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2017年11月进出口数据点评:进出口皆超预期
中信建投证券股份有限公司  2017-12-11       ] [  ] [  ]  打印
    事项:
    2017年11月份我国进口金额(美元口径)同比增长17.7%,前值17.2%;出口金额(美元口径)同比增长12.3%,前值6.9%。贸易顺差402亿美元,前值382亿美元。
    评论:
    出口方面,11月同比增速显着超市场预期,虽然去年同期基数较高,但仍较上月上涨5.4个百分点,绝对金额也创下年内最高点。如此看来,市场此前所担心由于国内主要工业品限产导致的供给不足并未影响出口量。分国别来看,我国对主要发达经济体的出口维持较好态势,这其中不仅有节日季来临提振海外需求的影响,同时全球经济复苏稳健的趋势依然未有变化。
    全球经济复苏的延续至少在未来一年内将支撑我国出口保持扩张态势。一是PMI新出口订单已经连续高于枯荣线13个月,成为危机后第二长度,预示出口扩张或不会在短期内结束;二是11月出口先导指数环比上升0.2个百分点;三是12月初美国税改法案通过,如果具体措施在明年1季度生效,根据CBO针对美国财政乘数的测算,将抬升美国实际GDP增长0.1%-0.45%1,那么美国内需增长可能对我国出口形成利好。
    进口方面,11月增速同样远超市场预期,即使也存在高基数影响,较上月小幅上涨0.5个百分点。从量价角度看,11月PMI主要原材料购进指数环比回落2.6个百分点,也进一步证明价格下降对进口量上涨形成支撑。供暖季限产提前导致11月高炉开工率持续低位,抑制钢材产出的同时对焦炭等资源品供给形成压制。在内需较为平稳的背景下,进口品替代作用使得11月主要商品进口量出现显着改善。分类来看,钢材进口量同比增速较上月回升14.7个百分点至2.7%,铁矿石进口量较上月回升4.3个百分点,原油进口量较上月回升6.8个百分点。总体来看目前国内需求端状况依然良好,相对平稳。我们认为4季度经济增长下滑压力相对有限,经济动能韧性仍在,净出口对GDP的贡献可能仍会为正值。
    向前看,明年我国需求端平稳仍是大概率事件:地产投资或仅小幅回落,制造业投资在过剩和无效产能出清较好的状态下,资本开支逐渐扩张,基建增速短期可能并不会受到今年PPP融资监管趋严的影响、增速或稳定在当前区间。因此我国进口向好趋势不会出现逆转,但考虑到今年基数较高的影响,增速或有所回落。
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