道密封和核电密封加速成... 2019-06-26 推荐 财富证券
日机密封(300470)2018年报暨2019一季报点评:需求高景气,... 2019-04-29 - 国信证券
日机密封(300470)2019Q1业绩超预期,在手订单稳定增长 2019-04-29 - 申万宏源
日机密封(300470)年度业绩符合预期,市场占有率将持续提升 2019-04-29 - 长城证券
日机密封(300470)季报点评:密封件产销两旺,持续受益于炼... 2019-04-26 买入 天风证券
日机密封(300470)业绩复合预期,产能稳步释放 2019-04-25 推荐 财富证券

日机密封(300470)中报预告符合预期,业绩保持快速增长

来源: 长城证券 时间:2019-07-17

中报业绩符合预期,持续保持增长:公司发布的中报业绩预告,预计2019上半年实现归属于上市公司股东的净利润0.98-1.07亿元,比上年同期增长33%-45%,符合预期。业绩增长的原因主要是石油化工及工程机械市场行业需求稳定增长,公司增扩产能逐步释放,营业收入及利润大幅增加。此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为215万元,主要是由深圳市柏恩投资有限责任公司根据《股票减持事宜的协议》向公司支付协议约定款以及确认政府补助收益造成的。 下游需求向好,公司将持续提升市场占有率:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。近年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。公司作为国内密封龙头企业,近几年的品牌影响力进一步提升,竞争优势非常突出,目前总体新项目配套的市场份额超过40%,后续有望在新上项目中继续争取较多份额。总体上看,公司下游客户的此轮投资建设高潮还将持续两三年,公司产品将在这些项目中占据较大配套份额,提升市场占有率,未来公司在国内市场石油化工行业的存量业务中市场占有率有望超过30%。 核电主泵轴封的研发取得突破性进展:公司为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵静压轴封组件”项目通过了中国机械工业联合会与中国通用机械联合会组织的专家鉴定。为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵动压型轴封”项目也取得很大进展,将于近期组织鉴定。这两个项目的研发成功标志着中国核电密封技术已逐步达到国际先进水平,也意味着国产核主泵轴封将逐步进入市场。从目前的市场份额来看,结合防城港3、4号机组的配套情况,公司已经取得了核电新项目中核级泵机械密封的垄断性配套优势,在打破国外垄断的势头上更近一步,彻底扭转了配套比例。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。2019年核电新建项目重启,为核电领域的设备供应商带来了新的机遇,为公司持续发展提供支撑。虽然未来核电领域的新增市场容量很大,但核电新建项目周期普遍较长,公司来自核电密封达到上亿元的收入规模还需要几年时间。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.16元、1.45元和1.73元,对应PE分别为21倍、17倍和14倍。维持“强烈推荐”评级。

