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海螺水泥(600585)18年报点评:水泥王者,业绩创历史新高 2019-03-27 - 国都证券
海螺水泥(600585)年报点评:盈利创历史新高,龙头持续扩张 2019-03-26 买入 广发证券
海螺水泥(600585)公司2018年业绩亮眼,2019年“稳”字当头... 2019-03-25 - 群益证券
海螺水泥(600585)年报点评:吨盈利创历史新高,Q1增长确定 2019-03-22 买入 联讯证券
海螺水泥(600585)年报点评:18业绩符合预期,量价共振Q1可... 2019-03-22 买入 华泰证券
海螺水泥(600585)2018年年报点评:现金牛海螺,版图日渐清... 2019-03-22 增持 国泰君安
海螺水泥(600585)财务报表全面改善,业绩有望维持高位 2019-03-22 买入 中银国际
海螺水泥(600585)2018年年报点评:水泥龙头,好企业,现金... 2019-03-22 买入 国信证券
海螺水泥(600585)年报点评报告:水泥龙头,盈利再上一层楼 2019-03-22 买入 天风证券

海螺水泥(600585)18年报点评:水泥王者,业绩创历史新高

来源: 国都证券 时间:2019-03-27

海螺水泥(600585)年报点评:盈利创历史新高,龙头持续扩张

来源: 广发证券 时间:2019-03-26

备注:如无特殊说明,本文货币单位均为人民币元。 公司2018年营收1284.03亿,同比+70.5%;归母净利润298.14亿元,同比+88.05%;扣非后归母净利同比+111.81%,每股派发现金红利1.69元。 贸易平台助推市场份额快速提升,自产自销量受环保错峰影响:公司2018年水泥熟料综合销量3.68亿吨,同比大幅增长24.77%,远超行业增速,其中贸易平台销量约7000万吨,同比大幅增长12倍,助推公司份额快速提升,彰显了公司作为龙头的市场地位和控制力;另外自产自销量2.98亿吨,同比增2.69%,略低于2018年全国水泥产量增速3%,主要受核心市场华东区去年环保错峰限产趋严影响,我们测算公司Q4自产自销量也因此同比略有下滑(去年11、12月安徽省单月水泥产量同比-7.34%、-4.04%)。 多重利好因素共振,盈利创下历史新高:公司2018年自产品吨收入约328元,同比提升81元,其中Q4吨收入达到约364元,环比大幅提升约37元,主要得益于旺季需求受新开工超预期拉动,叠加长三角秋冬季环保错峰、节能限电制约供给,多重利好因素共振,推动华东地区价格创下历史新高。公司盈利也因此达到历史最好水平,2018年自产品吨毛利约154元,同比提升约66元;其中测算Q4吨毛利约180元;2018年按自产自销口径计算,吨净利达到约103元,同比提升约50元。 资本结构持续优化的现金奶牛,内并外扩保持扩张:2018年公司经营现金流净额360.59亿,同比增107.68%;期末在手现金376亿,带息债务仅135亿,资产负债率继续下降至22.15%;财务费用转负至-4.74亿;充沛的现金流,也为公司内并外扩的持续扩张打下坚实基础,报告期内公司收购广英水泥、海外项目继续有序推进,并积极布局扩张骨料业务;公司计划2019年资本开支约100亿,预计将新增水泥产能约400万吨(不含并购)、骨料产能1700万吨。由于仍具备较为积极的扩张意愿,公司2018年分红率30.04%有所下降,但按最新收盘价计算,股息率依然接近4.7%。 投资建议:公司作为业内龙头优势明显,盈利领跑行业,并通过内并外扩保持持续扩张;且行业需求仍具备韧性,供给格局良好,预计公司2019-2021年EPS为5.33/5.16/5.79元,对应最新收盘价PE分别为6.75/6.96/6.21倍,PB为1.46/1.3/1.15倍;参照过去三年历史估值(平均PB1.62倍),考虑公司近三年ROE盈利中枢上移,给予公司1.85倍PB,按2019年每股净资产24.63元,对应合理价值为45.55元/股;H股最新收盘价相对A股存5.27%的溢价,因此按照当前A、H股溢价比例和汇率计算,H股合理价值为56.09港元/股。维持A、H股“买入”评级。

