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光威复材(300699)军工订单持续增长,预告中报利润增速超预... 2019-07-15 买入 东吴证券
光威复材(300699)中报表现强劲,盈利能力进一步提升 2019-07-14 买入 东方证券
光威复材(300699)半年业绩力证全年高速增长,清仓减持不减... 2019-07-10 强烈推荐 东兴证券
光威复材(300699)H1预增35%-45%,主业保持快速增长 2019-07-10 增持 华泰证券
光威复材(300699)中报强劲全年稳健,蓝海龙头潜力巨大 2019-07-10 - 兴业证券
光威复材(300699)军民品生产交付稳定,中报业绩预告超预期 2019-07-10 买入 中信建投
光威复材(300699)对标美国赫氏,优质赛道的龙头白马 2019-07-08 强烈推荐 东兴证券
光威复材(300699)碳纤维行业龙头,军民并进空间广阔 2019-06-24 - 兴业证券
光威复材(300699)国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁双赛... 2019-06-17 买入 东方证券

光威复材(300699)军工订单持续增长,预告中报利润增速超预期

来源: 东吴证券 时间:2019-07-15

事件 公司发布2019年中报预告,收入增速超过28%,超过8.33亿元,归母净利润同比增长35%-45%,2.89-3.11亿元,非经常损益2663万元。 投资要点 中报利润增速明显超预期 目前公司利润主要由军工业务贡献,2019年公司公告军工订单为9.27亿元,2018年为7.4亿元,粗略计算的增速为25%,而中报收入增速超过28%,利润增速35%-45%,利润增速明显超出预期。 利润增速快原因在于军工业务增速快且占比提升 公司2019H1利润增速显著高于收入增速,有两种可能,第一是整体利润率提升,第二是收到的补助同比大幅增长。 补助方面,公司2018H1收到6606万元,其中包括2317万元退税和3111万元项目经费,公司2019年4月底公告,年初以来确认进损益表的政府补助4539万元,其中3796万元是退税,同时根据业绩预告,2019H1非经常损益2663万元。根据公告情况,公司2019H1收到的补助并没有同比大幅增长。 利润率方面,公司军品、民品的毛利率这两年都比较稳定,但是2017年以来,随着民品业务占比增大,公司总体毛利率是下降的,2018年H1、2018全年公司军工收入(碳纤维及织物)占比为49%、44%,总体毛利率为49%、47%,2019Q1毛利率出现明显回升到52.1%,考虑到公司军品民品各自的毛利率都比较稳定,我们认为综合毛利率的提升是由于毛利较高的军工业务占比增大。 因此我们认为,公司2019H1利润增速快原因在于军工业务增速快且占比提升。 公司实际军工订单高于公告金额 军工业务增速快且占比提升,存在两种可能,第一是上半年订单执行率高,第二是公司除了公告的大订单以外,还有其他军工订单。按照2019Q1的订单执行情况(执行率26%),并没有大幅超额完成订单,因此我们认为第二种情况可能性大。公司公告的军工订单是来自最大的下游客户的订单,此外还会存在军工领域其他客户的订单。考虑到其他军工客户的订单情况,我们认为公司全年业绩也有望超出预期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021年归母净利润为4.78亿元,5.85亿元,7.05亿元,对应PE为37倍、30倍、25倍,维持“买入”评级。

光威复材(300699)中报表现强劲,盈利能力进一步提升

来源: 东方证券 时间:2019-07-14

事件:7月10日,公司发布2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润2.89-3.11亿元,同比增长35-45%。营业收入同比增长28%以上。 核心观点 碳纤维及风电碳梁业务高速发展,增速略超预期。公司Q1实现营收4.35亿元(+60%),实现归母净利1.58亿元(+83%),根据中报预告,Q2实现营收3.98亿元以上(+5%以上),实现归母净利1.31-1.52亿元(+2-19%)。二季度增速相对一季度放缓,认为主要有两方面原因:1)碳纤维板块主要客户存在跨年过渡期订单。18年底”五清”专项整肃的开展,主机厂均衡生产的推进以及新机型交付节奏的变化一定程度导致了需求端的季节性波动。2)公司碳梁业务处于快速扩张阶段,去年同期的产能和毛利率基数相对较低。 非经常性损益同比减少,盈利能力提升为增长主要驱动力。报告期公司实现扣非归母净利2.63-2.84亿元,对应77.20%-91.66%的增速,大幅超越同期28%以上的营收增速,公司盈利能力提升明显。报告期公司非经常性损益约为2663万元,低于去年同期的6606万元,主要构成为政府补助及投资收益。前者包括增值税退税和科研经费,可持续但确认节点存在不确定性;后者为银行理财收入,主要来源于公司IPO募集资金以及经营活动现金盈余。 持续巩固航空级纤维版图,大力拓展低成本纤维及制品业务。公司在航空级碳纤维领域领先优势明显,第一代产品(T300)市占率高,充分受益下游型号换装放量,第二代产品(T800)应用验证持续推进,有望率先实现批产交付。在此基础上,公司大力拓展低成本纤维业务:1)干喷湿纺突破500米/分纺速,提升募投项目经济效益;2)筹划建设包头大丝束产线,保障碳梁纤维自主供应能力;3)筹划假设墨西哥碳梁工厂,扩大碳梁产能。 财务预测与投资建议 我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.94、1.14、1.38元,参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2019年40倍估值,对应目标价为37.60元,维持“买入”评级。