日机密封(300470)优质的工业消费品标的,被低估的高端密封件龙头

来源: 华创证券 时间:2019-07-03

日机密封是本土优质密封件龙头。公司主营业务为面向炼化、煤化工、电力、油气管网等行业的各类高端密封件产品的研发和销售,是国内高端密封件龙头。在公司重点布局的石化、电力、管网等行业存量市场市占率10%,增量市场市占率达40%。由于密封件在下游投资中成本占比极低,同时其性能对设备设施运营安全性、环保程度至关重要,因此龙头密封件公司相对下游厂商具有很强的议价能力。过去三年公司净利率分别达到29.26%、24.21%、24.19%,密封件产品体现出极强的盈利性。 密封件的消耗品属性和不断扩大的存量市场,有望助力公司持续高质量成长。密封件产品下游应用为石化、煤化工、电力、油气管网等,高压、高腐蚀性等环境促使客户产生持续的密封件更换需求,公司销售产品平均1-2年更换一次,存量市场产生持续的密封件需求。此外,随着炼化、煤化工、核电等行业投资提升,密封件存量市场在不断扩大。公司面向存量、增量市场产品定价差异在2-2.5倍,利润大部分来自于存量市场需求。随着存量市场规模的不断扩大,公司盈利规模将体现出持续成长属性。 核电、油气管网投资有望加速,带动存量市场持续扩大。截至2018年底我国天然气长输管线总里程7.6万公里,根据我国《中长期油气管网规划》,2020、2025年我国天然气管输里程将分别达到10.4、16.3万公里,按照每250公里配套一个压缩机装置测算,近10万公里管线建设将带来新增密封配套市场容量30至40亿元。此外,2019年核电项目重启,有望进一步加快存量市场扩容步伐。公司目前取得核电防港城、漳州项目订单,并获取了较高的配套份额,年初公司取得华龙一号项目订单,未来公司有望开启在核电高端市场发力。 研发带动公司产品线扩充,助力公司抢夺高端密封件市场份额。公司持续推进高端密封件的研发,始终致力新密封领域的拓展。2019年2月,公司为“华龙一号”项目配套的静压型核主泵轴密封研究通过了中国机械联合会与中国通用机械联合会组织的鉴定,在打破国外垄断的势头上更进一步,为公司后续核主泵机械密封的推广打下良好的基础。后续公司将继续推进动压型核电主泵密封验收工作,抢夺高端核主泵密封市场的国产化份额。 盈利预测、估值及评级。我们预计2019-2021年,公司实现归母净利润2.24、2.86、3.56亿元,对应EPS1.14、1.45、1.80元,PE22、17、14倍。考虑到:1)密封件的消费品属性;2)公司在本土高端密封件领域的龙头地位和极强的盈利能力;3)存量市场空间逐步扩容,以及由此带来的未来数年公司可预期的持续高速增长,给予公司30倍PE估值,目标价34.25元/股,维持“推荐”评级。

日机密封(300470)“周期脱敏”专题Ⅱ:日机密封:工业消费品属性稀缺,具备稳定投资久期

来源: 中泰证券 时间:2019-06-26

投资要点 工业消费品+市占率提升,业绩具备持续增长动能。 ①工业消费品属性:市场此前普遍担心炼化周期下行将带来公司业绩大幅下滑,实则不然。这是因为一方面公司产品具备耗材属性,即约1.2年更换一次,未来公司将从“增量逻辑”进入“存量逻辑”。另一方面,2018年公司存量业务的毛利率高于增量业务28.79个百分点,增量转存量逐步兑现下公司未来盈利能力将持续稳定增长。 ②市占率不断提升:1、公司产品技术和品质的提升,目前已处于国内领先地位,且与外企差距不断缩小;2、公司凭借本土企业在机械密封后市场的“贴身”服务优势,已成功实现对外企市场份额的赶超。3、中美博弈背景下,公司充分受益核心零部件的进口替代进程。 核心细分领域发力,市场空间进一步打开。 ①从需求端来看,公司作为通用设备企业,在不进行外延并购的前提下,业绩主要来自优势细分领域的市场需求。经测算,在不考虑产能制约的情况下,仅考虑石油化工、天然气管输、核电三大核心领域的市场需求,2020年公司的收入有望达到15亿元,2025年有望超过30亿元。 ②从供给端来看,考虑到华阳于2018年8月并表以及后续扩产预计在2019年5月达产,以及公司二期产能在2018年年底落地,将在2019年充分释放,预计公司2019年底的产能将达到10-10.5亿左右;同时公司在子公司桑尼机械、优泰科和华阳密封都还有产能扩张余地,若后期三期产能扩产,预计公司的总产能将达到12亿左右。 成长路径清晰,内生+外延打开天花板。 从长期来看,鉴于国外成熟市场集中度较高以及公司在国内明显的竞争优势,若未来机械密封市占率提升至40%(国外成熟市场行业龙头水平),长期潜在营收体量有望达40亿元。公司近年来凭借行业地位进行“补短板”式的产业整合,通过并购方式扩大市场版图,未来业绩体量有望向国际巨头看齐。 盈利预测与评级:维持公司“买入”评级。 自2018年初我们团队率先捕捉到日机密封业绩加速拐点以来,市场重点关注炼化行业景气度上行带来的公司增量业务提升以及业绩高增长的弹性测算。 但是,在炼化行业投资增速下行背景下,我们再次提出日机密封具备“稳定投资久期”的核心优势,即公司凭借耗材属性+市占率提升+新兴领域发力,未来业绩增长的持续性及公司的成长性仍有望超预期,维持公司“买入”评级。 我们预计2019-2021年公司净利润分别为2.26亿元、2.95亿元、3.61亿元,对应PE分别为20、16、13倍。

