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名家汇(300506)迈出智慧路灯领域重要一步,“一核两翼”战... 2019-03-22 买入 天风证券
名家汇(300506)季报点评:景观照明行业高景气仍存,公司业... 2018-10-30 - 天风证券
名家汇(300506)2018年三季报点评:业绩增速符合预期,加强... 2018-10-30 - 中信建投
名家汇(300506)2018三季报点评:更专注优质市场,更高位业... 2018-10-30 推荐 东兴证券
名家汇(300506)2018年半年报点评:业绩高速增长,回款边际... 2018-08-27 - 中信建投
名家汇(300506)半年报点评:公司上半年业绩取得高速增长,... 2018-08-27 - 天风证券
名家汇(300506)中报点评:景观照明井喷,内生外延双轮驱动... 2018-08-26 - 联讯证券
名家汇(300506)半年报业绩显著高增,行业景气程度不容小视 2018-06-20 买入 天风证券
名家汇(300506)在手订单较去年底大幅增长,经营现金流有望... 2018-05-21 买入 天风证券

名家汇(300506)迈出智慧路灯领域重要一步,“一核两翼”战略有望稳步推进

来源: 天风证券 时间:2019-03-22

近期公司发布公告,为加快智慧路灯相关产业布局,提升智慧路灯市场的竞争优势,公司与华体科技于2019年3月21日签订《战略合作框架协议》(下文简称“协议”),点评如下: 公司迈出智慧路灯领域重要一步,“一核两翼”战略有望稳步推进 公司作为景观照明行业龙头,上市之后积极探索行业发展路径,在照明工程为核心的基础上,近年来乘风夜游经济趋势开拓文旅夜游项目,且未来有望通过智慧路灯切入智慧城市建设。此次协议的签订是公司“一核两翼”长远战略发展规划中的重要一步。协议指出,公司与华体科技双方将整合优势资源,共同开拓智慧路灯相关产业,华体科技将在智慧路灯产品方面为公司提供有力支持。公司未来在智慧路灯业务的逐步推进有望使得公司从传统施工企业的角色,逐渐转为智慧路灯运营商。 公司2016年在招股说明书中对智慧路灯业务已有展望,并提出智慧路灯为智慧城市建设的重要组成部分。除此之外,我们认为未来有望成为城市大数据的主要入口,比如5G网络推进所必需的大量微基站建设,智慧路灯可以作为重要载体之一。除了5G微基站外,安防、各类环境监测器等附属设备都可以考虑置入智慧路灯,未来智慧路灯的运营价值将得到持续挖掘。 公司景观照明工程订单逐步向一二线城市倾斜,回款情况或将逐渐改善 公司传统景观照明工程业务或将持续受益于行业景气度提升,2018年青岛上合峰会、深圳福田等地区的亮化景观展示已经给人留下深刻的印象。公司2018年中标深圳、青岛等地区项目,订单结构正逐步向一二线城市倾斜,而一二线城市较为良好的财政情况有望提升公司的回款质量。我们认为在地方政府投资受限的背景下,投入较小且效果明显的景观照明工程将成为各类大型活动以及提升市容市貌、增加居民满意度的较好选择。 公司资产负债率具有良好扩张能力,近年来业绩维持高位增速 公司资产负债表具有较好扩张能力。受益于2018年定增资金到位(定增发行价格为19.66元/股),公司2018年9月底资产负债率为46.36%,与年初相比显著下降。公司2018年业绩快报显示当年营收增速96%,归母净利润增速88%,延续近年来高位增速。预计随着前期一二线城市项目回款逐步到位,公司资产负债表将保持良好的扩张能力。 投资建议 此次协议的签订是公司“一核两翼”长远战略发展规划中的重要一步,通过拓展文旅夜游项目与智慧路灯业务,公司有望增加自身业务的运营属性。未来与智慧路灯龙头企业华体科技的合作,结合公司自身政府客户端资源,或将使公司在获取智慧路灯工程项目上形成较大优势。我们看好公司发展,维持“买入”评级。由于2018年融资环境对于政府类项目的承接方有所收紧,我们基于公司业绩快报数值下调2018-2020年归母净利润预测值为3.26/6.08/9.23亿元(原值为4.02/6.84/10.47亿元);2018-2020年EPS分别为0.94、1.76、2.68元/股,对应PE分别为21、11、8倍。

