一、什么是转融通

转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。

二、转融通对证券市场的影响

中国证券金融公司作为转融通业务的核心机构，经国务院批准，已于2011年10月正式成立，目前，转融通已进入实际操作阶段，有望于2012年正式推出，这会对A股市场带来以下三点重要影响：

（一）增加融资融券市场资金和证券的供给

融资融券业务推出一年多，融资规模已接近400亿元，而融券规模尚不到5亿元，融券券源不足是制约融券规模的主要原因，一方面券源总量不足，导致融券总规模受限，另一方面券源品种构成有缺陷，客户需要的证券借不到，不需要的证券闲置，难以满足客户对特定证券的融券需求。转融通推出后，银行，基金公司，保险公司，上市公司大股东等机构投资者提供资金和证券，保证资金和券源供给总量充足，投资者也更容易借到热门的融券股票。

（二）提高机构投资者资金和证券的使用效率

银行，基金公司，保险公司，上市公司大股东等机构投资者将资金或长期持有的证券出借给证券金融公司，可以盘活资产，赚取稳定的利息收入。

（三）加速卖空和对冲套利时代的到来

转融通保证了融券券源总量和品种的供给，将促进卖空时代的到来，市场盈利模式将趋于多样化，对冲套利或将逐渐成为主流投资方式。

三、转融通业务的运作模式

（一）转融通业务的参与者

转融通业务的参与者按其功能，可分为出借人，借入人，中介人和投资者。

出借人：是指向证券金融公司出借资金或证券的机构投资者，通常是银行，基金公司，保险公司，上市公司大股东等机构投资者；

借入人：是指向证券金融公司借入资金和证券的证券公司，证券公司通过转融通融入资金和证券用于满足客户融资融券需求；

中介人：证券金融公司是转融通业务的中介人，一方面从出借人融入资金和证券，另一方面向借入人融出资金和证券；

投资者：投资者日益增长的融资融券需求是开展转融通业务的根本原因。

下图显示了出借人，借入人，中介人和投资者在转融通业务中的关系：

（二）转融通业务的固定期限模式

转融通本质上是一项资金和证券的借贷业务，但是，跟证券公司融资融券业务不同的是，转融通业务按照固定期限模式进行资金和证券的借贷，而证券公司融资融券业务目前采取随借随还的模式。

固定期限模式意味着出借人和借入人需遵循固定期限借入和归还资券，借入人按固定期限支付费用，出借人在到期前也不能提前索还。

转融资按时间长短分为7天，14天和28天三个固定期限品种；

转融券按不同的标的证券划分，每种标的证券再按时间长短分为3天，7天，14天，28天和182天五个固定期限品种。

以深发展A（000001）7天转融券固定期限产品为例，借入人于T+0日从证券金融公司融入10000股深发展A（000001），需在T+7日收盘前将10000股深发展A（000001）归还给证券金融公司，证券金融公司按照固定期限收取7天转融券费用，同时，证券金融公司也需在T+7日将10000股深发展A（000001）归还给出借人，并向其支付7天转融券费用。

（三）转融通的申报和成交匹配规则

转融通交易是通过出借人和借入人提出融出和融入申报，证券金融公司进行匹配的方式成交的。出借人和借入人的申报方式分为无特定对手方的意向申报和有特定对手方的成交申报两种。

意向申报及其匹配规则：出借人和借入人分别提出融出和融入申报，证券金融公司分别和双方匹配成交。

下表显示了证券金融公司和出借人的成交匹配规则，

出借人	融出	关系	融入	借入人
基 金 保 险 等	供给	>	需求	证 券 金 融 公 司
	按比例
	供给	<	需求
	按时间

出借人的融出供给大于证券金融公司的融入需求时，证券金融公司按每笔融出申报数量占全部融出申报数量的比例和所有出借人成交，出借人的融出供给小于证券金融公司的融入需求时，证券金融公司按时间先后顺序和所有出借人成交。

证券金融公司通过以上匹配方式，保证了供大于求的时候，每一个出借人都能按比例成交一部分。

成交申报及其匹配规则：出借人和借入人在申报前私下就品种，期限，数量等达成共识，用相同的识别码申报，系统直接匹配成交。

（四）出借人参与转融通的方法

1、出借人需满足的条件

- 机构投资者；

- 不存在被禁止或限制进入证券市场、参与转融通证券融出业务的情形；

- 证券金融公司认定的其他条件。

2、参与方式

证券出借人通过证券交易所综合协议（大宗交易）平台向证券金融公司融出证券，具体参与方式分以下两种：

a.直接申报：证券投资基金、保险公司、证券公司等在证券交易所有独立交易单元的机构投资者，可使用独立交易单元参与报价与交易，直接申报融出证券；

b.委托申报：在证券交易所没有独立交易单元的一般机构投资者，可委托为其办理指定交易或证券托管服务的证券公司参与报价与交易，通过证券公司的交易单元代理申报融出证券。

3、申请材料

证券出借人申请参与转融通业务，应当向证券金融公司提交以下申请材料：

- 参与转融通业务申请表（出借人）

- 主管部门的批准文件

- 内部决策文件

- 营业执照及组织机构代码证副本

- 法定代表人证明文件及法定代表人身份证件

- 经办人授权文件和身份证件

- 资金账号

- 证券账户卡（及其托管的交易单元）

- 证券金融公司要求的其他材料

（五）转融通出借人业务流程

转融通出借人业务流程包含以下四个步骤：

1、参数发布

T日开市前，证券交易所在综合协议（大宗交易）平台公布T日转融券标的证券清单及各期限档次费率等。

2、融出申报

T日9:30-11:30、13:00-15:00，独立出借人或受托证券公司通过综合协议（大宗交易）平台向证券交易所提出转融券融出意向申报或成交申报。

3、匹配成交

T日15:10-15:15，证券交易所综合协议（大宗交易）平台接收证券金融公司融入申报数据并根据匹配原则完成匹配，并生成转融通成合约。

4、资券归还

T+n-1日，证券金融公司将T+n日到期交收通知数据发送给独立出借人或受托证券公司的托管银行，T+n日，证券金融公司向出借人归还证券并支付费用。