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中小创下半年赢面更大 看好九大行业十大标的
金融投资报  2019-06-15       ] [  ] [  ]  打印
    市场目前处于均衡水平,既没有高估,也没有明显低估。截止6月6日,我们在年度策略报告《贞下起元,估值修复》中提出的“一季度修复、二季度风险”判断兑现,上证综指估值所隐含的名义增长预期大约为8.5%。扣除2-2.5个百分点的GDP平减指数,对应的实际增速预期已落至6-6.5%。这意味着市场进入到没有明显低估或者高估的相对均衡的水平,决定市场下一步走势的将是业绩,而非估值。
    大势判断方面,数据弱的态势依旧,盈利或将二次探底,年底有望弱复苏。全年全A盈利增速约在9-10%,略高于一季度的水平。从政策经济周期的角度看,这意味着下半年的大势将由“数据弱、政策松”的第四阶段,向“数据强、政策松”的第一阶段迈进,从实证分析看,第一阶段的上证综指上涨概率约为70%,第四阶段约为53%,但考虑到本轮盈利复苏力度较弱,下半年指数上涨空间可能不如上半年。
    行业比较方面,看好可选消费与前周期构成的“7+2”行业:根据政策经济周期的轮动逻辑,对第一阶段进行实证分析,以跑赢Wind全A和跑赢上证综指2个百分点为备选优势行业;结合市场对各行业的2019年盈利预期与当前所属的估值水平进行进一步筛选,最终筛选出“7+2”组合,即轻工、电力设备、家电、汽车、银行、电子元器件、计算机等7个一级行业,以及生物医药、牧业等2个二级行业;如果大博弈升级,则建议配置地产。其中,家电、汽车、银行、电子元器件、地产也是第四阶段的优势行业。
    市场风格方面,下半年中小创的赢面更大。按照政策经济周期的四阶段轮动逻辑,中小创在政策松的第四和第一阶段有望跑赢大势,因为政策松意味着前期大企业对小企业的挤压会减轻,大企业盈利变差诱发的逆周期调节意味着中小企业需求的改善。第一阶段的实证数据印证了这种猜想,且第一阶段中证500跑赢上证50的概率要大于第四阶段。与此同时,目前各指数的估值分位,和各指数盈利增速的2019年市场平均预期也指向下半年中小创优于蓝筹白马。
    在下半年“7+2”优势行业和中小创赢面更大的判断下,我们结合光大相关行业分析师的推荐,确定了值得关注的十大标的:尚品宅配、通威股份、格力电器、长安汽车、招商银行、大参林、金新农、恒为科技、用友网络、三环集团。
    风险提示:1、中国通胀超预期上升;2美股超预期波动。
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