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华新水泥(600801)建筑建材行业:华新水泥 2019-02-18 增持 信达证券
华新水泥(600801)建筑建材行业:华新水泥 2019-02-11 增持 信达证券
华新水泥(600801)18年预增符合预期,4Q18创单季盈利历史新... 2019-01-10 推荐 中金公司
华新水泥(600801)18年业绩预增点评:Q4价格创历史新高,全... 2019-01-09 买入 太平洋证
华新水泥(600801)业绩靓丽,符合预期 2019-01-09 - 天风证券
华新水泥(600801)量价齐升,2018年业绩大幅增长 2019-01-09 增持 中泰证券
华新水泥(600801)雄踞“两湖”、剑指“西南”,高弹性水泥... 2018-12-21 增持 信达证券
华新水泥(600801)淡旺季表现优异,四季度业绩可期 2018-10-29 买入 东北证券
华新水泥(600801)营收稳健利润弹性大,关注公司未来新增长... 2018-10-29 买入 中银国际

华新水泥(600801)建筑建材行业:华新水泥

来源: 信达证券 时间:2019-02-18

核心推荐理由: 1、水泥行业高景气仍将延续。由于供需持续偏紧,2018年水泥价格表现强势。随着基建投资回暖,水泥行业下游需求仍将稳中有升,而供给端整体限产力度并未放松,行业供需紧平衡将继续支撑水泥价格高位运行。此外,随着区域供需格局向好,西南地区水泥价格具备较大潜力。 2、经营状况持续向好,业绩提升可期。华新水泥的水泥业务主要分布在两湖和西南地区。整体来看两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动,但应不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区则受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利预期。公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS为3.25元、3.60元、3.96元,维持“增持”评级。

华新水泥(600801)建筑建材行业:华新水泥

来源: 信达证券 时间:2019-02-11

核心推荐理由: 1、水泥行业高景气仍将延续。由于供需持续偏紧,2018年水泥价格表现强势。随着基建投资回暖,水泥行业下游需求仍将稳中有升,而供给端整体限产力度并未放松,行业供需紧平衡将继续支撑水泥价格高位运行。此外,随着区域供需格局向好,西南地区水泥价格具备较大潜力。 2、经营状况持续向好,业绩提升可期。华新水泥的水泥业务主要分布在两湖和西南地区。整体来看两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动,但应不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区则受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利预期。公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS为3.25元、3.60元、3.96元,维持“增持”评级。

华新水泥(600801)18年预增符合预期,4Q18创单季盈利历史新高

来源: 中金公司 时间:2019-01-10

预计2018年业绩增速+139-159% 华新水泥发布2018年业绩预增公告,预计公司2018年归母净利润将同比大增28.94亿元-33.09亿元,对应归母净利润区间49.72亿-53.87亿,同比增速139-159%。2018年扣非净利润将同比大增31.73-35.33亿元(同比+176%-196%)。四季度业绩靓丽,业绩增速符合我们此前预期。 关注要点 四季度量价齐升,创单季盈利历史新高。公司预计2018年全年水泥熟料同比增速约3%,我们测算对应4Q18销量约2000万吨,同比+2.2%。四季度行业高景气延续,全国高标水泥均价同比、环比分别上涨18.2%和7.6%。在吨三费基本稳定的假设下,我们测算4Q18吨毛利或超155元/吨,创历史新高。 19年行业盈利窄幅回调,公司核心区域供需格局尚稳。我们预计2019年地产投资增速将显著转负,全国水泥需求同比下滑-2%,但区域分化延续。公司核心市场湖北鄂东基建需求仍较活跃,且湖北市场高集中度(CR3近70%)有望为盈利下滑提供一定缓冲垫,价格和吨毛利回调幅度有望窄于2012和2015年。而第二主力市场西南区域将受益于基建投资改善,区域需求仍有增长空间。 公司积极布局盈利新增长点。1)水泥业务:公司西藏山南三期以及日喀则二线均于3Q18投产,将为2019年贡献增量;黄石万吨线及云南禄劝线将于4Q19竣工投产;国际化稳步推进,乌兹别克斯坦一期项目于2018年12月开工建设,预计2020年投产;尼泊尔一期项目预计于2021年投产。2)骨料业务:公司目前骨料产能2100万吨,计划于2020年增加至1亿吨,其中在产产能-7000万吨。3)环保业务:计划2020年危废处置能力增加至30万吨。 估值与建议 维持华新水泥2018e EPS3.37元不变,考虑到2019年水泥需求增速面临下行风险、2020年新增置换产能逐步投放,下调2019e EPS18.1%至2.96元,并引入2020e EPS2.41元。当前A股股价分别对应5.0x、5.7x和7.0x2018e-2020e市盈率。我们下调目标价11.8%至20.73元,对应22%上行空间和6.1x、7.0x和8.6x的2018-2020e市盈率,维持推荐评级。