海螺水泥(600585)公司2018年业绩亮眼,2019年“稳”字当头,维持“买入”建议

来源: 群益证券 时间:2019-03-25

结论与建议: 得益于产品价量齐升,公司全年业绩亮眼,净利润同比增幅达到88%。一方面,下游需求保持稳定,销量稳中有升,公司自产水泥及熟料销量同比提高2.69%;另一方面,环保限产改善水泥行业供求关系,使得水泥价格显著抬升,公司自产品均价达到328元/吨,YOY+32%。 公司19年以稳为主,将利用现金流优势拓展海外产能,进一步打开市场需求;同时公司将并购优质骨料标的,加强产业链协同作用。公司现金流充裕,抗风险和产业整合能力强,有能力在环境变化中提高市场占有率。我们预计公司2019、2020年净利润将分别达289亿和286亿,YOY分别-3%和-1%,EPS分别为5.5元和5.4元,A股股价对应PE分别为6.6倍和6.7倍,PB为1.6倍,H股股价对应PE分别为7.2倍和7.2倍,PB为1.7倍。公司18年预计每股分红1.69元,股息率4.7%,维持AH股“买入”投资建议。 2018年业绩大幅增长:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入1284亿元,YOY+70.5%;实现净利润298亿元,YOY+88%;扣非后净利润298亿元,YOY+111%,公司业绩维持快速增长,符合市场预期;分季度来看,公司Q4实现营业收入506亿元,YOY+100%;实现净利润约91亿元,YOY+50.5%。全年净利润增速快于营业收入增速主要由于1)得益于水泥及熟料销售价格的上涨,自产销产品吨毛利显著提升,自产品综合毛利率较去年同期上涨约11个百分点;2)费用端有明显改善,在剔除贸易收入影响的情况下,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率同比下降2.86个百分点,其中财务费用同比下降320%,主要原因是贷款利息减少和存款利息增加。 稳扎稳打,提升产能:目前公司现金流充裕,2019年将加大资本开支,稳步提升产能。19年公司计划资本开支100亿元,主要投资于1)海外工程建设。在国内需求增速放缓的背景下,公司拓展海外市场份额能够使得公司业绩继续稳步提升。目前公司已在印尼、柬埔寨、缅甸、老挝等地建设产能。2)并购骨料商混标的,强化上下游协同效应。公司初步规划2019年增加骨料产能1700万吨。3)进行环保改造和技术升级,有利于巩固技术领先优势。 盈利预测:进入2019年,虽然2-3月雨水较多使得开工时间后移,价格回调,但进入3月下旬下游需求回升情况良好,库存量明显下降,水泥价格处于企稳回升的状态。目前全国水泥平均价格较去年同期高出4%-6%,华东地区水泥价格较去年同期高出10%。2019年房地产下行压力仍旧存在,但由于2018年四季度新开工面积仍保持较快增速,预计房地产施工端水泥需求的下滑会延迟体现,今年下半年水泥价格的变化情况需要重点关注。公司现金流充裕,抗风险和产业整合能力强,有能力在环境变化中提高市场占有率。我们预计公司2019、2020年净利润将分别达289亿和286亿,YOY分别-3%和-1%,EPS分别为5.5元和5.4元,A股股价对应PE分别为6.6倍和6.7倍,PB为1.6倍,H股股价对应PE分别为7.2倍和7.2倍,PB为1.7倍。公司18年预计每股分红1.69元,股息率4.7%,维持AH股“买入”。