名家汇(300506)季报点评:景观照明行业高景气仍存,公司业绩维持高位增速

来源: 天风证券 时间:2018-10-30

名家汇(300506)2018年三季报点评:业绩增速符合预期,加强回款初见成效

来源: 中信建投 时间:2018-10-30

名家汇(300506)2018三季报点评:更专注优质市场,更高位业绩增长

来源: 东兴证券 时间:2018-10-30

事件: 公司于2018.10.30发布2018三季报。2018年前三季度公司实现营业收入9.74亿元,同比增加135.81%;实现归母净利润2.53亿元,同比增加115.48%;实现扣非归母2.55亿,同比增加117.43%。其中Q3实现营业收入3.21亿,同增100.28%;实现归母净利润0.75亿,同增48.1%。 观点: 2016年以来照明市场受益消费升级等多重因素呈爆发式发展。夜游文化的消费升级,城市市政投资和大型活动带来的对景观照明工程需求的增加,推动照明市场近年来快速发展。根据“高工LED产业研究所”(GGII)数据,2017-2019年景观照明工程市场平均增速将超过33%,市场规模分别为725亿/979亿/1322亿,合计对应于公司2017年营收规模的445倍,市场空间极为辽阔; 照明市场集中度较低,公司拔得上市头筹,是迄今唯一上市的照明工程施工企业,将率先受益市场迅猛发展。照明工程行业属典型的大行业小公司,公司作为行业内第一家上市公司,2017年营收6.8亿,对应于上述市场规模的市场份额仅0.9%,未来有极大提升空间。以公司深耕的深圳市场为例,2018年迎改革开放40周年,公司把握项目集中释放机遇,接连中标了福田、南山区等地区亮化工程。近年公司积极外延内拓,加强外部战略合作关系,同时收购优质资产、布局三大城市群等高潜力优质市场,包括收购永麒照明55%股权,参股光彩明州30%股权,旨在实现“夜游经济”的全国性特别是华东区域布局,完整产业链并增强整体业务协同效应,进一步提升业务竞争能力。两企业均为照明工程双甲资质公司,其中永麒是浙江照明领军企业,在华东市场享有较高市占率,2017年实现净利润4340万,2018-2020业绩承诺分别为不低于5000万/6500万/8500万,完成压力不大,公司以自有资金24,750.00万元人民币收购其55%股权,按18年业绩承诺折算市盈率约9倍,远低于公司自身当前估值水平,有望借此增厚每股收益水平; 订单充沛推动业绩增长加速度,2018有望再创新高。公司2016/2017营收/归母分别同增68%/102%和64%/73%,2018前三季度营收/归母分别同增136%/115%,其中第三季度分别同增100%/48%。截至6月底公司在手订单大约为24亿左右,对应2017年收入的3.5倍,订单储备较为充裕; 毛利率下滑显著,销售费用管控见成效,整体盈利水平略有降低。报告期内毛利率为50.96%,同减4.97个pct,判断系项目数量类型增加后整体溢价水平降低、加大应收款回收力度、以及上半年新并购子公司业务毛利率相对母公司偏低等因素所致。销售/管理/财务费率为4.76%/11.9%/1.95%,分别同比变化-2.26个/-0.08个/0.67个pct,销售费率显著降低系公司上半年以来开源节流,严格控制成本费用支出所致。净利率27.41%同减0.97个pct,略有降低; 收付现比同步上升,收购致投资现金流出加大,定增充盈运营资金:报告期内公司收付现比分别为32.04%/73.6%,分别同增6.4个/4.2个pct。经营现金流净流出2.38亿同增74.9%,判断主要系业务规模扩张所致,照明施工同属资金密集型行业,大部分项目须垫资施工。投资现金流净流出2.74亿大幅同增1573%,主要系收购子公司所致。筹资现金流净额11.49亿大幅同增640%,系定向增发股份和融资规模扩张所致。公司2018.4定增净筹约8.63亿,其中5.5亿用于补充照明工程配套资金项目,2亿用于LED研发基地暨展示中心项目,1.13亿用于合同能源管理营运资金项目,充分保证运营资金,为公司进一步扩大业务规模提供强劲动力,报告期末资产负债率为46.36%同减近2个pct。 结论: 报告期内公司维持业绩高增长,实现营收/归母同增136%/115%,主要得益于照明市场井喷发展和公司的外延内拓积极布局。毛利率下滑显著同时期间费用管控见成效,整体盈利水平略有降低。业务扩张和收购资产分别致经营和投资现金流流出加大,定增充盈运营资金并致筹资现金流大幅增加。我们认为公司未来在订单结构上将更为专注三大城市群等高潜力优质市场,利于抵御宏观经济风险。预计公司2018年-2020年营业收入分别为13.3亿元、22.36亿元和33.43亿元;每股收益分别为1元、1.63元和2.32元,对应PE分别为14.8X、9X和6.3X,维持“推荐”评级。