华新水泥(600801)18年业绩预增点评:Q4价格创历史新高,全年业绩再超预期

来源: 太平洋证 时间:2019-01-09

事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计18年归母净利润增加28.94-33.09亿元,同比增长139%-159%,达到49.72-53.87亿元;其中Q4单季度归母净利润达到15.61-19.76亿元,同比增长51.85%-92.22%,继续超出市场预期;扣非后归母净利润增加31.73-35.33亿元,同增176%-196%,达到49.76-53.37亿元。 首次覆盖,给予“买入”评级:我们认为,19年地产下行周期加剧了市场对需求的担忧,但基建逆周期调节的作用或逐步显现,预计水泥需求仍处于平台期,区域分化继续加速,而公司位于西藏及云南等高景气区域的产能适时释放,将充分受益于区域高景气红利;同时,公司加速产业链延伸,骨料及危废处理业务有望带来新的业绩增长点。预计18-20年公司业绩分别为51.6、53.2和54.7亿元(EPS分别为3.45、3.55和3.65元),同比增长148.32%、3.02%和2.93%,对应PE分别为4.9、4.8和4.6倍,参考可比公司估值,给予目标价22.4元。 Q4延续高景气度,价格创历史新高。我们测算,公司Q4吨出厂均价约为363元,同比提升64元/吨,环比提升约30元/吨,价格创历史新高;我们认为,Q4价格大涨一方面得益于地产新开工持续超预期,年前抢工期提供需求支撑;另一方面冬季错峰生产依旧有序进行,整体供需格局进一步改善,低库存下支撑价格上涨;其中两湖地区价格在Q3高基数上继续上涨30-60元/吨,西南地区均价上涨10-20元/吨;从单吨情况来看,我们测算Q4公司吨成本约209元,同比提升20元左右,主要由于原燃料价格上涨以及Q4错峰停产检修费用增加所致,但价格上涨完全覆盖成本波动,吨毛利约为154元,同比提升约45元,盈利能力进一步提升;公司吨三费约44元,同比增长2元/吨左右。 受益于地产新开工持续超预期,预计Q4销量同增1.8%。我们测算,公司Q4销量约为2000万吨,同比增长约1.79%,预计全年销量突破7000万吨,同比增长接近3%,继续超市场预期。我们认为,销量超预期的原因一是地产新开工维持高位(1-11月份新开工增速为16.8%),施工面积持续增长提供需求支撑,1-11月份湖南湖北水泥产量同增1.19%、0.44%,需求保持平稳;二是西南地区受益于精准扶贫,农村基建拉动需求明显,1-11月份区域需求同增7.38%,继续领跑全国,其中云南(+7.2%)、重庆(+7.27%)、四川(+7.71%)、贵州(+4.88%)等地需求持续改善,预计在基建补短板的基调下,需求仍有支撑。