海螺水泥(600585)年报点评:吨盈利创历史新高,Q1增长确定

来源: 联讯证券 时间:2019-03-22

公司近期发布2018年年报,报告期内实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.50%,实现归母净利润298.14亿元,同比增长88.05%,基本每股收益5.63元/股,同比增长88.05%。此外,公司拟每股派1.69元(含税)。 评论: 自产水泥和熟料量价齐升,吨毛利高达157元创历史新高 2018年公司水泥熟料自产品销量为2.98亿吨,同比增长2.69%;自产品销售收入986.31亿元,同比增长36.62%;自产品销售成本518.37亿元,同比增长12.68%;自产品综合毛利率为47.44%,较上年同期上升11.17个百分点。 2018年公司水泥和熟料子产品吨收入331元,吨成本174元,吨毛利157元,同比分别提升86元、13元和73元;水泥价格18年继续上涨,盈利能力显著提升。 贸易业务显著放量,“T”型战略进一步强化 报告期公司贸易业务实现收入252.1亿元,同比增长1699.14%,营业成本251.7亿元,同比增长1706.42%,毛利率为0.17,同比下降0.4个百分点。非自产水泥和熟料业务销量达到0.7亿吨,同比增长12倍。报告期公司进一步完善“T”型发展战略,在长江中下游及沿海大力建设或租赁中转库等水路上岸通道,并逐步推进中心城市区域销售市场一体化建设,创建贸易平台,抢抓终端销售市场建设。 骨料产品毛利率上行明显 报告期公司骨料业务实现收入8.1亿元,同比增长16。O%,毛利率高达69.1%,同比上升5.1个百分点,主要得益于骨料价格大幅提升。 Q4收入继续走高,毛利率同比下滑或因贸易业务占比提升 从Q4单季度来看,公司收入506.11亿元,同比增长100.26%;归母净利润90.98亿元,同比增长50.48%,毛利率29.59%,同比下滑26.63个百分点;Q4收入增长快于利润我们判断主要因贸易业务增长较快,但因贸易业务毛利率较低,拖累整体毛利率下滑,实际上单从自产品来看,盈利能力环比同比均大幅上升。 期间费用率显著下降 报告期公司期间费用率5.72%,较去年同期降低4.12个百分点,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为3.01%、3.03%、0.06%和-0.38%,同比分别下降1.84、1.61、0和0.67个百分点,费用率下降为主营业务收入金额增加所致,研发费用率没有变动,主要是本集团下属子公司用于智能化工厂建设及耐火材料等新产品的研发费用投入同比增加所致。 国内外齐发力,产能持续扩张 报告期内,公司继续做好国内项目建设和并购,乐清海螺、建德海螺等4台水泥磨相继建成投产;建德海螺、江华海螺、阳春海螺、分宜海螺、兴业海螺等公司骨料项目建成投产。收购了广英水泥,增加熟料产能270万吨,水泥产能400万吨,骨料产能130万吨。 同时,公司积极推进海外项目建设,柬埔寨马德望海螺、印尼北苏海螺等2条熟料生产线及4台水泥磨相继建成投产,老挝琅勃拉邦海螺项目建设进入设备安装阶段,缅甸曼德勒海螺项目已开工建设,老挝万象海螺、乌兹别克斯坦卡尔希海螺等项目前期工作有序推进。 截至报告期末,公司熟料产能2.52亿吨,水泥产能3.53亿吨,骨料产能3,870万吨,商品混凝土60万立方米。公司规模持续扩大并向海外发展,产能将持续提升。 维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年收入分别为1440、1586和1722亿元,同比分别增加12.1%、10.2%和8.5%,净利润分别为305.5、311.9和317.4亿元,同比分别增长2.5%、2.1%和1.8%,EPS分别为5.77、5.89和5.99元,对应19-21年PE分别为7/6/6x。Q1公司主要区域水泥价格依然高于去年同期,业绩增长确定,从全年来看,今年需求端大概率好于去年,水泥价格有望维持稳定,维持“买入”评级。