日机密封(300470)产能稳步释放,管道密封和核电密封加速成长

来源: 财富证券 时间:2019-06-26

投资要点: 受益于下游大炼化景气度提升,业绩稳步增长。自2016年开始,机械密封下游石油化工以及煤化工新上项目开始增加,机械密封行业也逐步复苏,公司业绩从2016年开始明显改善。2019Q1实现营收2.14亿元,同比增长57.70%;实现归母净利润为4808.34万元,同比增长56.84%。 新增产能稳步释放。公司本部二期产能已经在2018年年底基本达产,本部年产值约为7-8亿元;华阳密封新增产能在今年三季度有望达产,达产后华阳密封年产值约为2-2.2亿元;优泰科年产值约为1.5亿元;公司产能全部达产后年产值约为10-11.5亿元。 国家管网公司有望成立,管道密封增长可期。管道密封目前每年市场空间约为1.5-2亿元,下半年国家管网公司有望成立,管道建设进程有望加速,管道密封需求有望迎来增长。管道密封竞争格局相对比较稳定,国内主要是日机密封、约翰克兰、博格曼以及一通密封四家垄断管道密封市场,其中日机密封在新上管道密封项目中市占率接近40%,公司管道密封业务也有望持续增长。 核一级密封通过鉴定,核电密封竞争力提升。今年上半年,漳州核电1号机组与太平岭核电1号机组陆续通过生态环境部审批。同时,生态环境部副部长刘华表示,今年会有核电项目陆续开工建设,核电密封有望迎来需求增长。目前,核电密封领域主要是公司与博格曼两家企业竞争,从去年招标的核电项目来看,公司在核二级、核三级以及核岛外密封市占率已经接近90%,核一级静压型密封在今年2月份通过了中国机械联合会与中国通用机械联合会组织的鉴定,核一级动压型密封也处于积极研发的状态,未来核一级产品有望得到下游企业认可,核电密封领域核心竞争力有望显著提升。 水处理密封和军工密封有望成为未来增长点。水处理密封属于中端领域机械密封,毛利率大概在40%-50%左右,国内市场规模约为10亿元。军工密封市场规模也是10亿元左右,军工密封这块目前主要是采取和具有相关资质的企业进行合作开发的模式。水处理密封和军工密封未来有望成为公司业绩新的增长点。 投资建议:公司在管道密封以及核电密封等高端密封领域陆续实现进口替代,同时公司积极扩张产能,市占率持续提升。预计2019-2021年,公司实现收入9.30亿元、11.35亿元和13.39亿元,实现归母净利润2.22亿元、2.69亿元和3.17亿元,对应EPS1.13元、1.37元和1.61元,对应PE21倍、18倍和15倍。参考同行业估值水平,公司作为龙头企业给予一定估值溢价,给予公司2019年底24-26倍PE,对应合理价格区间为27.12-29.38元。维持“推荐”评级。