华新水泥(600801)业绩靓丽,符合预期

来源: 天风证券 时间:2019-01-09

事件 公司公告,初步核算2018年归母净利将实现49.72-53.87亿元,同比将增加28.94-33.09亿元,同比大幅增长139%-159%。扣非后净利润预计49.77-53.37亿元,同比增加31.73-35.33亿元,对应增幅176%-196%。公司18年业绩实现大幅增长,符合我们预期。 量价齐升,全年业绩实现同比大幅增长,价格弹性贡献最大,2018年价格中枢同比大幅上移。根据我们测算,全年均价约339元/吨,同比提高67元/吨。其中,四季度均价预计363元/吨,同比提高70元/吨。我们观察发现,Q1-Q4均价分别同比增长21.9%、22.8%、29.8%、23.9%,Q1开始确定全年价格中枢,同时,在各季价格均有同比提升的情况下,主要波动发生在Q3,我们判断原因为淡季不淡。因此,吨毛利季度同比上主要波动同样发生在三季度,Q3吨毛利预计134元,同比大幅提高101.4%,Q4吨毛利154元,同比提高52%。全年吨毛利预计约135元,结合费用估计,我们判断吨净利约70元。 特色布局,量弹性角度关注地区边际贡献。根据公司公告,水泥和商品熟料全年销量同比近3%,2017年销售6871.6万吨,推测2018年销售总量超过7000万吨。我们预计四季度发货量为2009万吨,日发货水平接近22万吨,2017年同期约1970万吨,同比提高近2%。公司通过收购拉法基中国产线强化西南地区布局,当前熟料产能分布中,云南占比18%,重庆、四川分别为6%、5%。我们梳理2018年全国31个地区1-11月水泥累计产量,观察到:(1)西南地区同比增速领先全国其他区域,重庆、四川、贵州、云南、西藏产量分别提升7.27%、7.71%、4.88%、7.20%、43.85%。西南整体增速7.38%,远超全国平均水平(2.32%)。(2)湖北、湖南产量同比微增0.44%、1.19%。(来自数字水泥) 市场较为关心的新增产能问题,我们认为西南需求持续增长有望消化新增。根据卓创资讯统计,2019年云南新增产能约567万吨,产能冲击率达到6%,2018年新增155万吨,冲击率约1.7%。贵州19年新增434万吨,产能冲击率约4.8%,相比2018年微幅下降。我们认为,新增产能所在地需求可持续,例如云南1-11月固定资产投资增速11%,贵州16%,湖北10.9%,四川10.3%,湖北10%,重庆7%,而同期全国增速5.9%。2019年各省、直辖市“两会”将陆续召开,建议跟踪各地区2019年投资定调。此外,公司作为区域水泥龙头,产能变化方面仍然呈现龙头表率,例如湖北黄石的置换产线计划2019年投产,云南禄劝产线已于2018年中开工。 公司其他业务加速发展,例如高盈利品种骨料销量增长26%,实现约1452万吨。协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势,我们看好对未来业绩的贡献能力。此外,我们提示各地“两会”将陆续召开,关注区域投资定调,蒙华铁路开通有望降低煤炭成本,以及基建项目批复加快利好水泥需求。基于我们的分析和公司预告,我们预计2018-2019年归母净利为50.51、54.73亿元,对应EPS分别为3.37元、3.65元,对应PE分别为5.03X、4.64X。维持“买入”评级。