海螺水泥(600585)年报点评:18业绩符合预期,量价共振Q1可期

来源: 华泰证券 时间:2019-03-22

18年业绩符合预期,19年加大技改投入 公司2019年3月21日晚公布18年年报,全年实现营业收入1284亿元,YoY+71%;实现归母净利润298亿,YoY+88%,符合我们与市场的预期。拟每股派息1.69元,共分红90亿元,分红率30%,同比下滑10pct,我们预计与19年计划资本开支100亿元(同比提升47%)有关。我们预计公司下游需求稳定,成本优势有望继续突出,19-21年EPS分别为5.74/5.91/6.17元,当前对应19年仅6.6xPE,维持“买入”评级。 2018年水泥熟料量价齐升,盈利能力创历史新高 2018年公司水泥熟料净销量3.68亿吨,YoY+25%。其中自产自销2.98亿吨,YoY+2.69%,贸易平台销量0.7亿吨(17年仅0.05亿吨),Q4销售4630万吨增长显著。2018年8-9月,公司在全国范围内设立11家贸易公司,未来贸易平台常态化运营有助于熨平水泥价格波动影响。我们测算公司2018年自产自销水泥熟料吨均价328元,同比增长81元,吨毛利155元,同比增长68元。考虑平台销量后,吨费用18元,同比下滑6元,主要系营业收入增幅高于期间费用增幅,销售/管理/财务费用率分别下滑1.8/1.6/0.7pct,归母吨净利约103元,超过2011年历史高位(71元)。 产业链拓展成效明显,资本结构持续优化 2018年公司骨料及石子业务实现营业收入8.1亿元,YoY+16%,毛利率同比提升5pct至69%,系国家和地方加强矿产资源整治和环保治理,骨料市场供求关系改善,产品销价大幅提升。18年末公司骨料产能已达3870万吨,同比增长167%,新业务有望持续开拓。公司经营性现金净流入361亿元,YoY+108%,年末带息负债余额135亿元,较2017年末减少5亿元,货币资金较2017年末增加129亿元至376亿元,远超有息负债,资产负债率同比下滑2.6pct至22.2%,资本结构持续优化。 2019年供给可控、需求平稳,全年价格不悲观 2019年水泥行业供给侧或面临差异化错峰限产、进口水泥及熟料冲击沿海市场、区域产能置换等风险,我们判断:1)当前暂未看到环保放松迹象,差异化错峰限产的观测时点主要在下半年;2)进口成本高,进口冲击对沿海市场的影响在边际减弱;3)产能置换可能影响到局部供需格局,供给整体可控。需求端,我们预计2019年全国水泥需求保持平稳,基建、农村需求托底,地产有望边际放松,全国水泥价格大概率维持高位震荡,全年价格不悲观。我们预计公司19Q1量价同比有望同升,全年水泥及熟料综合销量3.8-3.9亿吨,其中自产自销量3亿吨,贸易平台销量0.8-0.9亿吨。 业绩增长稳健,维持“买入”评级 我们判断19年水泥价格维持高位震荡,销量小幅增长,小幅下调公司19-21年净利润至304/313/327亿元(前次预测19-20年净利润311/330亿元),YoY+2%/3%/4%,根据可比公司2019年平均8.3xPE,给予公司2019年合理估值区间8-9xPE,对应目标价45.92-51.66元,维持“买入”评级。

海螺水泥(600585)2018年年报点评:现金牛海螺,版图日渐清晰

来源: 国泰君安 时间:2019-03-22

公司公布年报,四季度盈利创历史新高,同时优异的报表给予市场完美答卷,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。2018年实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.50%;归属母公司净利润为298.14亿元,同比增长88.05%,EPS5.63元,符合市场预期。我们维持2019年-2020年EPS6.32、6.76元,新增2021年EPS7.12元,维持目标价44.65元。 Q4受政策性错峰限产略有影响,贸易平台量大幅增长。报告期内公司水泥熟料合计销量为3.68亿吨,同比增长24.77%,大幅领先行业。测算Q4公司水泥熟料自产自销量约7810万吨,较17Q4下降约1100万吨,我们认为主要受芜湖市四季度出台错峰生产实施方案影响。 Q4公司盈利能力创历史新高。我们测算公司18年自产自销水泥吨均价约330元,同比增长超80元,吨毛利达157元,较2017年涨70元,吨净利104元,同比增幅近60元(17年仅48元)。测算Q4单季度吨均价约365元,环比提升超40元/吨,同比提约90元,吨毛利及吨净利分别达195、122元,盈利创历史最好水平。 现金牛型公司,在手现金继续远超有息负债。18年经营性净现金流同比增长186.96亿至360.59亿元,大幅超越净利润。在手现金增至376亿元,继续远超有息负债,全年财务费用已经从2017年的2.16亿下降至负的4.74亿。公司加权ROE达29.66%,较2017年大幅提升超10pct,创历史最好年度水准。总资产负债率约22.15%,较2017年末下降2.56pct,应收账款及票据/收入大幅下降5pct至11.2%。

