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资管业务形态思考之一:理解资管新规的变与不变
长江证券  2018-05-22       ] [  ] [  ]  打印
    资管新规正式稿总体监管思路不变,部分细节根据业务实际情况进一步完善
    为更好理解资管新规,首先我们需要跳出新规,理清资管业务与银行表内业务的本质差别。资管业务,相对银行而言属于表外业务,而开展这些业务的资金,大部分直接或间接来自银行。银行开展表内业务,在资本金和风险计提等方面均有明确要求;而银行表外资管业务,风控措施相对较弱,投资行为更为激进。
    由于资管业务的问题已较为明确,正式稿监管思路与征求意见稿保持一致,在过渡期安排等方面有所优化,对标准资产和合格投资者方面要求更为严格。正式稿总体监管思路保持不变,主要包括规范资金池、禁止多层嵌套、控制非标、打破刚兑等。对比细节变化,正式稿在过渡期安排、净值化管理、杠杆限制和分级产品设定等方面有所优化,对标准资产和合格投资者方面要求更为严格。
    资管新规本身是一个纲领性文件,打破刚兑是核心,更多细则有待进一步明确
    资管新规本身是一个纲领性文件,明确资管新规的主要意义(统一监管)和核心问题的解决方法(打破刚兑)是非常必要的。资管业务面临监管不足、监管套利、刚兑等问题,迫切需要一个统一监管的框架。当前资管业务存在的问题中,刚兑是最核心的一个。理论上,刚兑可以使杠杆无限放大、规模迅速膨胀,同时风险不断累积,加大系统性风险。因此,打破刚兑是解决问题的关键所在。
    具体细则方面,规范资金池、禁止多层嵌套等主要为减少期限错配、降低流动性风险、打破刚兑等。规范资金池、禁止多层嵌套、打破刚兑、净值化管理和统计制度等是市场主要关注的措施,主要为减少期限错配、降低流动风险、打破刚兑等。资管新规是框架性的指导意见,更多具体内容仍有待进一步细化。
    资管新规短期冲击或相对有限,中长期不仅重塑行业格局,也将助力经济转型
    短期来看,资管新规或主要影响市场情绪以及新发产品;中长期来看,资管行业格局将面临重塑,投研能力将成为核心竞争优势。资管新规正式落地后,由于过渡期安排等方面的优化,市场表现并未出现大幅波动。中长期来看,资管新规将颠覆现有模式,资管行业告别过去快速扩张的时代,资管产品总体规模或将经历一段收缩期。资管行业转向主动管理,投研能力将成为核心竞争优势。
    资管新规将推动非标融资进一步收缩,经济或阶段性承压;长期来看,有助于实现资源合理分配,助力经济转型。资管新规对非标方面的约束,将推动非标融资进一步收缩。随着信用收缩的影响逐渐显现,经济或阶段性承压。长期来看,资管业务规范将帮助化解实体风险,实现资源合理分配,助力经济转型。
    风险提示:
    1.宏观经济或监管政策出现大幅调整。
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