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市场信心逐步恢复 掘金大消费细分领域
金融投资报  2018-02-05       ] [  ] [  ]  打印
    二月机会前瞻
    年初大盘的反弹逐渐激活市场人气,随着赚钱效应的回升,短期回调往往会成为资金逢低加仓的时机。就各方观点来看,大消费仍是值得投资者重点关注的主题,商业百货、家用电器以及大假将至存在交易性机会的旅游板块均值得留意。
    A
    商业贸易
    超半数公司业绩增长
    商业贸易行业业绩逐渐好转势头不改。就行业内已发布2017年业绩预告的50余家上市公司来看,有接近8成的公司业绩预喜,有近20股预计净利润全年存在翻番可能。不难看出,商业贸易板块整体继续保持回暖势头,盈利能力持续回升。对于行业整体业绩的回升,有行业分析师表示,第一,可选消费公司收入端复苏,消费升级和地产周期扮演了重要角色;第二,提升内部管理效率有效控制费用,成为弱复苏背景下获得盈利弹性的主要手段;第三,龙头公司营收及盈利表现相对更为突出。
    主营回暖背后,商业贸易行业国企改革进程同样值得投资者关注。川财证券分析师欧阳宇剑指出,在行业集中度提高、竞争更加激烈的背景下,国企改革有望帮助部分国企焕发新动力,投资逻辑可分为两类,一类为本身资源禀赋,具备优质现金流以及资产的公司,引入战投或股权激励等能够帮助公司提升经营效率以及进行业态转型升级,另一类为公司经营较差但整体集团拥有强大实力的公司。
    在消费回暖趋势及企业经营效率改善下,板块内上市公司业绩弹性较大。有行业人士指出,短中期来看,建议投资者围绕三条投资主线:第一条主线,保持经营壁垒且稳定经营,有望持续变革推动业绩表现优异的龙头公司,推荐永辉超市、鄂武商、天虹股份;第二条主线,资源禀赋突出,经营压力下启动变革,估值处低位望迎业绩拐点的公司,推荐苏宁云商、中百集团、重庆百货;第三条主线,受益可选消费回暖、享细分领域增长红利,持续进行外延整合强化综合竞争力的公司,推荐青岛金王。
    潜力股精选
    永辉超市(601933)
    发展进入新阶段
    公司高增长态势不改,近期公司与家乐福达成股权投资意向书,家乐福在中国实施多渠道、多业态的发展战略,在不断扩张大卖场的同时,也加强卖场的优化升级,并持续发力电商和便利店业务。公司与家乐福在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作,有望打造超市行业的超级舰队。光大证券指出,公司是A股超市行业龙头,主打生鲜制品,2017年后前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期,业绩增速较大。公司发展战略明确,腾讯入股后互联网思维有望增强,与家乐福合作后有望进行供应链整合,2018年以来公司进入新的发展阶段。
    天虹股份(002419)
    推进业态创新
    公司受益行业回暖、门店经营改善及地产结算带动业绩提升,前三季度实现净利润同比增长35.4%,同时公司预计2017年全年净利润最大增幅将达到50%。广发证券指出,2017年三季度公司新开长沙天虹CC.Mal沙湾公园店,18家便利店,其中1家为无人便利店,合计经营66家百货、7家购物中心和164家便利店。新零售风口下,公司持续推进门店扩张,业态创新升级和提升购物体验,同店和盈利能力持续改善。公司作为全国性的百货龙头,其治理结构、经营能力、创新意识和转型变革领先行业,有望受益行业持续回暖和中航系国企改革。
    苏宁云商(002024)
    智慧零售加速落地
    公司利用互联网扩张的无边界性,已成功打开品类天花板,从原有的家电3C扩张到母婴、超市、汽车、体育等全品类,打造出苏宁云店、红孩子、苏鲜生、苏宁汽车超市、苏宁体育、苏宁极物、苏宁影城等多种业态。华泰证券表示,公司通过多年全渠道发展经验,积累了庞大大数据、云计算、物联网等资源,通过将这些技术、资源贯穿到零售运营各流程、各环节、各场景之中,公司创造出了完善的智慧零售系统解决方案。公司董事长在大开发战略发布会上表示,未来三年要实现1.5万家店,2000多万平方商业实体的落地,苏宁智慧零售生态正逐步落地。
    中百集团(000759)
    业绩有望继续改善
    公司2017年在业务优化的同时继续加强内部管理,在内外变革下,2017年单三季度归属扣非净利润约97万元,根据业绩预告测算单四季度归属扣非净利润约2489-2809万元。长江证券指出,在原有业务改造基础上,公司持续探索新的成长性业态,一方面2016年2月开始与罗森合作开展便利店业务,截至2017年前三季度中百罗森便利店已经开至148家。同时根据公司官方微信,公司于2018年1月8日在东湖绿道开出第一家以自动售货机为主要技术的无人便利店,并将陆续开出4家店。公司创新改革持续推进,经营业绩有望环比改善。