光威复材(300699)半年业绩力证全年高速增长,清仓减持不减长期配置价值

来源: 东兴证券 时间:2019-07-10

业绩符合预期,全年高增长可期。公司发布2019年半年报业绩预告,实现归母净利润2.89-3.11亿元,同比增长35%-45%。公告中披露的利润增速符合我们对公司的业绩预估,按照公司军品订单增速、碳梁产能布局分析,当前增速说明公司生产组织积极有效、交付及时。今年1-6月非经常性损益约为2,663万元,较2018年中期6606万元大幅降低,而公司在4月份曾公告收到政府补助5919万元,其中增值税退税3795万元,应全部转入当期损益(计入非经常损益),由此猜测公司上半年有较大额度非流动资产处置损益或营业外支出。 公司军品订单饱满,增速有望超过20%。上半年公司获得军品订单总金额9.27亿元,2018年公司军品7.42亿元,同比增长24.93%。军用碳纤维应用比例一直在提升,叠加装备平均20%增长,因此公司军品增速要高于军工行业平均增速。 碳梁业务继续扩产,仍有望保持高速增长。去年碳梁订单大增,产能扩张,碳梁收入同比增长73.81%。2018年公司在30条碳梁生产线的基础上,年底新建10条生产线并完成投产,今年上半年40条线产能相比去年同期30条线产能,猜测碳梁业务上半年表现突出。根据调研,公司今年预计再增加10条碳梁产线,今年碳梁业务有望继续保持快速增长。 非经常性损益具有经常性,全年其他收益有望亿元以上。公司非经常性损益数额大,涉及增值税退税和研发项目经费,具有“经常性”。增值税退税跟随军品增长,去年递延收益大幅增长,今年转入损益也有望大幅增加,预计全年其他收益将超过1亿元。 股价已恢复,减持不影响公司长期配置价值。公司战略股东中信投资出于自身资金需求,计划清仓减持,公司股价短期有所波动,但基本面长期稳定向好,配置价值明显,目前股价已经恢复到减持公告前,说明减持影响有限,市场有足够的空间消化出清的股权。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.06、6.11和7.38亿元,同比增长34%,21%,21%,EPS分别为0.98、1.18和1.42元,对应PE为35倍、29倍、24倍,维持公司“强烈推荐”评级。

光威复材(300699)H1预增35%-45%,主业保持快速增长

来源: 华泰证券 时间:2019-07-10

2019H1净利预增35%-45%,业绩符合预期 光威复材于7月9日发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现净利润2.89-3.11亿元,同比增长35%-45%,按照当前5.18亿股的总股本计算,对应EPS为0.56-0.60元,业绩符合预期。对应2019Q2净利润1.31-1.53亿元,同比增长2%-20%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.25/1.54元,维持“增持”评级。 碳纤维及风电板块快速增长 报告期内,公司碳纤维板块受益于部分军品客户的跨年过渡期订单,销售平稳增长;民品方面,风电叶片技术发展带动碳梁产品快速上量,公司积极组织生产并及时交付。公司预计2019H1营业收入同比增长28%以上,即高于8.33亿元。此外,经公司初步测算,2019H1非经常性收益为2663万元,主要来自2018年军品业务形成的部分增值税退税款,2018年同期为6606万元。 高等级碳纤维进入产品应用推广期 根据公司公告,CCF700S、T800H产品分别在火箭及部分直升机型号上开展应用,2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目逐步推进。同时,公司以干喷湿纺工艺生产的GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,生产成本有望继续下降。此外,公司生产的湿法T300级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与C919的PCD适航认证,未来有望逐步实现进口替代。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。我们维持公司2019-2021年净利润分别为5.2/6.5/8.0亿元的预测,按照最新股本,对应EPS分别为1.00/1.25/1.54元,基于可比公司2019年平均30倍PE的估值水平,考虑公司军品订单增长较快,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司2019年38-41倍PE,对应目标价38.00-41.00元(原值46.00-48.00元),维持“增持”评级。

