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华孚时尚(002042)新疆产能稳步投放 网链开启华孚时尚生态圈
中信建投  2017-11-10       ] [  ] [  ]  打印
    色纺纱下游需求旺盛,环保趋严利好色纺纱需求。从需求端看,目前色纺纱主要应用于针织面料,终端应用品类主要是为休闲运动服装,近年来全球运动休闲风盛行,占比持续提升,为色纺纱提供旺盛需求。从供给端来看,全国整体纺纱产能约1.2亿锭规模计算,目前国内色纺纱产能约600-700万锭,占整体纱线产能仅为5%-6%。色纺纱采用"先染色、后纺纱"的新工艺,相对于采用"先纺纱、后染色"的传统工艺,色纺纱能够有效降低生产成本、且更加环保。尤其是在印染行业受环保趋严影响,产能收缩,染费上涨的背景下,相比坯布印染的成本更加节约,色纺纱的性价比更高,有助于色纺纱产品市场推广及占比提升。
    产能向新疆转移,产能转移门槛高利好龙头。新疆作为一带一路西部出口核心区,未来政府在纺织补贴方面存在将政策向具备产能优势,能形成产业链的大企业倾斜的可能,龙头强者恒强,行业集中度有望提升。公司作为国内最早进入新疆的纺织企业之一,视新疆为核心生产基地,2014年提出五年间在新疆阿克苏建设合计100万锭产能。截止2017H1产能达到167万锭,其中新疆61万锭。随着阿克苏16万锭高档色纺纱、越南16万锭高档色纺纱以及阿克苏工业园项目持续推进,产能稳健增长,预计2017年末产能有望达到180万锭,其中新疆超80万锭。
    网链业务呈现快速增长趋势,未来增值服务有望提升盈利。2011-2016年,网链业务的收入CAGR达46%。与新棉集团合作成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司,控股新棉集团下属四个县棉麻公司,以及阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场,前端网链体系初步形成。后端网链业务,拥有浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司,浙江菁英电商产业园,后端网链已跨出了第一步。此前公司更名为"华孚时尚",更加体现出了公司坚定执行"上下游拓展实现产业贯通"的中长期目标的决心。未来随网链下游加强布局,公司为上下游产业链参与者提供更多高附加值服务,收入规模及净利润率有望双双提升。
    中长期棉价稳中有升,有望带来预期差。棉花价格和纱线价格密切相关,前几年棉花价格由于国储棉抛储,供需处于弱均衡状态,国储棉连续抛储3年剩余400多万吨,库销比已降至1以下。明年棉花供需缺口大概300万吨,扣除近100万吨配额棉进口量,200万吨供需缺口基本通过抛储弥补。但目前国储棉的优质棉花占比较小,市场屯棉需求旺盛。我们认为,中长期棉价向上概率高,而棉价上涨带动纱线价格上扬,对公司业绩带来正向促进。
    投资建议:预计公司2017-2018年净利润7.08亿、9.22亿元,同比增长47.8%、30.3%,EPS分别为0.70、0.92元/股,对应PE为15、12倍,维持"买入"评级。
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