    B
    家用电器
    上半年行情值得期待
    在目前的市场风格中,价值和基本面成为投资的核心逻辑,市场持续关注企业盈利以及内生增长,重视安全边际,低估值的价值蓝筹预期仍将保持相对强势。有行业人士指出,目前家用电器板块内价值品种估值提升的核心逻辑并未改变。在此背景下,家用电器板块的业绩确定性依然较强,在各板块中具备业绩确定性优势,同时长期增长也有一定保障。
    财通证券分析师洪吉然表示看好家用电器板块上半年行情。先从业绩的角度来看,我们判断2018年空调行业保持5%-10%的增长,格力和美的通过份额和价格提升,收入增速稳定在15%左右,两者占家电板块市值超过40%,其业绩确定意味着板块整体稳定;再从估值的角度来看,对沪深300成分股进行测算,家电行业2018年的预测PE/G水平位列申万一级行业第三位,仅高于银行和房地产,行业配置性价比依然突出;最后从资金面来看,2017年陆股通持仓市值前三位分别是食品饮料、家电、电子,其中陆股通持仓占家电流通股比例超过6%,位列全部行业第一位,外资低换手的价值投资理念使得家电龙头的股价具备很强的韧性。给予行业"增持"评级。
    当前时点继续看好家电白马行情,白马龙头2018年业绩确定性较强且长期稳健增长可期,国内龙头基本面优于外资家电且分红水平也较高,理应享受更高估值。国泰君安证券分析师吴东炬表示维持保持两条主线的选股思路:第一是增持确定性、已构筑强大竞争壁垒的一线龙头白马,建议关注格力电器、老板电器、青岛海尔、苏泊尔、美的集团、小天鹅A;第二是增持高弹性、正在新趋势中形成竞争壁垒的二线龙头,建议关注莱克电气、海信电器、新宝股份、三花智控、华帝股份、飞科电器。
    潜力股精选
    格力电器(000651)
    业绩增长无忧
    公司2017年业绩有望超出市场预期,高增长、低估值、高股息的特性愈发凸显。海通证券分析师陈子仪指出,参考公司过去在原材料价格波动期间的表现,受益于强大的议价能力,可通过向上游压价向下游提价的方式转移大部分成本压力,虽然毛利率仍在一定程度上受到影响,但公司通过自身费用率管控保证了净利率的相对稳定。而在原材料下降期间,公司产品价格稳中有升,推动净利率稳步走高。预期上半年公司收入端在低基数下维持高增长,下半年或受益均价上行成本下降的剪刀差,使得全年盈利保持较快增长。
    老板电器(002508)
    盈利能力强
    公司主营油烟机、燃气灶和消毒柜,2016年营收占比为56%、28%和7%。2012年至今,营收复合增速在30%以上,净利复合增速在45%以上。并且主营的油烟机和燃气灶产品毛利率都在55%以上。公司目前的油烟机和市占率均是行业第一,达到25%以上。公司预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润为14.48亿元至16.89亿元,同比增长20%至400%。财富证券指出,公司作为国内两家高端厨电品牌之一,理所应当享有品牌溢价。长期来看,公司毛利率55%以上,净利率接近20%,盈利能力很强。
    莱克电气(603355)
    自主品牌高增长
    公司受汇兑损益影响前三季度业绩大幅下降,2017年前三季度累计汇兑损失约1.2亿元,去年同期汇兑收益约4000万元,若剔除汇兑影响,预计公司前三季度业绩增长约30-35%。国泰君安证券指出,公司为国内清洁电器龙头,具有先进的技术、品牌和先发优势,未来将尽享行业高增长红利。公司目前处于自主品牌前期建设阶段,费用投入较多,净利率仅为10%,未来随着规模优势的发挥,盈利能力有望大幅提升,汇率等短期因素不影响内生长期增长,看好公司业绩持续高增长。估值切换板块估值提升,公司自主品牌势头良好、标的稀缺具有一定估值溢价。
    华帝股份(002035)
    业绩表现超预期
    公司2017年收入端增长显着提速,考虑到公司当前仍在加速推进渠道布局,公司后续营收端仍可延续较好增长。长江证券指出,公司自2015年四季度以来,在内部经营稳步改善背景下公司业绩表现持续超出市场预期,且公司当前盈利能力仍显着低于同类公司。后续基于公司产品结构优化及内部管控逐步加强,预计公司盈利能力仍可实现稳步提升;考虑到公司在品牌定位、渠道及内部管控等各层面持续改善,且基于消费品公司经营改善后业绩稳步释放的惯性,我们认为未来2、3年仍为公司经营改善效果持续兑现的黄金时期,未来公司无论收入端还是盈利端表现均十分值得期待。