光威复材(300699)中报强劲全年稳健,蓝海龙头潜力巨大

来源: 兴业证券 时间:2019-07-10

投资要点 公司7月9日发布业绩预告,上半年归属母公司净利润28927万元-31070万元,同比增长35-45%,上年同期盈利21428万元。 公司2018年Q1-Q4分别实现归母净利润8665、12762、9634、6596万元,全年占比分别为22.0%、33.9%、25.6%、17.5%。2019Q1/Q2单季归母净利润分别同比增长82.88%、2.5%-19.3%(中值10.9%)。相比一季度业绩的大幅增长,公司二季度单季业绩增速显著回落。公司2019中报业绩预增幅度较大主要来自一季度业绩的大幅增长。 考虑到军品为公司利润的主要贡献点,横向比较2018Q1公司归母净利润全年占比22%,公司2019Q1军品合同履行比例相比2018年提升显著,是2019Q1业绩大幅增的主要原因。根据预告,2019Q2公司营业收入在39836万元以上。2019Q1、Q2单季营收同比增速分别为60.35%、4.91%以上。2019Q2单季营收环比增速-8.32%以上。 公司2019H1军品增值税退税金额较大。展望下半年,考虑到2018H2军品增值税退税金额较大,同时2019年公司需摊销限制性股票激励费用约2527万元,公司下半年业绩继续保持同比较高增长将面临一定挑战。 公司核心技术能力突出,经营管理稳健,军品市场地位稳固,民品潜在市场空间巨大。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为4.33/5.43/6.88亿元,EPS为0.84/1.05/1.33元,对应7月9日收盘价PE为41/33/26倍,维持“审慎增持”评级。

光威复材(300699)军民品生产交付稳定,中报业绩预告超预期

来源: 中信建投 时间:2019-07-10

事件 7月9日,公司发布2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润28,927万元-31,070万元,同比增长35%-45%。 简评 生产交付稳定,利润增长超预期 7月9日,公司发布2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润2.89-3.10亿,同比增长35%-45%。报告期内,公司积极组织生产并及时交付,军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长,营业收入同比增长28%以上。2018年上半年,公司实现营业收入6.51亿元,同比增长32.59%,实现归母净利润2.14亿元,同比增长40.37%,实现扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长1.43%。 2019年上半年,公司非经常性损益约为2663万元,经测算公司2019年上半年扣非后归母净利润约为2.63-2.84亿元,同比增长约77.20%-91.66%。2019年1-4月,公司公告收到政府补助共计5918.85万元,全部为与收益相关的政府补助。 部分募投项目延期 6月7日,公司发布公告称,根据公司当前募集资金投入项目的实际建设情况和投资进度,对“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”预定达到可使用状态的时间进行调整,由2019年9月1日分别调整至2020年12月31日和2020年6月30日。公司“高强型碳纤维高效制备技术产业化技术”实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,已通过有关部门组织的技术鉴定。根据该募投项目新的建设规划和建设安排,募投项目整体建设方案不变,募投项目达到可使用状态的时间需要延迟。 “先进复合材料研发中心项目”因变更募投项目实施地点导致项目进度推迟,该项目设备选型和订购基本完成,部分设备可以2019年底前到位,部分长周期进口设备时间需要延迟到2020年交付,导致募投项目达到可使用状态时间延迟。 T700S碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展 公司全资子公司“威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产T700S级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产GQ4522(T700S级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际T700S级碳纤维相当。干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术,相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为,该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。 2018年,由公司研制生产的T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。我们认为,未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期 新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.58、5.63和6.79亿元,同比增长分别为21.71%、22.86%和23.73%,相应19年至21年EPS分别为0.88、1.09、1.34元,对应当前股价PE分别为39、32、26倍,维持买入评级。

光威复材(300699)对标美国赫氏,优质赛道的龙头白马

来源: 东兴证券 时间:2019-07-08

赫氏公司近年来业绩保持稳健增长,得益于其前期清晰的战略发展思路和高速增长的碳纤维市场。光威复材业务格局如同成熟期的赫氏公司,占据优质赛道的同时下游行业不断拓展,可享受到碳纤维市场增长带来的发展红利。 赫氏公司具备行业龙头属性,具有一定定价权、确定性最好且可伴随行业同步成长。一方面,赫氏公司行业龙头的地位确保了公司具备一定定价权和业绩可持续增长的确定性。2010年以来,公司营收年均复合增速为8.59%,净利润复合增速为17.48%,利润增速快于营收增速一倍,业绩持续增长消化高估值;另一方面,公司积极应对全球碳纤维及其他高端材料需业绩增长稳健,通过新设工厂和外延并购的方式扩大产量,伴随着碳纤维行业的爆发业绩稳定增长。赫氏公司股价在2002年后显著跑赢指数,也远超其下游客户洛克希德?马丁和波音公司,涨幅高达25倍,显示市场对于优质赛道的龙头白马股的认可。 对标赫氏公司,光威复材军民品爆发可期。我们详细对比两家公司,从业务规模上光威复材与赫氏公司相比有较大差距,光威复材2018年营收占赫氏的9%,净利润占赫氏的20%。未来营收和利润增长空间较大;从军品的市场空间来看,美国军机的数量和高端材料占比已较高,光威复材未来更容易受益于先进军机的批产和复合材料占比提升所带来的业绩提升;从民品上来看,光威复材和赫氏,前者在民机领域的业务体量十分有限,在整个民用航空产业链中所占的份额十分有限,而后者则深度参与到了民用航空的多项业务中,不仅为飞机机身提供多种材料和部件,并且也为飞机发动机提供蜂窝等工程材料,未来光威复材在民机领域将大有可为。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为17.57、21.02和24.05亿元,净利润分别为5.06、6.11和7.38亿元,同比增长34%,21%,21%,对应EPS分别为0.98、1.18和1.42元,维持公司“强烈推荐”评级。