海螺水泥(600585)财务报表全面改善,业绩有望维持高位

来源: 中银国际 时间:2019-03-22

公司2018年全年营收1,284.03亿元,同增70.50%;归母净利润298.14亿元,同增88.05%;EPS5.63元,同增88.29%。全年多次刷新市场预期,财务报表各项指标表现优异。 支撑评级的要点 财务报表全面改善,Q4毛利率有所下滑:公司2018年报表全面改善,资产周转率由0.65显著提升至0.95,毛利率由35.09%提升至36.74%,ROE由19.10提升至29.51。经营现金流提升至360.59亿,负债率下降至22.15%,财务状况进一步改善。但是Q4营收增长100.26%,利润仅增长50.48%,原因是毛利率同减10.74pct,或为2017Q4的高基数效应所致。 出货量预计正常,Q4吨利润指标或不及预期:按照我们之前的测算,Q4日均出货量为80-85万吨,单吨净利在135-140的区间内,全年净利307-310亿元。结合Q4净利润表现,我们认为出货量应该保持保持正常,全季度销量约7,600万吨,但吨净利为120元左右。 T型战略深耕终端销售网络建设:2018年公司新设贸易板块业务,借助长江以及沿海水运优势发展贸易平台,推进中心城市区域销售一体化建设以及终端网络建设。 行业表现优于预期,2019年业绩有望维持高位:2019年新开工增速有所下滑,但2018年密集开工项目以及基建补短板使得水泥需求保持坚挺。春节后南方多雨影响企业出货,预计未来积压需求释放,南方价格有上调可能。总体来看,行业表现优于年前预期,2019年业绩有望维持高位。 估值 考虑2019年业绩有望维持高位,大致与2018年持平,小幅下调盈利预测。预计2019-2021年,公司营收分别为1,294.27、1,350.18、1,407.10亿元,净利润为305.05、317.00、328.93亿元,EPS5.76、5.98、6.21元,维持公司买入评级。

海螺水泥(600585)2018年年报点评:水泥龙头,好企业,现金牛

来源: 国信证券 时间:2019-03-22

收入增长70.5%,归母净利润增长88.05%,拟每股派1.69元 2018年全年公司实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.5%,实现归母净利润298.14亿元,同比增长88.05%,EPS为5.63元/股,并拟每股派1.69元(含税),基本符合此前业绩预告。业绩增长主要受益于水泥价格上涨。 盈利能力创新高,现金充裕,资债结构健康 公司2018年销售水泥熟料2.98亿吨,同比大增24.7%,我们测算吨价格、吨成本、吨毛利分别为328、173和155元,分别同比增加77、10和66元,在原燃材料价格上涨背景下,吨成本实现仅实现6.3%的增长,主要受益于产品销售结构优化。此外,公司骨料及石子业务的毛利率达69.12%,同比提高5.14pct,主要受益于矿产资源政治和环保治理,供求关系改善。剔除贸易收入影响后,销售、管理、研发和财务费用率共计7.18%,同比下降2.86pct,主要由于收入增长以及财务费用同比大幅减少。公司目前现金流充裕,2018年经营性净现金流为360.59亿,同比大幅增长107.7%,账面净现金240.7亿(+123.3%),资产负债率进一步下行2.55pct至22.15%,抗风险能力高。 完善国内布局,推进国际化战略 报告期内,公司积极推进国内外项目发展。国内方面,公司建设和并购同时展开,已建成投产乐清海螺等4台水泥磨和建德海螺、江华海螺等骨料项目,完成收购广英水泥,增加熟料、水泥、骨料产能270、400和130万吨;国际方面,柬埔寨马德望海螺、印尼北苏海螺等2条熟料生产线及4台水泥磨建成投产,老挝琅勃拉邦海螺项目已进入设备安装阶段,缅甸曼德勒海螺项目已开工建设,根据中国水泥网统计,公司海外投资水泥熟料产能排名国内企业第一位。 水泥龙头,优势显著,继续给予“买入”评级 公司是国内水泥龙头企业,拥有熟料产能2.52亿,水泥产能3.53亿吨,仅次于中国建材集团。目前公司在国内市场的布局已基本形成并稳步完善中,海外方面紧跟“一带一路”发展战略,国际化进程有序推进;同时公司积极探索产业链上下游,加大骨料产业发展力度,拓展混凝土产业,探索装配式建筑,长期来看业绩有望多点开花,预计19-21年EPS分别为6.23/6.45/6.65元/股,对应PE为6.1/5.9/5.7x,继续给予“买入”评级。