日机密封(300470)2018年报暨2019一季报点评:需求高景气,业绩持续高增长

来源: 国信证券 时间:2019-04-29

日机密封(300470)2019Q1业绩超预期,在手订单稳定增长

来源: 申万宏源 时间:2019-04-29

日机密封(300470)年度业绩符合预期,市场占有率将持续提升

来源: 长城证券 时间:2019-04-29

年报及一季报业绩继续保持快速增长:2018年,公司实现营业收入7.05亿元,同比增长42.09%,实现归属上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长41.99%,符合预期。2019年一季度,公司实现营业收入2.14亿元,同比增长57.7%,实现归属上市公司股东的净利润4808.34万元,同比增长56.84%,仍然呈快速增长态势,主要系公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求持续旺盛,公司订单饱满,增扩产能逐步释放,带动营业收入及利润有较大幅度增加。另外,一季度华阳密封纳入公司合并范围,进一步导致了营业收入及净利润的增加。净利润增长幅度略低于收入增长幅度,主要原因是来自主机厂客户的增量市场收入占比同比上升,且毛利率有所下降,导致公司产品毛利率总体有所下降。股权激励费用的摊销进一步降低了利润增长幅度。一季度末公司在手订单达到5.8亿元,为同期最高。 下游需求不断向好,公司将持续提升市场占有率:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。近年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。公司作为国内密封龙头企业,近几年的品牌影响力进一步提升,竞争优势非常突出,目前总体新项目配套的市场份额超过40%,后续有望在新上项目中继续争取较多份额。总体上看,公司下游客户的此轮投资建设高潮还将持续两三年,公司产品将在这些项目中占据较大配套份额,提升市场占有率,未来公司在国内市场石油化工行业的存量业务中市场占有率有望超过30%。 核电主泵轴封的研发取得突破性进展:公司为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵静压轴封组件”项目通过了中国机械工业联合会与中国通用机械联合会组织的专家鉴定。为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵动压型轴封”项目也取得很大进展,将于近期组织鉴定。这两个项目的研发成功标志着中国核电密封技术已逐步达到国际先进水平,也意味着国产核主泵轴封将逐步进入市场。从目前的市场份额来看,结合防城港3、4号机组的配套情况,公司已经取得了核电新项目中核级泵机械密封的垄断性配套优势,在打破国外垄断的势头上更近一步,彻底扭转了配套比例。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。2019年核电新建项目重启,为核电领域的设备供应商带来了新的机遇,为公司持续发展提供支撑。虽然未来核电领域的新增市场容量很大,但核电新建项目周期普遍较长,公司来自核电密封达到上亿元的收入规模还需要几年时间。 产能扩张计划达产保障未来发展,产品涨价将提升未来盈利水平:公司2017年制定的产能扩张计划中,一期已完全达产,二期受人员招聘困难的影响,进度低于预期,但到年底已接近达产状态,为公司连续两年营业收入的快速增长提供了有力保障。公司在子公司桑尼机械、优泰科和华阳密封都还有产能扩张余地,2019年会根据市场情况规划实施下一步扩产计划。此外,由于上游原材料价格不断上涨,拖累了近年来公司的盈利水平,公司已于去年10月10日起将产品价格上调,幅度为10-30%。大多数客户认为公司的涨价理由及幅度符合市场实际情况,也对公司的产品质量与服务感到满意,预计不会对公司的产品销售造成影响。产品调价带来的盈利提升效应将在2019年逐步体现。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.16元、1.45元和1.73元,对应PE分别为24倍、19倍和16倍。维持“强烈推荐”评级。

日机密封(300470)季报点评:密封件产销两旺,持续受益于炼化高景气

来源: 天风证券 时间:2019-04-26

日机密封发布2018年报和2019一季报,业绩增长符合预期 2018年报:收入7.05亿,同比+42.09%,归母净利润1.7亿,同比+41.99%。毛利率53.33%,同比下降3.49pct,净利率24.26%,同比微降0.02pct,经营性净现金流5255.5万,同比-27.21%。其中18Q4收入1.93亿,归母净利润0.47亿,毛利率54.92%,净利率24.45%。2019一季报:收入2.14亿,同比+57.70%,归母净利润0.48亿,同比+56.84%,毛利率51.58%,同比下降1.82pct,净利率22.55%,同比微降0.07pct,经营性净现金流0.12亿,去年同期为负。 毛利率回落符合预期,增量市场占比提升系主要原因 公司发展战略为通过增量主机市场占领终端存量市场,而增量市场普遍竞争激烈,毛利率低于存量市场,因而在公司快速发展期毛利率有所回落属于正常现象。2018年公司增量市场收入3.05亿,同比+49.85%,毛利率37%,同比-5.88pct,而来自存量市场的石油化工、煤化工、矿山机械及其他领域的收入分别为2.13亿、0.63亿、0.42亿和0.82亿,毛利率分别为67.45%、76.03%、42.40%和65.54%,均高于增量市场。2019年延续这一趋势,截至Q1末在手订单5.8亿,增量主机厂订单2.54亿,占比44%,存量客户订单3.26亿,占比56%,预计短期内毛利率依然小幅回落,但未来伴随增量市场客户转化为存量市场客户,毛利率有望恢复。 全年费用率压力有限,销售费用率和财务费用率仍有下降空间 2018年公司管理费用率(含研发费用)、销售费用率和财务费用率分别为12.3%、11.95%和-1.05%,分别同比下降0.82pct、1.28pct和0.4pct,2019Q1进一步调整至12.38%、11.09%和-0.31%,其中管理费用率提升的原因是华阳密封规模效应低于本部,但伴随产能释放这一情况有望得到缓解。全年来看,导致综合考虑股权激励摊销费用、规模效应以及现金流改善等因素,我们认为全年费用率压力有限,销售费用率和财务费用仍有下降空间。 60%以上收入来自于石油化工领域,充分受益于炼化高景气 截至Q1末,公司存量订单中石油化工在手订单约1.96亿,占总存量订单比例超60%。未来3-5年是石油化工行业的黄金发展期,预计2020年前后,中国将新增原油处理能力3亿吨/年,同时配套大量的乙烯、芳烃等装置,将带来10亿左右机械密封需求,有力支撑公司业绩。前期建设的浙石化一期、恒逸文莱一期等将于2019年投产,由于开车时期密封件消耗量较大,将是公司增量业务向高毛利的存量业务转换的重要时期,未来公司毛利率有望稳中有升。 收购华阳协同效应显现,优泰科超额完成业绩承诺 2018年子公司华阳密封8-12月并表收入4786.46万元,净利润1323.1万元,净利率27.64%,协同效应下盈利能力大幅好转;子公司优泰科18年收入1.18亿,净利润2403.23万元,净利率超过20%,2016-2018年优泰科累计实现利润5121.07万元,超额完成业绩承诺(5050万元)。未来母公司、优泰科和华阳三者有望形成良好协同,在市场开拓方面形成深度契合。 公司产能逐步落地,预计5月可实现10亿以上产值 2019年3月底,公司二期产能落地,目前本部一二期产能合计约为7亿,叠加华阳二期(今年5月落地),以及子公司优泰科产能,预计5月份公司可实现10亿以上年产值,届时有望大幅缩短交货周期,提高经营效率。 盈利预测:综合考虑业绩指引及产能落地情况,预计2019-2021年归母净利润为2.3亿(前值2.4亿)、3亿(前值3.2亿)和3.7亿,对应2019年PE为23倍,维持“买入”评级!