名家汇(300506)2018年半年报点评:业绩高速增长,回款边际改善

来源: 中信建投 时间:2018-08-27

事件 名家汇发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入6.53亿元,同比增长158.3%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长166.6%;扣非后归母净利润1.78亿元,同比增长167.9%,EPS0.58元。今年上半年归母净利润已经超出去年全年水平。 简评 分季度看:公司单二季度业绩同比增长208.4% 公司Q1、Q2分别实现营业收入1.5亿元和5亿元,分别同比增长62.4%和215.2%;实现归母净利润0.3亿元和1.4亿元,分别同比增加69.7%和208.4%。公司并购的浙江永麟照明于4月30日并表,5-6月产生归母净利润2767.4万元。若将其剔除,Q2归母净利润同比增长147.5%,上半年同比增长125.2%。 2018年1-9月净利润预计同比增长111.5%-124.5% 公司预计2018年1-9月累计实现净利润2.4亿元-2.6亿元,同比增长111.5%-124.5%。其中,三季度预计实现净利润6500万元-8000万元,同比增长28.3%-57.9%。受国家大事件驱动、地方政府发展夜游经济及特色小镇稳步推进等因素利好,景观照明行业出现井喷式增长。由于景观照明行业以民企为主,受属地化限制较小,公司享受行业增长与外延并购带来的市占率提升的双重驱动。我们认为,行业高景气度仍将在未来几年持续。 综合毛利率51.1%,较上年同期下降3.78个百分点 报告期内,公司综合毛利率为51.1%,其中工程施工业务实现毛利率50.15%,同比下降5个百分点。我们认为主要是因为公司加大工程款的回收力度以及今年起业务区域重心的调整,更多面向一二线城市以及付款方式和财政情况良好的城市。工程施工业务毛利率虽然同比出现下滑,但横向比较,利亚德、奥拓电子等公司的照明工程业务毛利率也同比下滑,公司毛利率仍在行业内领先。 净利率28.4%提升2.1个百分点,期间费率大幅下降 报告期内,公司实现净利率28.4%,较上年同期提升2.1个百分点;实现期间费用率为13.8%,与上年同期相比大幅下降7.8个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.8%/7.8%/2.2%,分别较去年同期变动-3.9/-5.1/1.3个百分点。随着公司收入扩大,规模效应导致销售和管理费用率下降。而财务费用率上升主要系银行借款随业务扩张而增加,利息支出较去年同期增加1191万元。我们认为,随着规模效应持续体现以及非公开募集资金的到位,未来期间费用率有望继续下降。 经营性现金流边际改善,筹资性现金流大幅增加 报告期内,经营性现金流净流出1.2亿元,较上年同期多流出1200万元,但净流出增速有所降低。主要系报告期内业务量增幅较大、回款增加所致同期经营性现金流净额有所好转。公司收现比为0.29,相比去年同期略有下滑。投资性现金流净流出2.6亿元,主要系报告期内现金收购浙江永麒子公司所致。筹资性现金流净流入10.8亿元,主要系报告期内定向增发股份和融资规模扩张,其中非公开募集资金8.8亿元,取得借款收到的现金4.9亿元,致使筹资净现金流量净额增幅较大。 在手订单充足,未来收入有保障 截止5月底,公司在手订单约25亿元,订单保障倍数为3.7倍。其中在深圳已中标、签订合同的金额约有3亿。公司于6月就青岛西海岸新区城管局景观照明优化提升工程PPP项目签订合作协议,项目总投资约3.4亿元,其中建设期0.5年、运营期11年,投资回报率约4.9%,到年底有望贡献收入。非公开募集8.8亿元资金已于4月底到位,在手订单有望顺利转化,未来几年业绩增长有保障。 公司享受行业高景气度,给予“增持”评级 公司作为景观照明行业龙头之一,通过内生外延享受行业高景气度。17年员工持股计划及今年非公开募集中,大股东连续增持公司股份,彰显对公司未来业绩充满信心。公司通过并购浙江永麟照明,将其作为开展华东地区业务的桥头堡,市占率将有望进一步提升。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为3.86/6.19/8.49亿元,EPS为1.11/1.78/2.44元,目标价20.9元,对应PE为18.8/11.7/8.6X。首次覆盖,给予“增持”评级。

