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神力股份(603819)客户汇聚世界500强企业,新产品+新产能持... 2017-04-24 - 海通证券
神力股份(603819)电机零部件主流厂商,募投着力产能扩张技... 2016-11-14 - 海通证券

神力股份(603819)客户汇聚世界500强企业,新产品+新产能持续打开成长空间

来源: 海通证券 时间:2017-04-24

投资要点: 专注电机定转子冲片、铁芯,客户汇聚世界500强企业。 公司主营业务为电机定转子冲片和铁芯的研发、生产及销售。电机主要由定子和转子两大部件组成,二者成本合计占比30%左右。定子、转子铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标。 公司在电机零部件领域深耕20余载,2005年,公司切入康明斯供货体系。以此为突破口,铺开对世界500强客户的拓展,客户结构逐步优化。截至目前,公司已与康明斯、上海三菱、科勒、维斯塔斯、ABB、西门子、通用电气、歌美飒、庞巴迪、东芝三菱、利莱森玛和美奥迪等国内外电机制造领先企业建立了稳定的合作关系。 优质客户构建切入壁垒,持续提升技术水准。 通过切入世界500强企业供货体系链,有效持续推动公司研发、工艺等水准的提升,同时构建了一定的客户切入壁垒: (1)技术水准持续提升。通过与海外客户的同步开发,公司在研发、工艺、配套服务等方面均具备了高水准。优质龙头客户与公司共享最新的工艺理念、加工技术,对于公司的技术提升有持续的推动效果。 (2)构筑客户切入壁垒。公司目前的世界500强企业客户一般会选择2-3家电机定转子冲片、铁芯供货商,对供货商生产规模、产品质量、技术研发、服务等均有严格的要求,认证程序严格复杂,考察期和磨合期较长。一旦确定供货商后,就不会轻易更换。因此对于潜在的新进入供货商来说,切入难度较大。公司通过多年的合作,进一步巩固了市场切入壁垒。 (3)回款情况良好。面对世界500强客户,公司回款情况良好。对于公司经营环境及业绩均为有力支撑。 (4)规模效应凸显。2016年,公司前5大客户销售额占公司营业收入52%。目前的冲片及铁芯生产需要上高精度冲床等设备,客户集中度较高,使得单一订单量大,进一步带动规模效应。 小微电机、电机厂商自带冲片厂业务,进一步打开公司业务空间。 行业层面,根据Technavio等机构不完全统计,预计至2019年全球电机制造行业全年销售收入超过2000亿美元,按30%的产值占比,预计定转子冲片和铁芯市场空间约600亿美元。对于公司来说,我们认为,小微电机的配套产品和电机厂商剥离自有冲片厂业务,都将为公司进一步打开市场空间。 公司原有产品主要为中大型电机配套,从产业情况来看,电动车、自动化等领域的小微电机配套产品亦是可以拓展的领域,公司已为埃斯顿等客户配套产品达两年的时间。我们认为,公司在小微电机配套产品的进一步拓展,未来值得期待。同时,从产业趋势来看,一些电机厂商逐步调整垂直化的产业布局,剥离自有冲片厂,为公司该类第三方供货商进一步打开市场空间。 募投项目有效缓解公司产能压力。 上市前,公司由于产能的限制,一定程度影响了客户的进一步拓展,2016年,公司定转子冲片及铁芯产量约4万吨。 公司高端电机定转子冲片和铁芯生产基地项目建成后,将新增电机定转子冲片和铁芯生产能力3万吨/年。以及项目建设进度,我们预计2018年二季度开始逐步释放产能。募投项目的投产对于缓解现有产能瓶颈,开拓原有下游新客户,以及延伸产品线,具有重要意义。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2018年净利润分别为5097.74万元、5973.89万元;同比增长11.68%、17.19%。对应每股收益0.42元、0.50元。公司客户结构优质,随着募投项目的产能投放,以及小微电机等新业务的开展,将逐步提升公司的业务增长潜力。综合考虑次新股的估值水平,暂不给予投资评级。

神力股份(603819)电机零部件主流厂商,募投着力产能扩张技术升级

来源: 海通证券 时间:2016-11-14

投资要点: 电机零部件领域深耕二十余载。神力股份成立于1991年,主营业务为电机定转子冲片和铁芯的研发、生产及销售。主要面对基础设施-轨道交通;发电领域-柴油发电、风力发电;电梯制造和机械传动等专用电机配套领域。 转子冲片和铁芯是电机的重要核心部件。电机主要由定子和转子两大部件组成,二者成本合计占比30%左右。定子、转子铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标。 业务聚焦定转子冲片及铁芯,业绩步入上升通道。目前,定转子冲片及铁芯业务为公司主要收入来源。2015年,该产品收入占总收入的98.03%。2015年,公司收入、净利润均出现反转,源于销售单价及毛利相对较高风电订单大幅增长,而单价及毛利率相对较低的柴油发电机业务订单收入占比下降,同时硅钢片供应商给予更大幅度的额外价格让利,导致公司综合毛利率及净利润均出现回升。 网罗一众主流客户。依托持续的技术研发、工艺改进以及可靠的产品品质,公司逐步建立了与国内外领先电机整机生产企业稳定的业务合作关系,与康明斯、上海三菱、科勒、维斯塔斯、ABB等国内外电机制造领先企业建立了稳定的合作关系,客户资源优质,下游客户多为各自领域中的主要企业。 技术、成本控制、产品为开拓客户主要竞争力。技术方面,公司研发设计团队经验丰富,同时与科研院所进行积极的合作,具备优异的与客户同步开发的能力。成本控制方面,公司级进冲床等先进的冲压片制造工艺有效提高生产效率、降低人工成本及相关生产成本。产品质量方面,公司狠抓质量检测,保证品牌形象。 下游风电、柴油发电、轨交等产业持续快速增长。公司下游主要为风电、柴油发电机、轨交、电梯等产业。根据GWEC预测,未来全球风电装机容量将保持持续稳步增长。柴油发电方面,未来市场对于技术含量、高可靠性的备用电源产品仍有旺盛需求。轨交方面,我国城轨步入快速增长期,“十三五”期间里程数实现翻倍增长。下游产业的发展均将推动公司电机零部件业务的持续增长。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润5773.40万元、6985.24万元、8466.32万元,同比增26.06%、20.99%、21.20%,对应每股收益0.48元、0.58元、0.71元。参考同业估值及公司的成长性,给予合理价格区间14.50-17.40元,对应2017年25-30X。建议申购。