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美凯龙(601828)自营委管并驾齐驱 战略升级再度起航
国泰君安  2019-06-18       ] [  ] [  ]  打印
    投资建议:国内家居市场规模庞大,地产回暖以及二次翻修、换新需求将为家居市场带来持续增长。家居销售注重线下体验,平台核心竞争力在于品牌,美凯龙是全国性家居连锁的龙头,品牌力强,一二线自营租金收入稳健、三四线委管扩张增长快。同时,公司开始拓展互联网泛家居业务,升级销售渠道和营销方式,公司持续增长的动力十足。预计2019-21 年公司EPS 分别为1.48/1.72/1.97 元,结合PE 和PS 估值,给予公司目标价17.5 元。首次覆盖,给予“增持”评级。
    家居连锁龙头,自营稳步增长,委管快速下沉。公司历经十九载,跨越自营-委管-泛家居三大阶段,已成长为国内家居连锁龙头。自营+委管双模式并驾齐驱,自营覆盖一二线城市,稳步增长,委管下沉三四线,快速扩张,营收和盈利增速回升。
    家居行业规模庞大,渠道环节集中度尚待提升,品牌和运营是核心竞争力。国内家居市场规模庞大,地产回暖以及二次翻修、换新需求将为家居市场带来持续增长。目前国内家居产品线下购买仍为主流,家居连锁集中度有待提升,美凯龙的品牌和运营优势明显。
    向全渠道泛家居业务平台服务商持续升级。公司牵手阿里打造家居新零售,与腾讯、新潮传媒联手实现精准营销;线下提供家装服务、线上APP 实现家居用品网络零售,协同效应显着;家居消费贷、仓储物流规模扩大,全方位服务客户,促进商品销售,提升客户粘性。
    风险提示:房地产行业政策变动、居民消费增长不及预期等。
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