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涪陵电力(600452)2017年三季报点评:延续高成长 前三季度扣非净利大增72%
华创证券  2017-10-18       ] [  ] [  ]  打印
    投资要点
    1. 国网系明日之星,高成长可期    
    当前,公司业绩贡献来自配网节能、供电业务。前者依托国家电网系统内资源,具有高成长性,业绩贡献占比已接近60%,且每年均有新增订单,是提振公司营收、利润、ROE、毛利率等各指标的主要驱动力;后者供电业务稳定,背靠国家电网可以获得稳定的电量和电价,且终端用户资源稳定。
    2.新增订单是短期催化剂,静待新公告发布
    配网节能是电力需求侧管理的主要途径,也是国家发改委等部门对电网的硬性考核指标。国家电网正集合系统内优质项目、技术、设备、资金、人才等培育国网节能成长,系统内设备供应商南瑞、许继均给以重要支持,各省电网公司支持以合同能源管理推进配网节能,新增订单短期内没有天花板。
    3.配网节能只是开始,公司业务延展空间大
    在电力体制改革的背景下,国家电网注重市场竞争类业务拓展,打造新利润增长点。节能环保国家电网系统内优质资源,属于国网战略新兴产业范畴,具备优质高效业务属性。国家电网对母公司国网节能定位高,明确将其打造成国内一流节能产业集团,在电能替代、节能服务、清洁能源开发利用和国际业务等方面不断取得新突破。
    4.投资建议
    基于已投产项目业绩释放、新增订单的确定性,公司业绩增长具有较强的持续性和稳定性。测算2017年公司净利润2.38亿元,2018年净利润3.15亿元,对应EPS分别为1.55、1.97,对应当前股价PE分别为26、20,维持强推评级。风险提示:新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期。
    5. 风险提示: 新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期。
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