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建筑行业2018策略报告:变革升级中的结构性机会
联讯证券  2017-12-11       ] [  ] [  ]  打印
    预计2018年FAI增速6.7%,行业增速6.9%
    我们测算的2018年FAI增速大约为6.7%,相比于2017年略有下降,其中基建12.5%、地产4%、制造业6%。而与此对应的建筑业总产值增速为6.2%。我们的模型显示,2018年行业增速仍高于FAI增速,但景气度较2017年有所下滑。2变革中孕育结构性机会建筑行业近几年正处于变革期,变革主要来自于两个维度,一是商业模式变化,二是技术升级。商业模式变化将带来盈利点多元化发展、提升行业综合实力。技术升级主要体现在信息化和工业化两方面。新的商业模式、新的施工技术、全面信息化手段是中国建筑行业未来的发展方向,在行业变革中,必然有顺应趋势的伟大企业诞生,结构性的机会将始终存在。
    生态环境建设长期发展空间巨大
    十九大报告明确指出,“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。生态环境建设属于朝阳行业,长期发展空间巨大。而PPP模式在政府投资中的广泛使用,给园林龙头公司带来巨大发展机遇,借助丰富的工程经验和更好的融资能力,园林上市公司有望迎来较长时间的高景气。
    装配式建筑有望迎来跨越式发展
    装配式建筑是行业技术升级的主要方向。目前我国新建建筑中装配式建筑的比例大约在3%-5%,2015年,我国房屋建筑业产值约为11.6万亿,如果到2020年,装配式建筑比例要到20%,则装配式建筑产值将超过2.3万亿(不考虑行业增长),增涨约300%。行业在政策的持续推动下,有望迎来跨越式发展。
    一带一路打开海外市场发展空间,汇兑损益边际影响有望降低
    根据2017年ENR250,ENR250企业海外业务占比高达32.5%。而ENR250中的中国公司的海外业务占比近10.83%,这说明中国工程企业走出去任重道远。随着一带一路战略推进,我们预计沿线市场开放度将提升,中国企业有望实现竞争力和市占率的双提升。而由于人民币升值造成的汇兑损益在2018年其边际影响将降低,对相关公司估值压制将减轻。
    投资评级与建议
    中长期来看,国内投资增速仍可能继续下行,明年行业整体增速可能回落,我们的回归分析显示,明年行业增速可能降至6.9%左右,而从估值水平来看,目前板块估值水平略高于沪深300而低于全部A股平均水平,距离历史底部有一定距离,考虑明年行业整体景气度回落,目前估值并非位于历史低位,我们给予行业“中性”投资评级。我们看好在新模式、新技术领域有所作为的细分行业和公司,由于细分领域众多,且差异较大,我们按照长期有发展有空间,短期业绩兑现概率大并结合估值水平,建议关注以下四个投资主线。
    主线一:行业高景气且受益PPP市占率持续提升的园林龙头企业。主要推荐标的包括:蒙草生态、铁汉生态、岭南园林、美尚生态等。
    主线二:受益装配式建筑发展的产业链公司:我们建议重点关注龙头企业杭萧钢构,适当关注东南网架,墙体材料建议重点关注北新建材和恒通科技,而内装工业化及住宅全装修建议关注亚厦股份、全筑股份和广田集团。
    主线三:受益“一带一路”推进,估值接近历史低点且业绩增长确定性好的国际工程公司:重点推荐北方国际和中工国际。
    主线四:主题性机会建议关注国企改革及雄安新区建设。国企改革标的如中材国际、中国核建等;雄安新区关注建科院等。
    风险提示
    投资增速不达预期风险PPP项目落地进展低于预期装配式建筑市场启动时间不达预期货币政策收紧导致融资困难
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