名家汇(300506)半年报点评:公司上半年业绩取得高速增长,营运资本周转率显著提升

来源: 天风证券 时间:2018-08-27

名家汇(300506)中报点评:景观照明井喷,内生外延双轮驱动高增长

来源: 联讯证券 时间:2018-08-26

名家汇(300506)半年报业绩显著高增,行业景气程度不容小视

来源: 天风证券 时间:2018-06-20

近期公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年归母净利润在区间1.710亿元至1.905元亿之间,较去年同期提升156%至185%。 点评如下: 半年归母净利润已超去年全年,为全年业绩高增奠定良好基础 公司上半年归母净利润增速中位值为170%,较一季度70%的增速大幅提升约100个百分点;归母净利润中位值为1.81亿元,已超去年全年,为今年业绩高增奠定了良好基础。我们认为,景观照明行业高度景气(新签合同快速增长)和定增募集资金的到位(募集净额8.63亿元,其中5.5亿元补流,加速项目落地)是公司业绩高增长的主因。此外,公司收购的永麒照明的并表(2018年4月份开始并表,2018年业绩承诺5000万元)也为公司提供了较可观的净利润增量。 景观照明工程持续高景气,需重视板块在未来可能出现共振效应 近期青岛上合峰会的亮化景观展示给国人留下了深刻的印象,在地方政府投资受限的背景下,投入较小且效果明显的景观照明工程将成为各类大型活动以及提升市容市貌、增加居民满意度的较好选择。公司已深度参与G20灯光表演以及青岛上合峰会亮化工程,在此类获得全世界所瞩目的工程的示范效应下,景观照明行业的高景气程度有望进一步维持。除了名家汇外,利亚德(夜游经济板块17年收入同比增长99%)、奥拓电子(并购的千百辉17年收入增长246%)、华体科技(以景观照明为主的工程17年收入增长215%)、洲明科技(并购的杭州柏年17年收入大幅增长)等切入景观照明市场的上市公司相关业务均实现大幅增长。需重视这些公司景观照明业务未来业绩持续快速增长带来的板块共振效应。 行业竞争格局与其他子行业有所区别,民营龙头企业将更加受益 我们团队两周前发布报告《景观照明显著区别于其他子行业,民营龙头更加受益》,阐述了景观照明行业和其他子行业最大的不同,由于之前行业规模小、增速慢,较少央企、国企、或事业单位和民营龙头公司争抢高质量订单(而园林行业却存在着各地的园林局和绿化大队),这使得在景观照明行业景气程度提升之时,民营龙头能够充分享受到回款好的高质量订单,这些公司未来的现金流值得期待。 投资建议 公司今年新签订单已接近去年全年、在手订单充足且募集资金的到位和高效使用将加速订单兑现;公司项目质量提升也有望大幅改善公司经营性现金流。由此我们上调了公司的盈利预测,2018-2020年归母净利润预测值由3.74、6.41、9.83亿元调整至4.02、8.01、12.26亿元;2018-2020年EPS分别为1.17、2.32、3.55元/股,对应PE分别为17、8、5倍。公司已极具风险收益比,维持“买入”评级。

