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2017年8月工业企业效益数据点评:利润率改善带动利润增速回升
申万宏源证券  2017-09-29       ] [  ] [  ]  打印
    结论或者投资建议:
    经济L型,利润波动主要取决于价格和产业集中。供给侧改革将使得价格维持在较高水平,产业集中度提升也有助于企业盈利稳定,总体上我们认为企业利润率较长时间将维持在当前水平。而受到去年较高基数的影响,未来企业利润增速会有所放缓,可能更多是统计数据效应。
    原因及逻辑:
    企业利润增速回升。尽管营收增速小幅回落,但由于利润率增速大幅回升,带动企业利润明显改善。而利润率增速的回升又与PPI的大幅上涨及单位生产成本下降有关。
    中下游均有所改善。中游的改善更为明显。利润改善比较明显的行业,一方面是受益于油价上涨的石油加工和化工类行业;另一方面则是环保限产推升价格的钢铁行业。
    国企利润显著好于非国企。无论是利润的绝对增速还是边际改善幅度,国企均显著优于非国企。在环保约束和供给侧改革的过程中,资源进一步向优势的国企集中。
    资产负债率下降。工业企业资产负债率连续四个月下降。8月主要表现为公用事业负债率下降。国企和私企负债率均有所回落。
    库存增速持续回落。库存增速连续四个月回落,但8月回落幅度明显放缓,主要受到需求回落影响。鉴于工业品库存整体不高,库存增速回落对经济的影响有限。
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