日机密封(300470)业绩复合预期,产能稳步释放

来源: 财富证券 时间:2019-04-25

事件:公司发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营业收入7.05亿元,同比增长42.09%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长41.99%。2019Q1实现营业收入2.14亿元,同比增长57.70%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长56.84%。利润分配预案为每10股派发现金红利1.70元(含税)。 低毛利率的增量业务占比提升,毛利率有所下滑。2018年公司综合毛利率为53.33%,同比下滑3.49pct。毛利率下滑的原因一方面为低毛利率的主机厂收入(增量业务)增长较快,2018年主机厂收入在营收中的占比为43.26%,同比提升2.24pct。另一方面为原材料价格上涨以及本次石化新建的大项目中客户议价能力提升等因素影响,主机厂毛利率下滑了5.88%。未来随着存量业务占比上升,公司毛利率有望回升。 在手订单充足,新建产能稳步释放。截止至2019Q1公司在手订单5.8亿元,处于历史高峰时期。随着新建产能的逐步释放,能够有效承接更多新增订单。2018年底公司二期扩产计划已基本达产,在华阳密封的扩产计划预计在19年5月份开始投产,达产后有望新增产值1.5亿元。子公司优泰科以及华阳密封等场地都还有扩产的余地,19年公司会根据市场情况规划实施下一步扩产计划。 管道以及核电等高端密封领域有望放量。管道密封已进入全面进口替代时期,2018年公司管道密封获得5000万元订单,公司已全面进入了中石油、中石化等下属的各管道公司供应体系。同时,国家管道公司的设立将加速管网的建设,公司管道密封业务有望保持快速增长。核电密封领域在漳州1、2号机组以及防城港3、4号机组等项目上公司都拿到了大部分核级泵机械密封订单,打破了国外垄断。通过融合子公司华阳密封核电密封技术,公司核电密封技术进一步加强,未来核电密封市占率有望得到持续提升。 投资建议:公司作为国内密封件龙头,产能正逐步释放,公司市占率持续提升。预计2019-2021年,公司实现收入9.30亿元、11.63亿元和13.95亿元,实现归母净利润2.28亿元、2.82亿元和3.38亿元,对应EPS1.16元、1.43元和1.72元,对应PE25、20和17倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底28-31倍PE。对应合理区间为32.48-35.96元。维持“推荐”评级。