光威复材(300699)碳纤维行业龙头,军民并进空间广阔

来源: 兴业证券 时间:2019-06-24

投资要点 光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业,伴随技术进步和市场拓展,未来有望崛起为全球碳纤维行业巨头,公司具备从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,并具备碳纤维及碳纤维复合材料生产设备制造及生产线建设能力,是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的企业之一。 公司T300级产品已稳定向军方供货十余年。我国军机列装需求旺盛,且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间,军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。我国军用碳纤维应用将逐步由低端向高端切换,中模高端碳纤维T800级是未来承力结构件应用的主流产品。公司2018年完成了T800级碳纤维数字化车间评审和航空型号应用验证,并已在部分型号上小批量供货,产品性能指标与国外同类产品相当,处于国内领先地位。 光威复材是国内碳纤维领域当之无愧的龙头企业。公司是《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准和《碳纤维预浸料》国家标准的起草单位,改变了国内无标准可依的局面。相比同行业企业,公司碳纤维产品营收、净利润体量最大,增长稳定。T300级在航空、航天等高端领域大量应用十余年,是目前该牌号国产碳纤维的主要供应商。T800H碳纤维2018年已在某型号实现首飞。 公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一,近两年碳梁业务迅速上量,2017/2018年分别同比大增697.86%、99.89%。公司积极参与了C919的试航认证,目前已经成为国产大飞机的合格供应商之一,未来有望正式进入供货体系。碳纤维在压力容器等新兴领域推广有望给公司业绩带来增量。 我们维持对公司2019-2021年盈利预测,归母净利润4.33/5.43/6.88亿元,EPS0.84/1.05/1.33元/股,PE40/32/25倍(2019/06/21),维持“审慎增持”评级。

光威复材(300699)国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁双赛道领跑

来源: 东方证券 时间:2019-06-17

核心观点 我们将碳纤维市场划分性能导向型和成本导向型两类,以便于研究分析。性能导向型市场主要包括国防军工、民用航空、航天等领域,一般更强调高性能产品的快速稳定批产能力。成本导向型市场主要包括体育休闲、风电叶片、压力容器、轨交汽车等领域,一般更强调产品使用成本以及对传统材料的可替代性。两类市场的碳纤维存在巨大的价格、竞争格局和政策环境差异。 性能导向型市场:标模纤维完成国产化使命,奠定公司军品龙头地位;中模纤维继续领跑,锁定广阔市场。公司是国内最先实现航空标模(第一代)碳纤维国产化的企业,在打破进口封锁、保障自主供应的同时一举奠定军用纤维龙头地位。在此基础上,公司继续攻克中模(第二代)碳纤维,在一条龙验证中以第一名的身份实现7进3、3进1,并转入工程应用验证阶段。第二代产品由于可实现主承力结构的碳纤维化,因此能显著提升大尺寸飞行器的单机复材用量(从10%到50%),是十倍于军机市场的民机主力纤维型号。 成本导向型市场:大丝束碳梁处于规模化应用初期,公司作为Vestas核心供应商,先发优势明显。随着大丝束碳梁技术突破,我们认为4MW及以上风机梁帽的全面碳纤维化条件已经成熟。由于减重能增加叶片长度,从而提升风能利用小时数,因此大丝束碳梁的应用推广潜力极大。目前全球范围内仅Vestas掌握大丝束碳梁工艺,公司作为其核心供应商正加速产能建设。 低成本碳纤维生产技术突破,保障成本市场纤维自主供应。成本导向型市场的开拓有赖于纤维成本的降低。实现纤维低成本生产主要包括提升纺丝速度和提高单纺位纺丝数量两种途径。前者公司突破500米/分钟纺速,后者年报披露拟建设包头大丝束产线,为公司长期竞争力的构建奠定了坚实的基础。 财务预测与投资建议 我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.94、1.17、1.43元,参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2019年40倍估值,对应目标价为37.60元,首次给予买入评级。