海螺水泥(600585)年报点评报告:水泥龙头,盈利再上一层楼

来源: 天风证券 时间:2019-03-22

公司发布年报,2018全年实现收入1284亿元,同比增长70.5%,归母净利298.14亿元,同比增长88.05%,综合毛利率、净利率分别为36.74%、23.86%,同比提高1.65、2.05个百分点。其中,第四季度实现营收506.11亿元,同比大幅增长100.26%,环比增长58%,归母净利90.98亿元,同比大幅增长50.48%,环比增长17%,综合毛利率、净利率分别为29.59%、18.44%,同比下降主因四季度贸易业务提高收入。 量价齐升,营收再上一层楼。公司营收1284亿元,同比增长70.5%,创历史新高。其中,因贸易业务营收由17年14亿增长为252亿,数额较大拆分单列,自产品销售部分以下简称自营。分产品看,公司作为行业龙头,不断提高高标号产品占比,控制熟料外销,同时进行产业链上下延伸。价格弹性对收入贡献更大。全年实现水泥及熟料净销量3.68亿吨,同比增长24.77%,增速高于2017年的6.6%,主因贸易业务销量0.7亿吨影响。而自产品销量2.98亿吨,同比增长2.69%。据此估算2018年均价为327.98元/吨,2017年均价为247.09元/吨,同比增长约81元。四季度水泥均价约为355元/吨。公司计划2019年不含贸易净销量3亿吨。分地区看,各区域收入占比变动不大,营收增速最快亦为东部区域。华东、华南地区仍是发展的核心重点,区域需求长期看好。 实力管控成本,盈利能力继续加强。受产品结构优化(高标号比例提高)以及原材料采购价格上涨影响,2018年公司综合成本上升为173.14元/吨,同比提高15.25元/吨,涨幅为9.66%,过去两年累计增长42.73元/吨。吨毛利方面,2018年吨毛利实现155.08元/吨,同比2017年的87.3元/吨提高67.8元/吨,四季度吨毛利估计180元左右。骨料毛利率高达69.12%,同比提高5.14个百分点。商混毛利率从17.8%提高至21.91%,与水泥等原材料上涨推动商混价格增长,以及公司销量增长有关。此外,贸易业务毛利率仅为0.17%,与贸易公司并不以盈利为目的相符合。2018年吨三费(含研发)为23.77元/吨,2017年为24.56元/吨,继续降低。公司归母净利实现298亿,同比增长88.05%,净利率为23.86%,加权ROE为29.66%,超过前次高点,即2011年的29.10%。按照全口径测算吨净利为100元/吨。 现金牛优势保持,抗风险能力强化。公司期末现金及等价物余额98.58亿元,经营活动产生现金流量净额为360亿元,相对2017年的173.6亿元增长1倍有余。货币资金充足,到2018年末为376.2亿,比去年同比超出约129亿。此外,还需关注到,自2011年以来公司资产负债率持续下降,由2017年24.7%降低为22.2%。应收账款较年初增长16%,主因产品价格上升所致,占收入比例常年为1%。 产能持续增长,海外版图扩大。截止2018年底,公司熟料产能2.52亿吨(同比增长600万吨),水泥产能3.53亿吨(同比增长1800万吨),骨料产能3870万吨(同比增长980万吨),商混产能60万立方米(不变)。 结合公司的销量计划以及我们对所在区域价格增长空间短期较为有限的判断,我们将公司2019-20年归母净利从315、332亿调整为313、315亿,EPS分别为5.91元和5.95元,对应PE为6.4X、6.4X。