名家汇(300506)在手订单较去年底大幅增长,经营现金流有望改善

来源: 天风证券 时间:2018-05-21

在手合同超24亿助力业绩提速,项目较好经营现金流有望改善 公司在2017年度业绩网上说明会中披露,截至3月底,公司及子公司在手订单约18亿,已完工未结算合同约5.3亿。再考虑到今年4月公司公告的总投资3.44亿的青岛西海岸PPP项目、在招标平台披露的深南大道沿线(1.8亿)和深南大道(福田段)景观照明提升项目西段(0.85亿)合同,公司未来能转化为收入的合同额超24亿,相较去年年底12.8亿的在手合同已大幅增长。考虑到景观照明合同工期较短,多数工期不到半年,今年收入、利润有望持续提速。 另外需要注意到,公司近期在青岛和深圳承接了较多项目,这些项目所在地地方财政基础较好,工程款付款情况相较于之前的项目可能会有较大程度改善,预计今年经营现金流会出现一定的好转。 募集资金已陆续投入,LED灯具研发生产基地建成后将提高灯具自供比例 公司8.6亿的募集资金已于4月26日全部到账,目前已开始陆续投入,使用效率较高。目前已使用1.44亿募集资金置换已预先投入募投项目自筹资金(大部分是补充工程配套资金),投入2亿募投资金增资六安名家汇以建设LED景观灯具研发生产基地。目前公司自供灯具的比例较低,LED灯具研发生产基地建成后将有效提高自供比例,同时满足高度定制化的灯具需求,使公司的毛利率持续保持在较高水平。 景观照明工程持续高景气,需重视板块在未来可能出现共振效应 景观照明恰恰符合“改善人民生活水平”、“让城市亮起来”等标准,在限制地方政府投资的背景下,无疑打开了一个突破口。随着我国国力增强,各种大型活动增多(如今年的青岛上合峰会、改革开放四十周年、部分自治区周年大庆等),进一步促使了该行业的持续高景气。除了名家汇外,利亚德(夜游经济板块17年收入同比增长99%)、奥拓电子(并购的千百辉17年收入增长246%)、华体科技(以景观照明为主的工程17年收入增长215%)、洲明科技(并购的杭州柏年17年收入大幅增长)等切入景观照明市场的上市公司相关业务均实现大幅增长。需重视这些公司景观照明业务未来业绩持续超快增长带来的板块共振效应。 投资建议 公司今年以来订单已接近去年全年、募集资金的高效使用将会使公司业绩增速再上一台阶,我们上调公司18-20年EPS为1.09、1.86、2.85元/股(原考虑此次增发股本摊薄影响的18-20EPS为1.00、1.60、2.40元/股)。公司项目质量提升有望改善公司经营现金流、行业持续高景气下未来板块可能出现板块共振效应,这些因素将给公司估值带来提升(参考以前装修装饰和园林工程的板块效应,至少会有10%提升)。综合EPS和估值的提升,我们上调公司目标价至31.5元,对应目标PE29倍(原目标价26元,对应目标PE26倍),维持“买入”评级。