华新水泥(600801)量价齐升,2018年业绩大幅增长

来源: 中泰证券 时间:2019-01-09

事件:1月9日,华新水泥公布2018年全年业绩预告,预计2018年实现归母净利润49.72-53.87亿元,去年同期20.78亿元,同比大幅增加139%到159%;预计2018年实现扣非归母净利润49.77亿元-53.37亿元,去年同期18.04亿元,同比大幅增加176%到196%。 华新水泥是中西南地区水泥龙头企业,在产业链一体化和环保方面始终处于行业领先地位;而产业链条上骨料业务的大力发展将成为公司未来有力的盈利支撑;我们长期看好公司从水泥向环保产业拓展的战略。 水泥业务: 销量方面:根据公司公告,2018年全年水泥和商品熟料销量同比增长近3%。我们认为销量的增速主要来自以下几个方面:1。2018年整体房地产投资始终超出市场预期,新开工数据全年来看一直不错,带动水泥需求持续保持较高水平,从统计局公布的数据看,2018年1-11月全国水泥需求累计同比增速为2.3%;2。在华新覆盖的主要区域水泥需求增速一直领先全国,包括中南地区的湖南,以及西南地区的四川、云南、西藏等地,且公司2018年3月收购的瑞安参天水泥以及2018年8月开始投产的西藏山南三期开始贡献增量3。二季度铜陵海螺停产约1个月时间,造成长江下游水泥熟料向上游的冲击力度减小,华新武穴等工厂作为扼守湖北、安徽交接的沿江工厂市场份额能够大幅扩大;4。在整体“熟料资源化”的大背景下,具备石灰石资源的大企业能够逐步吞噬需要外购小企业的水泥企业份额;5。公司在水泥窑协同处置方面处于行业领先地位,而水泥窑协同处置对环境的积极作用将使公司享受政策红利,能够大幅减少错峰时间,提高市占率。 吨毛利:我们预计公司2018Q4吨毛利为154元,2018年全年吨毛利约135元。在全年需求端稳步提升,供给端持续收缩的大背景下,公司的盈利能力同比大幅提升,2018年全年的水泥价格稳中有升。 骨料业务:根据公司公告,由于新增产能投放,2018年骨料销量约为1452万吨,同比上升26%。从2108年各地区的骨料价格看,大部分区域都出现不同程度的上涨,如果按照2018年吨净利20元计算,18年骨料对于公司的业绩贡献近3亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大,随着骨料的资源价值逐渐增强,公司的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。 投资建议: 展望2019年,我们认为水泥行业的供需关系预计将呈现从高位的小幅走弱。从本轮水泥价格周期形态来看,存量需求仍处高位叠加“逆周期”调节带来需求端较强的韧性,同时供给端受到行政化强约束导致供给曲线增长被抑制,行业近三年均处在盈利中枢的上行通道中,这是也历史上很少出现的情况;而2019年随着需求增长的难度继续加大、供给端行政化约束的边际松动,我们认为水泥行业的供需关系将会从高位出现小幅的回落。但是行业自发调节的极强能力将会使得在需求大幅下滑、供给约束彻底失效之前,行业盈利中枢会更多呈现为高位震荡回落。本轮行业盈利的下行周期会更长而平缓。2019年水泥的盈利中枢或较市场当前预期为好。 我们认为华新水泥作为中西南地区的龙头企业,将受益“熟料资源化”下的行业整体集中度,我们预计整体行业竞争格局持续向好将有效支持水泥价格周期平缓下行;而产业链条的不断延伸和环保业务推进能够为公司打造更多的盈利点。 我们预计公司2019年公司归母净利润分别为44.2亿,对应19年PE为5.7倍,给予“增持”评级。

华新水泥(600801)雄踞“两湖”、剑指“西南”,高弹性水泥龙头借势崛起

来源: 信达证券 时间:2018-12-21

水泥、骨料行业高景气无虞:我们认为,两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动,但不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利。骨料消费市场稳步增长,供给端受环保趋严、河砂禁采、矿山治理等因素的影响,持续收紧,骨料价格维持高位。 经营状况持续向好,业绩提升可期:公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。综合来看,公司各项业务经营状况良好,业绩仍有上行空间。 盈利预测与投资评级:我们预计,华新水泥2018-2020年摊薄EPS分别为3.25元、3.60元和3.96元。选取A股中部分水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2019E)均值为6倍,而华新水泥的PE(2019E)为5倍,处于行业偏低水平。考虑到公司西南地区水泥业务成长空间较大,且骨料业务发展迅猛,看好其未来高增长潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。

