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宏观研究数据库:经济预期并无恶化 降准概率上升
上海证券  2017-09-28       ] [  ] [  ]  打印
    按照彭博最新的宏观长期前景POLL(9月14日-9月20日),8月中国经济数据的回落并没有改变市场对经济前景的预期:经济平稳中延续缓慢回落态势仍然是市场主流看法;价格短期波动不改长期平稳态势,工业品价格短期预测略上行,CPI维持平稳;货币紧平衡的看法不变,市场再度调低了货币增速水准。
    整体而言,市场对经济前景的信心偏悲观。2017年、2018年和2019年GDP年度增长的预测中位数分别为6.7、6.3和6.1,均和上月预测相同。1-2Q经济运行的超预期改善,并没有改善市场预期,当期经济的下降也没有恶化这种预期。市场仍和先前一样预期经济增长会下降,但不会恶化,说明市场在认为经济仍将下行的同时,也认可经济的“韧性”。
    当期经济运行的指标——工业、投资、消费,未来增速水平,市场预测都有小幅下降:对经济第一增长动力投资的信心下降,工业和消费缓慢回落趋势不变。对未来12月经济下降的几率,经济学家们给出的预测由上期的13%回落到先前的10%;下降几率预测近1年来一直延续再10-15之间,表明市场认为中国经济的下降是“软着陆”式的!价格预期仍然平稳。8月回升并不会成为趋势是市场共识。我们一直认为,在经济低迷时期,在没有大规模冲击的情况下,“滞涨”只是一种市场噪音!2017年价格走势将是高(PPI同比)、低(CPI同比)组合,可见工业领域的“高价格”并不是真正的高,仅表示工业价格回升较快而已,尤其是构成PPI主要部分的资源价格变动,还深受金融属性影响。
    虽然最新预测的货币增速水平再度下降,但各机构仍然认为,增速将在降低的水平上企稳。实际上,中国M2的下降,并不是央行货币持续收紧的结果,而是楼市和资产泡沫消退的反映。但中国扩展的广义流动性M2下降到10下方,将为货币当局适度放松货币政策创造条件,将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松,使得货币增长呈现见底反弹态势:从基准货币和货币乘数的走势看,降准的必要性已具备,最大制约因素汇率预期也已发生转向,年内降准出台的概率增大。
    新的市场预测状况说明,经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化,市场对经济前景的信心也没有恶化。货币偏紧程度再上升,也不为市场认可。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下,资本市场上的风险偏好仍然较低,受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升,以及周期、资源平上涨动力减弱影响,短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。由于债券投资的杠杆已基本下降到位,债市平稳趋势也将延续。
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