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医药生物行业研究周报:三季报披露完毕 继续推荐优质白马
天风证券  2017-11-10       ] [  ] [  ]  打印
    医药生物同比下跌1.39%,整体跑输大盘。
    本周上证综指下跌1.32%报3,371.74点,中小板下跌0.82%报7,756.58点,创业板下跌3.34%报1,832.97点。医药生物同比下跌1.39%报8,178.94点,表现弱于上证0.07个pp,弱于中小板0.57个pp,强于创业板1.95个pp。全部A股估值为18.59倍,医药生物估值为36.99倍,对全部A股溢价率下降至98.98%。各子行业估值整体下降,分板块具体表现为:化药35.66倍,中药31.87倍,生物制品49.10倍,医药商业25.96倍,医疗器械56.00倍,医疗服务63.93倍(TTM,整体法,剔除负值)。预计17年医药生物估值30.96倍,相对A股溢价率94.35%。
    行业周观点更新
    三季报披露完毕,建议关注业绩表现好的行业细分龙头。三季报业绩龙头表现相对稳健,其中流通行业的全国龙头受调拨业务的影响,我们判断网络覆盖完整的省级或直辖市龙头在当前阶段更为受益。从业绩弹性的角度,继续推荐原料药(环保风暴有望持续推进)、消费升级(品牌OTC,家用医疗器械,专科服务)和流通板块龙头,精选估值合理兼具弹性的组合:“江嘉奥花”,江中药业、嘉事堂、奥佳华(原名蒙发利)、花园生物(中期看好阶段提价)。前期建议关注超跌的优质白马(迈克生物、安图生物、通化东宝、长春高新、华东医药,丽珠集团等)部分已迎来上涨,建议继续持有。次新股继续推荐开立医疗。四季度加配18年业绩向好的龙头,逐步关注处方药(国家报销目录,销售+品种+一致性评价)。个股核心逻辑:江中药业(OTC行业龙头,当前估值20倍,参与省级产业基金,持续存在外延和国改预期)、嘉事堂(商业龙头,受益两票制,17年业绩增速35%以上,估值近35倍。)、奥佳华(原名蒙发利,按摩椅龙头。行业处于快速增长前夕,对研发和销售能力要求高,公司完成从代工企业到自有品牌升级,受益消费升级,随着市场教育推广,有望迎来行业需求放量,业绩增速17年约40%,估值倍。业绩有望持续超预期)、花园生物(维生素D3龙头,短中期看好花园生物的维生素D3提价持续性,长期看好25-羟基维生素D3和全活性维生素D3制剂。信达减持比例下降,利于市场情绪,环保风暴,产能集中)。
    10月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》,大力推动创新医疗器械的发展,10月以来,创新药市场反应强烈,而创新医疗器械未起波澜。
    月度金股-迈克生物推荐逻辑:1.产品线齐全丰富,未来多种新产品迭代增长,高成长具有可持续性。迈克IVD产品线齐全,有生化、发光、血球、血凝、POCT、分子,涵盖所有IVD产品细分。2.其中化学发光产品线(A股只有2家有规模企业),预计未来3年保持50%复合增速,发光毛利水平约为80-90%,高毛利产品的高增长带来利润增厚。2017年预计300速发光仪和800速生化仪推出市场,加大其在生化和发光的竞争优势,发光增长又将提速。3.公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售,目前已经有超过200家集采医院,包括一些大三甲。目前传统产品增长高于行业增长,打包效应初现。4.打包模式使得代理权可以突破西南区域限制,未来会带动代理产品增长放量。
    月度组合(排名不分先后)
    月度金股:迈克生物稳健组合:花园生物、江中药业、丽珠集团、奥佳华(原名蒙发利)、通化东宝、康恩贝、美年健康,康美药业
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