华新水泥(600801)淡旺季表现优异,四季度业绩可期

来源: 东北证券 时间:2018-10-29

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入190.40亿元,YOY+32.68%;实现归母净利润34.11亿元,YOY+224.98%;扣非后归母33.76亿元,YOY+237.33%。 点评: 淡旺季业绩表现优异。单季来看,公司18年Q1/Q2/Q3营收同比增长分别为16.32%/34.12%/43.84%,归母净利润同比增长分别为458.73%/172.88%/317.53%,较去年相比淡季不淡,旺季更旺。 淡季盈利能力提升幅度较大。公司18年Q1/Q2/Q3单季毛利率分别为33.15%/40.58%/39.19%,较去年同期增长分别为11.86pct/11.17pct/12.42pct,单季度净利率分别为12.91%/22.80%/21.10%,较去年同期增长分别为10.92pct/10.64pct/12.97pct,淡季盈利水平提升幅度更大。 期间费用率走低,单季下降幅度增大。公司18年前三季度期间费用率12.85%,比去年同期下降3.54pct,比18年前两季度下降0.88pct,费用率逐季走低。公司18年Q1/Q2/Q3单季期间费用率分别为16.59%/11.98%/12.13%,较去年同期下降分别为2.12pct/3.07pct/3.92pct,单季下降幅度逐季扩大。 区域需求旺盛,四季度业绩可期。中南、西南两个区域水泥需求较旺盛,公司重点布局地区湖北/湖南/云南/西藏/四川/重庆前三季度固定资产投资累计增速分别为10.9%/10.0%/10.4%/9.4%/10.6%/7.2%,均超全国平均水平5.4%。长三角冬季错峰尤其是安徽省首次错峰预期使湖北地区受外来熟料冲击影响减弱,四季度区域价格有望表现良好,业绩可期。 盈利预测及估值。我们预计公司18-20年营收分别为262.20/277.66/292.49亿元,归母净利润45.90/50.26/54.06亿元,EPS3.07/3.36/3.61元,对应当前股价PE分别为6.13X/5.60X/5.20X,维持“买入”评级。

华新水泥(600801)营收稳健利润弹性大,关注公司未来新增长点

来源: 中银国际 时间:2018-10-29

华新水泥发布三季报,三季度营业收入71.57亿元,同增43.83%;归母净利润13.43亿元,同增317.53%;EPS0.90元,同增328.57%。 支撑评级的要点 营收稳健,利润弹性大:前三季度公司合计应收190.40亿元,同增32.68%;归母净利润34.11亿元,同增224.98%;利润持续高速增长。7、8月份出货量分别为554万、607万吨,出货量平稳;价格分别为332、300元,价格保持高位,营收增速较为稳健。利润弹性较大,前三季度利润增速分别为656.02%、151.57%、273.18%;价格同比高位运行下,利润弹性依然较大。 财务报表各项指标持续改善:三季度公司各项经营费用同比下降2.27pct;财务费用同比下降1.23pct,受益于营收的较高速增长,各项费用率均处于历史低位。季度经营现金流为24.61亿元,最近四季度为70.54亿元,均为历史高位;现金流持续向好,负债率走低,公司财务报表持续改善。 关注公司未来新增长点:公司作为水泥行业龙头之一,随着行业熟料资源化,未来主要增长点在于产能并购、骨料产能投放以及协同处置业务。目前公司在协同处置业务方面技术较为成熟,新增产能以及骨料产能也有较为明确可行的目标,未来三年内业绩增速预期较为确定。评级面临的主要风险 新业务政策性较强,推进不及预期,海外新增产能业绩不及预期。估值 考虑公司未来新业务业绩释放,预计2018-2020年,公司营收分别为254.32、307.23、357.16亿元;归母净利润分别为45.47、53.41、59.53亿元;EPS为3.04、3.57、3.98,维持公司买入评级。