    C
    旅游
    大假显着受益者
    经济增长是旅游消费提升的核心驱动力,居民休闲需求规模化觉醒,消费升级迎来拐点。有行业人士表示,随着人民币持续走强,带动了出境游板块的上涨。同时随着春节长假的临近,旅游板块整体活跃度有望持续上升。从行业层面来看,景区、酒店景气度相对较高。行业长期在消费需求端升级背景下,旅游业景气将保持,行业回升势头显着。
    目前时点,春节旺季渐进,迎来较佳布局窗口。东方证券分析师施红梅表示维持前期观点不变,免税+酒店仍具有行业性的大机遇。特别是考虑中国国旅的业绩快报继续超预期,海南的旅游规划出台,后续细化的方案有望陆续出台;华住酒店集团及锦江酒店陆续发布经营数字,均有望构成持续催化。景区则要重视自下而上的个股逻辑,比如2018年内推荐的核心品种之一中青旅本身质地优良,且在大股东控制权归属光大集团后资源整合协同有望快速推进,未来业绩和估值均有较大的向上空间。
    除大假临近存在交易性机会外,近期行业内还利好不断。从酒店提价升级、出境增速上修,再到免税超预期,这反映出旅游消费的复苏,"中高端消费"成为其中最耀眼的主线。从旅游板块来看,细分领域众多,在旅游板块景气度持续提升背景下,多个细分领域将受益其中。
    目前阶段核心策略仍是重点配置子行业好、业绩有望持续超预期的龙头白马中国国旅及酒店龙头,施红梅建议投资者关注中国国旅、锦江股份、首旅酒店;同时精选性价比、逢低布局超跌且今年催化确定、业绩提升空间大的景区龙头中青旅、峨眉山A。同时积极关注低估值滞涨品种如宋城演艺、黄山旅游以及出国游整体改善带来的龙头机会等。
    潜力股精选
    中国国旅(601888)
    业绩超预期高增长
    公司2017年业绩快报超预期,在高基数下业绩仍然高增长预计内含强毛利率改善预期,且进一步说明公司的主观能动性逐步得以印证。国信证券指出,考虑公司近2-3年处于免税规模跃升的关键时期,而规模跃升和主观动能的协同有望带来毛利率的积极改善,从而在机场高扣点下仍有望为公司2018-2019年业绩增长带来坚实支撑。此外,国内免税政策有望持续利好,海南离岛免税政策加码,出境国人市内免税店政策放开等未来均值得期待。公司作为中国免税业绝对霸主,有望在较长时期持续受益上述行业和政策红利下的成长,2020年有望跃升成为国际一线免税龙头。
    锦江股份(600754)
    未来看点充足
    公司受益于酒店行业上行周期,RevPAR(每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)上涨将持续带动公司运营利润率的增长和成本费用率的降低,盈利能力将显着提升并逐步释放,2017年公司业绩增速明显高于2016年同期。公司持续的良好扩张势头,且加盟占比持续提升,有助于其未来后续持续成长。国信证券分析指出,公司作为行业客房规模排名低的龙头霸主,有望持续受益行业高景气,且公司依托整合维也纳等,中端酒店占比在几大龙头中相对较高,今年以来在中端酒店上的扩张趋势也极为迅猛,从而有望持续受益消费升级趋势,叠加其未来收购整合及国企改革看点。
    中青旅(600138)
    多业态协同发展
    公司由传统旅行社起家,已经形成了以"中青旅"品牌为核心,以旅行社业务骨干子品牌的综合旅游服务商,线上线下全布局。此外公司的IT产品销售与技术服务近年来维持快速增长的态势,景区综合经营乌镇和古北水镇的影响逐步扩大,净利润贡献占比超60%,多业态协同发展的态势形成。国联证券指出,公司未来将不断推进产业链延伸,着力打造"旅游+教育"、"旅游+体育"、"旅游+康养"、"旅游+金融"模式,大旅游生态圈雏形渐成。公司将借助光大集团强大的金融资源,创新消费理念、提升旅游体验,进而满足消费者愈加品质化消费需求。
    宋城演艺(300144)
    期待2018年公司提速
    公司全年业绩保持平稳增长态势,符合市场预期。招商证券指出,公司首单轻资产项目宁乡炭河千古情于暑期开业,演出场次与观众数量好于预期,标杆意义重大,也提升了未来管理费分成的期待。2017年佛山、宜春、新郑三单轻资产相继签约,进一步验证了千古情品牌的影响力。此外,直播行业趋于稳定,六间房作为头部平台,主播数量、收入、利润保持增长。同时,六间房进军游戏、虚拟偶像等领域收获一定积极反馈。由于丽江与九寨项目所在地市场环境波动,导致业绩增速略有回落,但公司行业龙头的地位稳固,2018年将迎来新一轮储备项目开业周期,且产品形态多样化。
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